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中國(guó)資本市場(chǎng)變革

作者：肖鋼
出版社：中信出版社出版時(shí)間：2020-07-01
開本： 16開 頁(yè)數(shù)： 375
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中國(guó)資本市場(chǎng)變革 版權(quán)信息

中國(guó)資本市場(chǎng)變革 本書特色

1、權(quán)威作者。肖鋼，中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席，現(xiàn)任第十三屆全國(guó)政*協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員，中國(guó)金融四十人論壇資深研究員。作者作為中國(guó)資本市場(chǎng)建立、發(fā)展、改革的親歷者，將自己在這三十年的所學(xué)、所見，對(duì)這三十年的所感和所思寫下來(lái)，通過(guò)回顧制度建立的來(lái)龍去脈，探討中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)制度建設(shè)的方案設(shè)想。 2、契合多個(gè)經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)。直面中國(guó)資本市場(chǎng)多個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，如注冊(cè)制、熔斷機(jī)制、退市制度、資本市場(chǎng)監(jiān)管、上市公司治理、數(shù)字資本市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)等，從制度建立的來(lái)龍去脈，分析制度的利弊得失。金融行業(yè)監(jiān)管者、從業(yè)者可以深化對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，普通投資者可以從中讀出股市的風(fēng)云變幻和人性的淋漓展現(xiàn)。正如作者在序言中所說(shuō)的，總結(jié)歷史與探索變革融為一體。展望未來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)還有很長(zhǎng)的路要走。 3、專家推薦。第十三屆全國(guó)政*協(xié)常委、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任，北京大學(xué)教授林毅夫和香港證監(jiān)會(huì)原主席、中國(guó)證監(jiān)會(huì)首席顧問(wèn)梁定邦為本書撰寫了推薦語(yǔ)。

中國(guó)資本市場(chǎng)變革 內(nèi)容簡(jiǎn)介

2020年，恰逢中國(guó)資本市場(chǎng)建立三十周年。三十而立，中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，同時(shí)也面臨許多機(jī)遇與挑戰(zhàn)；仡櫄v史，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展有著明顯的新興加轉(zhuǎn)軌的特征。我們用三十年時(shí)間，差不多走過(guò)了西方國(guó)家上百年的發(fā)展歷程，體現(xiàn)了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，這與我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的歷史進(jìn)程與內(nèi)在需要是一致的。與此同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)看到，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育先天不足，存在著結(jié)構(gòu)和資源配置不合理等問(wèn)題。為了適應(yīng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以需求為導(dǎo)向、以競(jìng)爭(zhēng)為基礎(chǔ)、以創(chuàng)新為引領(lǐng)，努力實(shí)現(xiàn)適應(yīng)市場(chǎng)和改革需要的轉(zhuǎn)變。資本市場(chǎng)是一個(gè)資金場(chǎng)、信息場(chǎng)、名利場(chǎng)，但歸根到底是一個(gè)法治市場(chǎng)，必須以規(guī)則為基礎(chǔ)。打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，關(guān)鍵是加快推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。因此，本書選取了資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)這個(gè)視角來(lái)探討，回顧了若干制度建立的來(lái)龍去脈，分析了制度執(zhí)行的利弊得失，呈現(xiàn)了各方面對(duì)某些制度的不同意見，提出了未來(lái)制度建設(shè)的方案設(shè)想。

中國(guó)資本市場(chǎng)變革 目錄

序? 言 / I

**章

資本市場(chǎng)概述

**節(jié)? 資本市場(chǎng)的起源 / 003

第二節(jié)? 資本市場(chǎng)的重要作用 / 007

第三節(jié)? 我國(guó)股份制與資本市場(chǎng) / 013

第四節(jié)? 小? 結(jié) / 017

第二章

“牽牛鼻子”的改革：股票發(fā)行注冊(cè)制

**節(jié)? 改革演變 / 025

第二節(jié)? 注冊(cè)制沒(méi)有統(tǒng)一模式 / 033

第三節(jié)? “牛鼻子”工程 / 051

第四節(jié)? 從戰(zhàn)略新興板到科創(chuàng)板 / 064

第五節(jié)? 小? 結(jié) / 070

第三章

退市制度

**節(jié)? 我國(guó)退市為什么難 / 075

第二節(jié)? 境外退市制度 / 084

第三節(jié)? 探索適合中國(guó)國(guó)情的退市制度 / 091

第四節(jié)? 小? 結(jié) / 097

第四章

上市公司治理

**節(jié)? 公司治理起源 / 101

第二節(jié)? 優(yōu)化治理結(jié)構(gòu) / 108

第三節(jié)? 現(xiàn)金分紅與股票回購(gòu) / 112

第四節(jié)? 塑造并購(gòu)重組良性生態(tài) / 117

第五節(jié)? 規(guī)范市值管理 / 121

第六節(jié)? 小? 結(jié) / 124

第五章

市場(chǎng)交易機(jī)制

**節(jié)? 熔斷機(jī)制 / 127

第二節(jié)? 漲跌停板制度 / 138

第三節(jié)? 程序化交易 / 151

第四節(jié)? 停復(fù)牌制度 / 166

第五節(jié)? T+0 交易 / 175

第六節(jié)? 開盤與收盤定價(jià)機(jī)制 / 182

第七節(jié)? 小? 結(jié) / 192

第六章

現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)

**節(jié)? 股指期貨功能 / 197

第二節(jié)? 期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)關(guān)系 / 201

第三節(jié)? 問(wèn)題與爭(zhēng)議 / 203

第四節(jié)? 發(fā)展金融衍生品市場(chǎng) / 214

第五節(jié)? 小 結(jié) / 218

第七章

金融基礎(chǔ)設(shè)施

**節(jié)? 特定含義與功能 / 221

第二節(jié)? 歷史沿革 / 228

第三節(jié)? 如何改革 / 236

第四節(jié)? 小? 結(jié) / 260

第八章

數(shù)字資本市場(chǎng)

**節(jié)? 新的市場(chǎng)形態(tài) / 263

第二節(jié)? 挑戰(zhàn)與對(duì)策 / 272

第三節(jié)? 未來(lái)爭(zhēng)論 / 278

第四節(jié)? 小? 結(jié) / 282

第九章

市場(chǎng)雙向開放

**節(jié)? 開放新舉措 / 285

第二節(jié)? 為什么要開放 / 304

第三節(jié)? 風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn) / 309

第四節(jié)? 監(jiān)管能力建設(shè) / 315

第五節(jié)? 小? 結(jié) / 317

第十章

法治與監(jiān)管

**節(jié)? 法治建設(shè)的不足 / 321

第二節(jié)? 法治建設(shè)的重點(diǎn) / 324

第三節(jié)? 回歸監(jiān)管本位 / 330

第四節(jié)? 強(qiáng)化違法違規(guī)行為監(jiān)管 / 344

第五節(jié)? 監(jiān)管統(tǒng)籌 / 348

第六節(jié)? 投資者保護(hù) / 353

第七節(jié)? 小? 結(jié) / 358

后? 記 / 359


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中國(guó)資本市場(chǎng)變革 節(jié)選

進(jìn)入 2020 年，一場(chǎng)突如其來(lái)的“新冠”疫情在全球蔓延，世界經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活一度幾乎陷入停擺的困境，全球經(jīng)濟(jì)遭受歷史上罕見的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，各種逆全球化思潮、民粹主義、保護(hù)主義進(jìn)一步興起，給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)治理帶來(lái)巨大的不確定性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已深度融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)，不可能獨(dú)善其身，但也面臨百年未有之大變局，需要深刻把握我國(guó)發(fā)展的歷史方位和時(shí)代特征，搶抓新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)革命的機(jī)遇，積極參與全球產(chǎn)業(yè)分工布局重塑和價(jià)值鏈重構(gòu)。為此，就必須堅(jiān)持市場(chǎng)化改革和高水平開放，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力與活力，釋放經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿。正是在這樣的背景下，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》正式頒布，涉及土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)和數(shù)據(jù)等多個(gè)生產(chǎn)要素，涉及面之廣，改革力度之大是前所未有的。這個(gè)文件明確要求完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化改革方向，改革完善股票市場(chǎng)發(fā)行、交易、退市等制度，鼓勵(lì)和引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅，完善投資者保護(hù)制度。這些都給我國(guó)未來(lái)資本市場(chǎng)改革發(fā)展確立了方向和原則。 “新冠”疫情觸發(fā)了全球金融市場(chǎng)震蕩，股票、債券、外匯、期貨、黃金和原油等多項(xiàng)大類資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，多項(xiàng)指標(biāo)刷新歷史紀(jì)錄。與2008年國(guó)際金融危機(jī)不同，這一次由疫情引發(fā)的金融市場(chǎng)危機(jī)伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退，波及范圍更廣，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，應(yīng)對(duì)難度更大。我國(guó)資本市場(chǎng)也受到疫情影響，出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但相比全球金融市場(chǎng)表現(xiàn)出較穩(wěn)的態(tài)勢(shì)和較強(qiáng)的韌性，在風(fēng)險(xiǎn)之中面臨機(jī)遇，有基礎(chǔ)、有條件發(fā)展成為全球金融資產(chǎn)配置中心之一。我們應(yīng)當(dāng)順勢(shì)而為，搶抓機(jī)遇，加快推進(jìn)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度變革，豐富市場(chǎng)產(chǎn)品與投資工具，擴(kuò)大市場(chǎng)廣度深度。加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化，有序推動(dòng)人民幣匯率改革和資本項(xiàng)目可兌換，提高金融交易可兌換程度。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)看到，打造全球金融資產(chǎn)配置中心是一項(xiàng)長(zhǎng)期系統(tǒng)工程，不可能一蹴而就，對(duì)我國(guó)發(fā)展既有重大利益，又有風(fēng)險(xiǎn)和成本，還需要切實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管能力建設(shè)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，防范輸入型風(fēng)險(xiǎn)。 回顧歷史，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)外市場(chǎng)發(fā)展不同，具有明顯的新興加轉(zhuǎn)軌的特征。發(fā)展初期，商業(yè)信用不夠發(fā)達(dá)，契約關(guān)系不夠完善，法治建設(shè)不夠健全，監(jiān)管體系不夠到位，在這樣的特定環(huán)境下，政府力量起著主導(dǎo)作用，資本市場(chǎng)發(fā)展速度與成就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)自然演化的進(jìn)程，我們用三十年時(shí)間，差不多走過(guò)了西方國(guó)家上百年的發(fā)展歷程，體現(xiàn)了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，這與我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的歷史進(jìn)程與內(nèi)在需要是一致的。與此同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)看到，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育先天不足，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不均衡，資源配置效率不高，市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與層次呈現(xiàn)出“倒金字塔”形狀，長(zhǎng)期以來(lái)，在資本市場(chǎng)建設(shè)中，重場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，輕場(chǎng)外市場(chǎng)；重融資，輕投資；重公募，輕私募；重?cái)?shù)量，輕效率；重現(xiàn)貨市場(chǎng)，輕期貨市場(chǎng)；重管制，輕競(jìng)爭(zhēng)。為了適應(yīng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以需求為導(dǎo)向、以競(jìng)爭(zhēng)為基礎(chǔ)、以創(chuàng)新為引領(lǐng)，努力實(shí)現(xiàn)以下幾個(gè)方面的轉(zhuǎn)變。一是在市場(chǎng)層次上，從塔尖到塔基，拓寬塔基，夯實(shí)基礎(chǔ)。二是在市場(chǎng)組織上，從場(chǎng)內(nèi)到場(chǎng)外，在建設(shè)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，有序擴(kuò)大場(chǎng)外交易。三是在市場(chǎng)重心上，從融資到投資，從側(cè)重融資功能到更多重視投資者權(quán)益保護(hù)。四是在市場(chǎng)募資上，從公募到私募，在彌補(bǔ)公募短板的同時(shí)，大力發(fā)展私募市場(chǎng)。五是在市場(chǎng)質(zhì)量上，從數(shù)量到效率，既要重視投融資數(shù)量增加，更要重視資金使用效率提高、資源配置效率改善以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與管理，積極發(fā)展衍生品市場(chǎng)。六是在市場(chǎng)開放上，從封閉到開放，加大市場(chǎng)雙向開放力度，提高開放水平。七是在市場(chǎng)管理上，從管制到競(jìng)爭(zhēng)，適當(dāng)放松管制，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。 歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)告誡我們，防范和化解資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)永恒的課題。市場(chǎng)的脆弱性不僅來(lái)自宏觀面、基本面，而且與市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制、杠桿水平、交易技術(shù)以及工具創(chuàng)新等因素密切相關(guān)。這次“新冠”疫情沖擊下的全球資本市場(chǎng)恐慌，再一次提供了研究案例。以美國(guó)股市為例，10 天之內(nèi)發(fā)生 4 次股市熔斷，除了外生因素外，杠桿資金、量化對(duì)沖、高頻交易，加上被動(dòng)型基金規(guī)模巨大，使自動(dòng)化交易數(shù)量在成交量中占比過(guò)高，造成龐大的交易群體的交易行為空前一致且速度驚人，勢(shì)必引發(fā)羊群效應(yīng)，導(dǎo)致相互踩踏，市場(chǎng)坍塌？梢姡苿(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展，必須持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)創(chuàng)新，深入研究微觀結(jié)構(gòu)，探尋市場(chǎng)自身運(yùn)行機(jī)理。 總之，構(gòu)建一個(gè)有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，實(shí)際上就是建設(shè)發(fā)達(dá)的、具有廣度深度的市場(chǎng)，與我國(guó)超大規(guī)模的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系高度適應(yīng)，有效支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和居民財(cái)富管理，促進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)，暢通宏觀政策傳導(dǎo)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融安全與穩(wěn)定。要實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，至少需要兩個(gè)方面的條件。一方面，資本市場(chǎng)改革發(fā)展需要有利的宏觀運(yùn)行環(huán)境，比如，保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，健全法治環(huán)境，建立高效的監(jiān)管制度，培育誠(chéng)信社會(huì)，擴(kuò)大金融對(duì)外開放等，為資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)I造良好的生態(tài)環(huán)境。另一方面，市場(chǎng)本身的制度變革也非常重要，比如，證券發(fā)行制度、退市制度、交易機(jī)制、信息披露制度、現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)、投資者結(jié)構(gòu)、數(shù)字市場(chǎng)以及市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等，這些對(duì)于驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展起著關(guān)鍵的基礎(chǔ)性作用。

中國(guó)資本市場(chǎng)變革 作者簡(jiǎn)介

現(xiàn)任第十三屆全國(guó)政*協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員，中國(guó)金融四十人論壇資深研究員。1981年開始在中國(guó)人民銀行工作。1992—1996年，先后任中國(guó)人民銀行政策研究室主任、中國(guó)外匯交易中心總經(jīng)理、中國(guó)人民銀行計(jì)劃資金司司長(zhǎng)；1996—1998年，任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理；1998—2003年，任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、央行貨幣政策委員會(huì)委員；2003—2004年，任中國(guó)銀行董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)兼東方資產(chǎn)管理公司黨委書記；2004—2013年，任中國(guó)銀行股份有限公司董事長(zhǎng)；2013—2016年，任中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席、黨委書記；2018年任全國(guó)政*協(xié)第十三屆委員；中共十七大代表，中共第十七屆中央候補(bǔ)委員、第十八屆中央委員。 著有《百年中行新變革：市場(chǎng)化與人本化的人力資源管理》《制度型開放：構(gòu)建“一帶一路”投融資新體系》等著作。

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