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攻守兼?zhèn)?積極與保守的投資者

攻守兼?zhèn)?積極與保守的投資者

出版社：上海財經(jīng)大學(xué)出版社出版時間：2008-01-01
開本： 25cm 頁數(shù)： 341
本類榜單：個人理財銷量榜
中 圖 價:¥23.4(6.0折) 定價  ¥39.0 登錄后可看到會員價
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攻守兼?zhèn)?積極與保守的投資者 版權(quán)信息

  • ISBN：9787564201067
  • 條形碼：9787564201067 ; 978-7-5642-0106-7
  • 裝幀：一般膠版紙
  • 冊數(shù)：暫無
  • 重量：暫無
  • 所屬分類：>

攻守兼?zhèn)?積極與保守的投資者 本書特色

對于任何希望發(fā)展一種合理的長期成長策略的投資者來說，《攻守兼?zhèn)洹e極與保守的投資者》是一本必讀的書籍，并且應(yīng)該出現(xiàn)在每家企業(yè)閱覽室的書架上。本書的作者善于用人人都能理解的語言來解釋復(fù)雜的金融概念。通過本書，他們在華爾街與“小鎮(zhèn)的主要街道”之間架起了一座橋梁。我想，您會覺得這是一座值得跨越的橋梁。

攻守兼?zhèn)?積極與保守的投資者 內(nèi)容簡介

本書闡述了經(jīng)過實踐檢驗，并取得了巨大成就的股票投資方法，即財務(wù)健全法。全書對財務(wù)健全法的操作思路、優(yōu)缺點(diǎn)等進(jìn)行了極為詳細(xì)的介紹，并在末尾部分以附錄的形式讓讀者切身體驗財務(wù)健全法投資的魅力。

攻守兼?zhèn)?積極與保守的投資者 目錄

總序
序
致謝
引言　
**篇　方法
　**章　概論
　第二章　股票投資財務(wù)健全法
第二篇　基本面分析和技術(shù)分析的用途與不足
　第三章　市場表現(xiàn)的意義
　第四章　現(xiàn)代資本理論
　第五章　風(fēng)險與不確定性
第三篇 披露與信息
　第六章　請關(guān)注規(guī)定文件
　第七章　財務(wù)會計
　第八章　公認(rèn)會計準(zhǔn)則
第四篇 金融與投資環(huán)境
　第九章　合法避稅、他人資金、會計扭曲因素和超額收益
　第十章　證券分析與證券市場
　第十一章　金融與企業(yè)
第五篇 證券分析工具
　第十二章　資產(chǎn)凈值
　第十三章　收益
　第十四章　現(xiàn)金股利在證券分析和資產(chǎn)組合管理中的作用
　第十五章　主要從公司角度考察的分紅
　第十六章　虧損與虧損公司
　第十七章　資產(chǎn)轉(zhuǎn)換投資簡要入門：事前套利與事后套利
第六篇　附錄——案例研究
　附錄Ⅰ與Ⅱ的引言
　附錄Ⅰ 讓控股股東受益的創(chuàng)造性融資——謝爾菲公司
　附錄Ⅱ 適用于公司接管的創(chuàng)造性融資——李斯科數(shù)據(jù)處理公司
　附錄Ⅲ 證券交易委員會規(guī)定的公司文件指南——有哪些文件，它們會告訴您什么
　附錄Ⅳ 財務(wù)健全法所利用的變量舉例——贊成與反對
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攻守兼?zhèn)?積極與保守的投資者 節(jié)選

**章 概論
本書是為持有、買賣各種證券與債務(wù)憑證的進(jìn)取型投資者和債權(quán)人而撰寫的。說他們具有進(jìn)取性，是因為他們在自己所處的背景下希望在長期內(nèi)能獲得高于平均水平的回報。本書為這些投資者介紹了一些保守的投資方法，尤其是股票投資方法。作者相信，這些方法能夠幫助證券持有人把風(fēng)險降低到*低限度。我們的觀點(diǎn)是：把風(fēng)險降低到*低限度對于普通股投資者來說，并不就意味著削弱盈利潛力。更確切地說，尤其是對于非控投普通股投資者來說，使股價下跌趨勢*小化，往往就是增強(qiáng)實際的股價上漲潛力。
由于本書所針對的投資者和債權(quán)人很多是金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、保險公司和投資公司，因此，本書對于那些對作為資產(chǎn)管理人的美國金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和從事這些業(yè)務(wù)的原因感興趣的人士也一定有所幫助。
　 這些投資過程的某些參與者是外部消極投資者，而另一些則是積極投資者。外部投資者都是一些公眾，并且在以下三方面不同于其他投資者：首先，他們作為個人不會控制或影響或者說企圖控制他們持有證券的企業(yè)；其次，除了公眾一般可獲得的信息以外，他們無法獲得其他信息；第三，他們都受到美國證券法律法規(guī)的保護(hù)。
在本書中，我們把他們稱為外部投資者、消極投資者以及非控股和非關(guān)聯(lián)證券持有人。關(guān)鍵是他們對發(fā)行證券的公司的管理不產(chǎn)生任伺影響，并且除了作為證券持有人以外，與這些公司沒有任何其他牽連。
非控股投資者也被假設(shè)為各州法律法規(guī)的受益者，包括管轄新證券發(fā)行條款和條件的藍(lán)天法、反收購法、私人化管理條例、更具一般性的普通法及有關(guān)公司控股股東對非關(guān)聯(lián)普通股股東的信托義務(wù)的州條例性規(guī)定，以及在股東不同意封殺性兼并或類似封殺性交易時規(guī)定股價補(bǔ)救措施的條例。此外，外部投資者還受到準(zhǔn)公共機(jī)構(gòu)尤其是紐約證券交易所和全美證券交易商協(xié)會頒布的規(guī)則的保護(hù)。
我們把對其所投資的企業(yè)掌握控制或影響因素，掌握或能獲得非公開信息并受聯(lián)邦證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管而不是保護(hù)的美國金融過程參與者稱為積極投資者。我們相信本書的內(nèi)容能引起積極投資者和外部消極投資者的興趣。
本書不同于大多數(shù)其他關(guān)于證券基本面分析和公司財務(wù)的著述。我們的觀點(diǎn)是：其他基本面分析者往往把事實上只適用于極少數(shù)穩(wěn)定、經(jīng)驗豐富和持續(xù)經(jīng)營的大公司的分析工具應(yīng)用于所有的公司。這些大公司是嚴(yán)格持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，也就是說，它們從事某些特定經(jīng)營業(yè)務(wù)，將來需要采用與過去相同的方式來進(jìn)行融資。我們的觀點(diǎn)是：對于評價穩(wěn)定的持續(xù)經(jīng)營企業(yè)有用的分析，當(dāng)應(yīng)用于即使偶爾從事所謂的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換活動（即并購或購買、出售或配置大量資產(chǎn)，重大財務(wù)重組或再資本化，出售或爭奪控股權(quán)，或者創(chuàng)造避稅手段）的企業(yè)時，只有有限的用途。而且，似乎大多數(shù)企業(yè)都在從事資產(chǎn)轉(zhuǎn)換活動，至少是在某種程度上從事。我們認(rèn)為有必要分資產(chǎn)轉(zhuǎn)換分析與持續(xù)經(jīng)營分析。
我們的基本論點(diǎn)是：在證券基本面分析和公司財務(wù)這兩個方面，一個需要強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵因素是財務(wù)狀況。一家公司的財務(wù)狀況可根據(jù)其擁有并創(chuàng)造（來自于剩余現(xiàn)金或其他可方便地變現(xiàn)的資產(chǎn)，如轉(zhuǎn)售不受限制的藍(lán)籌股和債券組合）流動性的能力，通過其剩余現(xiàn)金營運(yùn)能力、貸款能力或者發(fā)行股票的能力來衡量。
與我們強(qiáng)調(diào)財務(wù)狀況的觀點(diǎn)相反，傳統(tǒng)的基本面分析信奉收益至上論，認(rèn)為公司的報告收益是決定普通股價格的主要因素。在我們看來，收益至上論只是在某些特定的情況下才能生效。也就是說，與財務(wù)狀況觀相比，收益至上論更適合那些對股市逐日波動具有強(qiáng)烈興趣的普通股交易者。似乎可以假設(shè)，在大多數(shù)情況下，賬面報告收益對即期股價所產(chǎn)生的影響大于能感覺到的財務(wù)狀況變化。但是，我們通常把財務(wù)狀況看作更加基本的因素，因為它比報告收益更能幫助我們了解公司，尤其是大多數(shù)公司并不是嚴(yán)格意義上的持續(xù)經(jīng)營企業(yè)。此外，大多數(shù)證券持有人，包括債權(quán)人，并不是股票交易者，因此，收益至上論的適用性看來比通常想像的要小。
我們對基本面分析的關(guān)注勝過對技術(shù)面分析的關(guān)注；久娣治錾婕皩ο嚓P(guān)企業(yè)的調(diào)研，以及對分析者認(rèn)為會影響相關(guān)企業(yè)的因素的分析。通過對企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，并分析其流通證券的期限，基本面分析者就能根據(jù)賣出價背景對證券做出評判。而技術(shù)面分析只關(guān)注證券的價格表現(xiàn)。有些技術(shù)面分析者認(rèn)為，證券價格的既往表現(xiàn)具有預(yù)測未來價格走勢的價值；而其他分析者——隨機(jī)行走和有效市場論者（我們將在第四章中考察他們的行為）則是一些認(rèn)為證券既往價格沒有預(yù)測價值的技術(shù)面分析者。
　 那么，至少就本書所用的“證券”這個術(shù)語而言，應(yīng)該如何對它進(jìn)行定義呢?證券的關(guān)鍵特點(diǎn)就在于它是一種能使持有者通過非積極債權(quán)人或所有人角色受益的投資工具。證券持有人并不因為持有證券而必須履行任何管理或其他經(jīng)濟(jì)職能，但可望通過他人的努力來獲益。只要持有人的努力是持有證券的必要組成部分，那么無論按照我們的定義還是大多數(shù)法律規(guī)定的定義，都不會產(chǎn)生證券。根據(jù)我們的定義，證券包括像普通股、優(yōu)先股、債券及權(quán)益租賃和有限合伙參與憑證等傳統(tǒng)工具，以及像儲蓄銀行存單和商業(yè)票據(jù)這樣通常不被認(rèn)為是證券的工具。非證券的一個例子是麥當(dāng)勞快餐特許經(jīng)營權(quán)。在這種特許經(jīng)營中，被特許經(jīng)營者被認(rèn)為應(yīng)該或被要求管理被特許經(jīng)營門店，被特許經(jīng)營者的管理是投資交易的組成內(nèi)容。
關(guān)于技術(shù)面分析，本書在第四章中將討論那些涉及有效市場和有效資產(chǎn)組合假設(shè)的現(xiàn)代資本理論問題。即使假定有效市場和有效資產(chǎn)組合假設(shè)是正確的，它們也與我們在這里闡述的主題不是特別相關(guān)。不過，我們還是考察了這些理論。我們確實認(rèn)為，有效市場和有效資產(chǎn)組合假設(shè)充其量與現(xiàn)實世界中有關(guān)股票的財務(wù)和公司分析只有很小的相關(guān)性。
我們的分析工具適合很多投資者和種類繁多的證券，其中的原因有兩個。首先，雖然不同種類的證券往往適用不同的分析標(biāo)準(zhǔn)，但是，無論要評估的對象是5億美元的商業(yè)銀行定期貸款還是每股售價約1美元的100股“阿姆特爾發(fā)展”（Amterre Development）普通股，所用的分析概念和所涉及的技術(shù)是相似的。我們認(rèn)為，對于5億美元定期貸款，絕對有必要按照資產(chǎn)轉(zhuǎn)換觀或者持續(xù)經(jīng)營觀來了解借款企業(yè)；而對于購買100股“阿姆特爾發(fā)展”的普通股，這樣的了解僅僅是值得去做的。隨著個人或機(jī)構(gòu)投在一只證券上的資金或資源量或比例的不斷增大，對相關(guān)企業(yè)的了解也就變得越來越重要。由于證券的質(zhì)量會因缺乏像高等級債務(wù)那樣的擔(dān)保以及證券發(fā)行企業(yè)缺乏財力而有所下降，因此，對企業(yè)的了解也變得日益重要。
其次，本書適用于種類繁多的機(jī)構(gòu)和證券的第二個原因，就是各類證券持有人（包括外部個人持有人）如果了解其他種類的投資者（如人壽保險公司或交易發(fā)起人）選擇他們所投資的品種的原因，那么就有助于他們實施自己的投資計劃。例如，在1976年和1977年，知道人壽保險公司愿意借錢給交易發(fā)起人以大大高出股票市場價格的溢價收購像大熊超市（Big Bear Store）和萬能工業(yè)集團(tuán)（A.J.Industries）這樣的公司，就有助于任何投資者做出買進(jìn)、持有或賣出這些公司證券的決策。
必須指出，“了解企業(yè)”在這里特指了解公司的財務(wù)、經(jīng)營及其各種問題和潛力。因此，我們聚焦于內(nèi)部因素分析，尤其是我們認(rèn)為影響企業(yè)價值的財務(wù)狀況。我們所說的“了解企業(yè)”并不是只了解股票價格走勢、利率浮動或者對企業(yè)的總體預(yù)測。這倒不是因為我們認(rèn)為預(yù)測一般經(jīng)濟(jì)活動不重要，而是因為我們認(rèn)為每個人（包括我們自己在內(nèi)）只有有限的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測能力。此外，我們覺得，我們一貫強(qiáng)調(diào)的“事實真相”原則能夠彌補(bǔ)很多所有一般經(jīng)濟(jì)預(yù)測主張者必然會犯的失誤。從這個意義上講，本書所強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)不同于我們所知的基本面分析學(xué)派的其他投資書籍。
用現(xiàn)代資本理論的術(shù)語來說，我們的關(guān)注焦點(diǎn)在于非系統(tǒng)風(fēng)險，就是特定企業(yè)所特有的風(fēng)險因素。但是，與現(xiàn)代資本論者完全不同的是，我們相信外音B投資者只要愿意努力，并且能夠得益于可從公開文獻(xiàn)中獲得的知識，從而能夠防范非系統(tǒng)風(fēng)險，那么也能夠獲得超額回報。簡單地說，現(xiàn)代資本論者認(rèn)為，防范非系統(tǒng)風(fēng)險簡直就是不可能的事，因為普通股價格幾乎總是處于均衡狀態(tài)，既不會太高也不會太低。而我們深信，大多數(shù)普通股價格幾乎始終處于非均衡狀態(tài)，這當(dāng)然是對積極投資者，同樣也是對愿意像積極投資者那樣思考和行動的外部人而言的。
現(xiàn)代資本理論有關(guān)系統(tǒng)風(fēng)險——關(guān)于一般市場和經(jīng)濟(jì)狀況的因素——的觀點(diǎn)與我們所持的觀點(diǎn)相似，也就是說，像總體股市和利率水平這樣的因素在很大程度上是不可預(yù)測的，F(xiàn)代資本論者主張通過實行有效資產(chǎn)組合——在給定預(yù)期回報率下風(fēng)險*小化的資產(chǎn)組合——多樣化來防范風(fēng)險。有效資產(chǎn)組合以均衡價格為假設(shè)條件；而我們認(rèn)為，對于外部投資者來說，在分析者不準(zhǔn)備仔細(xì)研究單家公司、資產(chǎn)組合規(guī)模固定、未來幾年沒有新基金入市的有限情境下，有效資產(chǎn)組合假設(shè)確有一些有效成分。只要定期有新的投資基金問世，那么為實現(xiàn)有效資產(chǎn)組合而*初進(jìn)行的多樣化的重要性就會變得越來越小。
此外，我們關(guān)心的是長期投資。我們不說某些人試圖預(yù)測股價和利率一般水平短期——逐日、逐周或者逐月——變化的做法缺乏合理性。的確，大肆借錢持倉或者從事套利活動的個人或機(jī)構(gòu)幾乎必定對市場波動表現(xiàn)出強(qiáng)烈的興趣。當(dāng)然，任何人如果不了解自己所持證券的企業(yè)，并且手中持有除*優(yōu)等級債券之外的任何其他證券的話，那么必然會對市場波動表示強(qiáng)烈的關(guān)注。不過，這種情況不屬于本書的討論范疇。在我們看來，市場是既定的；投資者之所以能夠利用這一點(diǎn)，是因為他們了解企業(yè)。
　 如果有什么東西使我們的方法不同于其他投資著述所介紹的方法，那么一定是我們關(guān)于一家公司的價值與它的普通股價格沒有必然聯(lián)系這一基本觀點(diǎn)。當(dāng)然，公司價值與其股票的市場價格有關(guān)：在某些情況——如對電力公用事業(yè)進(jìn)行持續(xù)經(jīng)營分析——下，導(dǎo)致股票某一價格的同一些標(biāo)準(zhǔn)好像被實際用來評價相關(guān)股票所代表的公司。隨著時間的推移，確有可能出現(xiàn)股票價格等于公司價值的趨勢。但是，坦率地說，很難證明這種趨勢到底有多強(qiáng)，或者說到底有多弱。而且，在一個動態(tài)經(jīng)濟(jì)體中，不均衡（而不是均衡）是常態(tài)。
　 我們與很多其他作者不同，我們認(rèn)為如果有某個因素在決定企業(yè)價值方面起關(guān)鍵作用的話，那么這個因素就是相關(guān)企業(yè)的財務(wù)狀況——資源的數(shù)量和質(zhì)量。在我們看來，如果一家企業(yè)擁有可觀的財務(wù)優(yōu)勢，并能合理使用，那么應(yīng)該能夠創(chuàng)造未來財富，而后者將會表現(xiàn)為未來的報告收益和普通股價格。此外，我們認(rèn)為，通常對于大多數(shù)企業(yè)的分析來說，企業(yè)價值與股票市價之間出現(xiàn)差異比兩者相同更加重要，更具有意義。要分析一企業(yè)，必須先了解它的關(guān)鍵特征，并且估計該企業(yè)未來可能的營運(yùn)和投資結(jié)果，以及它償還債務(wù)和支付股利的能力。只有在少數(shù)穩(wěn)定性很強(qiáng)的企業(yè)（例如，公用事業(yè)）的例子中，像本期報告收益和本期股利這樣的指標(biāo)才被認(rèn)為會對股票價格產(chǎn)生非常重要的影響，并且足以幫助任何投資者了解相關(guān)企業(yè)。
在我們看來，本書似乎不同于我們所知的大多數(shù)投資書籍，無論是介紹基本面分析還是技術(shù)面分析，都沒有向非控股投資者講述數(shù)學(xué)模型。我們?nèi)〉猛顿Y成功的“魔型”（magic formula）——了解企業(yè)——必然來自于經(jīng)驗、洞察力和成熟的判斷力。不過，我們希望本書所介紹的知識能夠幫助投資者具備這些**條件。
我們試圖通過全面闡述三個具有一般意義的主題來達(dá)到這個目的。首先，我們試圖教會外部投資者用內(nèi)部人和交易發(fā)起人的方式來思考投資問題。其次，我們要幫助外部人養(yǎng)成篩選和利用按證券交易委員會要求披露的信息，包括會計信息。*后，我們試圖教會讀者了解金融界不同角色的扮演者以及它們參與投資過程的方式。
證券投資有很多方式，其中有些方式比較深奧，如賣空、期權(quán)和套利。本書是為非內(nèi)部人而寫的，因此，只介紹一些比較傳統(tǒng)的證券——商業(yè)票據(jù)、公司債券、租約、優(yōu)先股、有限合伙權(quán)益憑證和普通股等——的非對沖投資。
盡管這些種類的投資常常是混合型的，即購買證券以實現(xiàn)投資人各種各樣的目標(biāo)組合，但我們把它們分為以下四種：（1）交易型投資；（2）新建公司或新興產(chǎn)業(yè)證券投資；（3）試驗型投資或特殊情形投資；（4）現(xiàn)金回報型投資。
本書很少或沒有介紹那些試圖從市場短期起伏中獲利而進(jìn)行的投資，或者說交易。關(guān)于外部投資人是否能夠充分連貫地利用公開可獲得的信息來預(yù)測市場和特定股票的短期波動并從中獲利這個問題，確實存在不容忽視的爭論。盡管我們在第四章中簡單討論了隨機(jī)行走理論，但是，不論對非投資性證券交易持肯定還是否定的態(tài)度，我們都不想對這個問題多做討論。不過，也許應(yīng)該指出，很多開立交易賬戶的人同時還持有投資賬戶。而本書的很多內(nèi)容或許對于這類同時管理長期資金的交易者也有幫助。
由于這是一本講述“如何”投資（從某種意義上說是“如何”發(fā)起）的書，因此其重點(diǎn)是嚴(yán)格財務(wù)性的。隨著非財務(wù)變量變得曰益重要，本書的用途會變得越來越小。非財務(wù)變量對于新興一基于新技術(shù)、新發(fā)現(xiàn)或新創(chuàng)意，管理層缺乏經(jīng)驗、沒有經(jīng)受過考驗的企業(yè)——證券具有非常重要的意義。例如，第九章介紹了一種假設(shè)的自舉交易（bootstrap operation），這種交易由獲得一家小飾品制造企業(yè)控股權(quán)的喬發(fā)起人（Joe Promoter）公司發(fā)明的。我們認(rèn)為，熟悉這些種類的交易對于各類投資者以及發(fā)起人都非常重要。不過，要使這種交易能夠吸引投資者和發(fā)起人的一個必要條件就是，相關(guān)企業(yè)有能力持續(xù)經(jīng)營。而企業(yè)的可持續(xù)性很可能不但依賴于它的融資能力，而且還取決于它有利可圖地制造和銷售小飾品的能力。這些有關(guān)小飾品或類似的非財務(wù)變量超出了本書的討論范疇，除非我們想要強(qiáng)調(diào)它們在某些而絕非全部投資情形中的重要性。

攻守兼?zhèn)?積極與保守的投資者 作者簡介

馬丁·J.惠特曼（Martin J.Whitman），是全美證券交易商協(xié)會會員公司M.J.惠特曼股份有限公司總裁，該公司的主要業(yè)務(wù)是金融咨詢、資金管理和一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。1972年以來，惠特曼先生一直在耶魯大學(xué)執(zhí)教，目前在耶魯大學(xué)組織與管理學(xué)研究生院主持“金融與投資”和“投資銀行業(yè)務(wù)”兩個研究班。他在多個論壇上發(fā)表過演講，包括美國管理學(xué)協(xié)會、紐約大學(xué)和賓夕法尼亞大學(xué)沃頓學(xué)院。

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