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防范化解金融風(fēng)險:進展和挑戰(zhàn):progress and challenges

防范化解金融風(fēng)險:進展和挑戰(zhàn):progress and challenges

出版社：中國發(fā)展出版社出版時間：2020-12-01
開本： 24cm 頁數(shù)： 252頁
本類榜單：經(jīng)濟銷量榜
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防范化解金融風(fēng)險:進展和挑戰(zhàn):progress and challenges 版權(quán)信息

防范化解金融風(fēng)險:進展和挑戰(zhàn):progress and challenges 本書特色

1.國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所專家撰寫。 2.金融危機屬于當(dāng)下的熱點和難點，題材有吸引力。 3.隸屬于國研中心2020年叢書，有一定的品牌號召力。 4.論證嚴(yán)密，數(shù)據(jù)嚴(yán)謹(jǐn)且*新，是重要的參考資料。

防范化解金融風(fēng)險:進展和挑戰(zhàn):progress and challenges 內(nèi)容簡介

防范化解金融風(fēng)險是過去幾年金融工作的核心任務(wù)之一。經(jīng)過各方面的積極工作，防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)取得了階段性成果。但是，在增長階段轉(zhuǎn)換的大背景下，經(jīng)濟增速下行、動力轉(zhuǎn)換、結(jié)構(gòu)調(diào)整，加之又面臨嚴(yán)峻的國際經(jīng)濟環(huán)境，未來一段時期我國金融風(fēng)險仍將處于高發(fā)期。本書結(jié)合增長階段轉(zhuǎn)換期金融風(fēng)險暴露和防控的國際經(jīng)驗，梳理了過去幾年我國在金融風(fēng)險防控方面的進展，分析了未來國際國內(nèi)金融風(fēng)險態(tài)勢，并對“十四五”期間金融風(fēng)險防控提出了相關(guān)建議。

防范化解金融風(fēng)險:進展和挑戰(zhàn):progress and challenges 目錄

專題報告一

防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的進展和挑戰(zhàn)

一、防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的政策措施和組織保障不斷完善

二、防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)取得積極進展

三、繼續(xù)推進防范化解金融風(fēng)險工作面臨的主要挑戰(zhàn)

專題報告二

增長階段轉(zhuǎn)換期金融風(fēng)險特征與演變

一、增長階段轉(zhuǎn)換期金融風(fēng)險陸續(xù)釋放

二、增長階段轉(zhuǎn)換期的金融風(fēng)險暴露特征

三、增長階段轉(zhuǎn)換期金融風(fēng)險的形成原因

四、增長階段轉(zhuǎn)換期金融風(fēng)險的演變邏輯

五、防控金融風(fēng)險，打好重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的政策建議

專題報告三

高增長階段結(jié)束后金融風(fēng)險防范化解的國際經(jīng)驗

一、日本經(jīng)濟高增長期結(jié)束后的資產(chǎn)泡沫及處置

二、1997年韓國金融危機的演化、應(yīng)對及啟示

三、拉美增長階段轉(zhuǎn)換期金融風(fēng)險防范的經(jīng)驗和教訓(xùn)

四、東南亞金融危機的經(jīng)驗和教訓(xùn)

專題報告四

宏觀杠桿率的演變、特征與控制

一、宏觀杠桿率上升是2008年國際金融危機后的全球性現(xiàn)象

二、我國宏觀杠桿率的演變和結(jié)構(gòu)特征

三、我國去杠桿政策實踐及效果

四、宏觀杠桿率國際比較及啟示

五、高宏觀杠桿率的形成與控制

專題報告五

企業(yè)債券市場違約風(fēng)險及其化解

一、企業(yè)債券違約的基本情況和主要特征

二、企業(yè)債券違約的背景和原因

三、正確看待企業(yè)債券違約

四、債券市場風(fēng)險管控和違約處置制度不斷完善

五、政策建議

專題報告六

股票質(zhì)押融資風(fēng)險的形成與處置

一、股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的起因和發(fā)展

二、股票質(zhì)押融資風(fēng)險形成和暴露

三、股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的規(guī)范

四、股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險化解

五、政策建議

專題報告七

金融機構(gòu)的風(fēng)險暴露與處置

一、近年來金融機構(gòu)風(fēng)險暴露與處置的特點

二、金融機構(gòu)風(fēng)險處置機制取得的進展和問題

三、加快構(gòu)建和完善我國高風(fēng)險金融機構(gòu)處置機制

專題報告八

房地產(chǎn)金融風(fēng)險與防控

一、房地產(chǎn)風(fēng)險處于高位，潛在風(fēng)險較大

二、房地產(chǎn)對經(jīng)濟金融影響日益加深，增加了風(fēng)險處置難度

三、金融資源持續(xù)流向房地產(chǎn)的內(nèi)在機制

四、房地產(chǎn)金融風(fēng)險形成的外部原因

五、化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險的政策建議

專題報告九

構(gòu)建防控金融風(fēng)險的制度和政策體系

一、加強頂層設(shè)計，完善風(fēng)險防控的體制機制

二、具體領(lǐng)域和部門防控金融風(fēng)險的重要舉措

三、進一步完善金融風(fēng)險防控政策和制度體系的建議

專題報告十

國際貨幣體系變遷對金融危機的影響與啟示

一、當(dāng)前國際貨幣體系下，金融危機爆發(fā)的頻率和強度顯著上升

二、國際貨幣體系引發(fā)和加劇全球金融風(fēng)險的主要原因

三、防范當(dāng)前國際貨幣體系下金融風(fēng)險輸入，

積極推進國際貨幣體系改革

專題報告十一

新冠肺炎疫情影響下國際金融風(fēng)險態(tài)勢與傳染

一、新冠肺炎疫情影響下美國金融風(fēng)險演變與態(tài)勢

二、新冠肺炎疫情影響下歐洲金融風(fēng)險演變與態(tài)勢

三、新冠肺炎疫情影響下新興市場金融風(fēng)險演變態(tài)勢

四、新冠肺炎疫情影響下國際金融風(fēng)險對中國的外溢和防控

專題報告十二

“十四五”防控金融風(fēng)險的挑戰(zhàn)和對策

一、“十三五”金融風(fēng)險防控取得全方位積極進展

二、“十四五”時期金融風(fēng)險防控仍面臨艱巨任務(wù)

三、“十四五”期間金融風(fēng)險防控的重點任務(wù)


后記


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防范化解金融風(fēng)險:進展和挑戰(zhàn):progress and challenges 節(jié)選

專題報告一 防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的進展和挑戰(zhàn) 防控金融風(fēng)險是防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的核心任務(wù)。三年多來，防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的政策和措施不斷完善，組織保障和制度體系不斷健全。在各方面的積極工作下，我國宏觀杠桿率升幅趨緩，重點領(lǐng)域金融風(fēng)險得到有效管控，高風(fēng)險金融機構(gòu)得到有效處置，金融和實體經(jīng)濟失衡問題得到明顯緩解。 雖然取得階段性成果，但新形勢下金融風(fēng)險防控的任務(wù)仍然艱巨。2018年以來，中美經(jīng)貿(mào)摩擦持續(xù)發(fā)酵，實體經(jīng)濟和金融發(fā)展面臨的不確定性顯著增強。2020年初以來，新冠肺炎疫情在全球蔓延并沖擊國際金融體系，金融運行面臨的外部輸入性風(fēng)險大增。與此同時，不良貸款反彈、房地產(chǎn)風(fēng)險高企、居民部門杠桿率上升等老問題仍未有效解決。繼續(xù)防范化解金融風(fēng)險要在有效應(yīng)對疫情沖擊的基礎(chǔ)上，加快推動存量風(fēng)險處置，并積極應(yīng)對疫情沖擊和中美經(jīng)貿(mào)摩擦帶來的新風(fēng)險。 一、防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的政策措施和 組織保障不斷完善 三年多來，防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)穩(wěn)步推進。按照黨中央、國務(wù)院統(tǒng)一部署，金融風(fēng)險防控的制度和政策體系不斷完善，監(jiān)管架構(gòu)和機制不斷健全，針對性措施穩(wěn)步推進。 （一）防控金融風(fēng)險的思路逐步豐富和完善 近年來，針對各類風(fēng)險不斷暴露的新形勢，為防范重大風(fēng)險對經(jīng)濟社會發(fā)展造成負(fù)面影響，中央對金融風(fēng)險防控工作重要性日益強調(diào)，風(fēng)險化解思路逐步明確，行動安排有序展開。2016年12月，習(xí)近平總書記在中央經(jīng)濟工作會議上指出，金融風(fēng)險易發(fā)高發(fā)，雖然系統(tǒng)性風(fēng)險總體可控，但不良資產(chǎn)風(fēng)險、流動性風(fēng)險、債券違約風(fēng)險、影子銀行風(fēng)險、外部沖擊風(fēng)險、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險、政府債務(wù)風(fēng)險、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險等正在累積，金融市場上也亂象叢生。 2017年7月，第五次全國金融工作會議明確把服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革作為金融工作的三項重點任務(wù)。習(xí)近平總書記指出，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題，要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置，科學(xué)防范，早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，著力完善金融安全防線和風(fēng)險應(yīng)急處置機制。隨后，習(xí)近平總書記在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部專題研討班開班式上首次提出要堅決打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。同年10月，黨的十九大召開，習(xí)近平總書記指出要堅決打好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅戰(zhàn)，使全面建成小康社會得到人民認(rèn)可、經(jīng)得起歷史檢驗。防范化解重大風(fēng)險成為三大攻堅戰(zhàn)之首。同年12月，中央經(jīng)濟工作會議明確了打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的重點是防控金融風(fēng)險。要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進形成金融和實體經(jīng)濟、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)，做好重點領(lǐng)域風(fēng)險防范和處置，堅決打擊違法違規(guī)金融活動，加強薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。 2018年以來，中央又召開多次會議，對防范化解重大風(fēng)險進一步深入研究并做出具體部署，形成了以“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈”為基本方針，以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，以確保宏觀杠桿率基本穩(wěn)定和各類風(fēng)險有序有效防控為目標(biāo)的總體策略。2018年4月，中央財經(jīng)委員會**次會議明確提出結(jié)構(gòu)性去杠桿的政策目標(biāo)，并分部門、分債務(wù)類型提出不同要求，通過地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)降杠桿，努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。同年7月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會審議了打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)三年行動方案。防控金融風(fēng)險的政策思路形成具體的行動安排。 （二）防控金融風(fēng)險的制度和政策體系不斷完善 黨的十九大之后，監(jiān)管補短板力度進一步增強，一系列具有“四梁八柱”性質(zhì)的重要監(jiān)管政策接連出臺。這些制度和政策體系涉及金融基礎(chǔ)法律體系和監(jiān)管體制，覆蓋了地方政府債務(wù)、影子銀行、資本市場、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融控股公司等金融風(fēng)險的重點領(lǐng)域，提升了金融風(fēng)險防控的法治化、市場化水平，形成了穩(wěn)健貨幣政策和嚴(yán)格監(jiān)管政策的有效組合，為打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)提供了制度和政策保障。 2019年末，全國人大常委會審議通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》，從頂層設(shè)計層面完善了防控金融風(fēng)險的制度體系。新證券法系統(tǒng)總結(jié)了多年來我國證券市場改革發(fā)展、監(jiān)管執(zhí)法、風(fēng)險防控的實踐經(jīng)驗，在深入分析證券市場運行規(guī)律和發(fā)展階段性特點的基礎(chǔ)上，提高證券違法違規(guī)成本，完善投資者保護制度，強化信息披露要求，壓實中介機構(gòu)職責(zé)，強化了監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險防控。從監(jiān)管部門角度，明確了證監(jiān)會依法監(jiān)測并防范、處置證券市場風(fēng)險的職責(zé)；延長了證監(jiān)會在執(zhí)法中對違法資金、證券的凍結(jié)、查封期限；制定了證監(jiān)會為防范市場風(fēng)險、維護市場秩序采取監(jiān)管措施的制度。這些新的規(guī)則顯著提高了監(jiān)管部門防控風(fēng)險的能力。 規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為去杠桿、治亂象的主要抓手。近年來，金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展不夠規(guī)范，存在多層嵌套、資金空轉(zhuǎn)、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題，是引發(fā)各種金融亂象的重要源頭。為此，2018年4月，人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，以宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，全面覆蓋、統(tǒng)一規(guī)制各類金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，*大限度地消除監(jiān)管套利空間。此后，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》等配套細(xì)則（詳見表1-1）。 （三）防控金融風(fēng)險的金融監(jiān)管架構(gòu)和機制不斷健全 在混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管、金融組織形態(tài)和運行模式多元化復(fù)雜化的條件下，中央層面金融監(jiān)管的統(tǒng)籌不足，中央和地方金融監(jiān)管權(quán)責(zé)與風(fēng)險處置責(zé)任不夠清晰和明確，影響了金融風(fēng)險的有效防范和處置。為此，第五次全國金融工作會議決定設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委 表1-12018年以來主要金融制度文件 風(fēng)險領(lǐng)域發(fā)布時間文件名發(fā)布者 基礎(chǔ)法律2019年12月《中華人民共和國證券法》全國人大常委會 監(jiān)管體制2020年1月《國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室關(guān)于建立地方協(xié)調(diào)機制的意見》金融委辦公室 資產(chǎn)管理 業(yè)務(wù) 2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局 2018年9月《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》銀保監(jiān)會 2018年12月《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》銀保監(jiān)會 2020年3月《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》銀保監(jiān)會 債務(wù)問題 2018年8月《關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的意見》中共中央、國務(wù)院 2018年8月《地方政府隱性債務(wù)問責(zé)辦法》中辦、國辦 2018年9月《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》中辦、國辦 金融機構(gòu) 2018年1月《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》銀監(jiān)會 2018年4月《關(guān)于加強非金融企業(yè)投資金融機構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會 2018年11月《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會 2019年4月《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險分類暫行辦法》銀保監(jiān)會 2019年11月《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法（征求意見稿）》人民銀行、銀保監(jiān)會 2020年9月《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》人民銀行 互聯(lián)網(wǎng) 金融2019年1月《關(guān)于做好網(wǎng)貸機構(gòu)分類處置和風(fēng)險防范工作的意見》互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室 資料來源：作者整理。 員會。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（簡稱“金融委”）成立后，逐步強化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用，對防范化解金融風(fēng)險進行全面部署。在中央金融監(jiān)管層面，通過實施機構(gòu)改革，優(yōu)化了金融管理部門的機構(gòu)設(shè)置和職能配置。2018年，原銀監(jiān)會和原保監(jiān)會合并組建新的銀保監(jiān)會，并將原銀監(jiān)會和原保監(jiān)會擬定銀行業(yè)、保險業(yè)重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的職能劃入人民銀行。在地方金融監(jiān)管層面，2018年以來，省級地方金融監(jiān)管局陸續(xù)掛牌，整合了其他委辦局的涉金融監(jiān)管職責(zé)，并加掛金融工作辦公室（局）牌子。我國地方金融監(jiān)管初步確立了中央垂直監(jiān)管和地方屬地監(jiān)管并行的雙層金融監(jiān)管模式。2020年1月，國務(wù)院金融委辦公室發(fā)文要求在各省（自治區(qū)、直轄市）建立金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機制，加強中央和地方在金融監(jiān)管、風(fēng)險處置、信息共享和消費者權(quán)益保護等方面的協(xié)作。從中央到地方，金融風(fēng)險防控的組織體系不斷完善。 二、防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)取得積極進展 我國堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅定推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把防風(fēng)險放在更加重要的位置，從穩(wěn)增長、控總量、強監(jiān)管、防風(fēng)險等方面綜合施策，取得了宏觀杠桿率升幅趨緩、金融和實體經(jīng)濟失衡問題明顯緩解、重點領(lǐng)域金融風(fēng)險得到有效管控的積極成效。 （一）宏觀杠桿率升幅趨緩，金融和實體經(jīng)濟再平衡取得積極進展 根據(jù)國際清算銀行（BIS）發(fā)布的數(shù)據(jù)，從2017年9月到2019年9月，我國非金融部門宏觀杠桿率上升了5.9個百分點，其中非金融企業(yè)部門宏觀杠桿率下降了7.7個百分點。而在之前的兩年間（2015年9月至2017年9月），我國非金融部門宏觀杠桿率上升了14.8個百分點，其中非金融企業(yè)部門上升了1個百分點。金融業(yè)擴張速度明顯放緩，金融和實體經(jīng)濟失衡狀況得到緩解。2019年，金融業(yè)增加值占GDP的比例為7.78%，較2015年和2017年分別下降0.39個和0.01個百分點。2014~2016年，銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模的平均增速為15.19%，而2017~2019年的平均增速只有7.69%，增速接近減半。 （二）大規(guī)模處置銀行不良資產(chǎn) 近年來，我國銀行業(yè)綜合運用現(xiàn)金清收、批量轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股、損失核銷等多種手段，大規(guī)模處置不良資產(chǎn)。據(jù)銀保監(jiān)會披露，2015~2017年，我國商業(yè)銀行每年處置不良貸款1.5萬億元左右，2018年處置和核銷不良貸款2萬億元，2019年處置不良貸款2.3萬億元。5年來累計已處置不良資產(chǎn)近9萬億元（見圖1-1）。同時，監(jiān)管部門督促銀行不斷做實資產(chǎn)分類。2018年，監(jiān)管部門要求銀行將逾期90天以上貸款計入不良貸款。2019年，監(jiān)管部門進一步鼓勵有條件的銀行更加審慎地把逾期60天以上的貸款也納入不良貸款。銀行的隱性不良逐漸顯性化，資產(chǎn)質(zhì)量得到明顯提高。2019年末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額2.41萬億元，不良貸款率1.86%，遠(yuǎn)低于5%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。撥備覆蓋率達(dá)到186.08%，應(yīng)對不良率上升的緩沖墊充足。 圖1-1商業(yè)銀行不良貸款余額和增速 資料來源：Wind。 （三）有效治理影子銀行亂象 在“資管新規(guī)”及各項細(xì)則出臺后，金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的透明度、規(guī)范性顯著提高，影子銀行規(guī)模大幅收縮。2018~2019年，委托貸款和信托貸款余額累計下降3.68萬億元。銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模萎縮，金融機構(gòu)關(guān)聯(lián)的復(fù)雜性下降。2019年末，其他存款性公司對其他金融機構(gòu)債權(quán)較2017年末下降了12.2%，同業(yè)資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)比重降至2012年的水平。2020年上半年，新增社會融資規(guī)模中的信托貸款和委托貸款均為負(fù)值（見圖1-2），表明影子銀行仍在萎縮。 圖1-22020年上半年新增社會融資規(guī)模構(gòu)成 資料來源：Wind。 （四）民企債券違約風(fēng)險趨于緩和 2014年，企業(yè)債券市場打破剛性兌付。2018年，企業(yè)債券違約風(fēng)險集中釋放。據(jù)Wind統(tǒng)計，全年有125只債券發(fā)生違約，違約債券余額達(dá)到1209.6億元，其中首次違約發(fā)行人40家。2019年，企業(yè)雖面臨經(jīng)濟增速放緩帶來的壓力，但受益于金融政策調(diào)整帶來的流動性改善，債券違約風(fēng)險較2018年有所減輕。當(dāng)年有117只債券發(fā)生違約，違約債券余額達(dá)到917.57億元，其中首次違約發(fā)行人為39家，三項指標(biāo)均低于2018年水平。2018~2019年，企業(yè)債券違約集中發(fā)生在民企。民企風(fēng)險經(jīng)過集中釋放，債券違約風(fēng)險趨于緩和。2020年以來，民企違約債券的只數(shù)和規(guī)模均較上年同期顯著降低。此外，違約債券處置制度不斷健全。交易所和銀行間市場都設(shè)立了違約債券轉(zhuǎn)讓安排。中國外匯交易中心和北京金融資產(chǎn)交易所分別推出“匿名拍賣”業(yè)務(wù)和“動態(tài)報價機制”模式。公募債券市場違約主體首次采用預(yù)重整處置方式，并出現(xiàn)破產(chǎn)和解申請案例。違約債券處置效率的提高促進了違約風(fēng)險的*終化解。 （五）股市運行恢復(fù)平穩(wěn)，股票質(zhì)押融資風(fēng)險減輕 2018年，受中美經(jīng)貿(mào)摩擦等因素影響，A股市場主要指數(shù)持續(xù)下跌，并與股票質(zhì)押融資風(fēng)險相互加強，導(dǎo)致市場風(fēng)險放大。2018年10月，監(jiān)管部門預(yù)調(diào)微調(diào)宏觀經(jīng)濟金融政策，加大了對實體經(jīng)濟特別是民營企業(yè)的金融支持力度。在多部門協(xié)作下，股票質(zhì)押融資風(fēng)險通過多種方式得到定向化解。2019年，股市出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。股票質(zhì)押融資風(fēng)險進一步緩解。中國結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，高比例質(zhì)押上市公司數(shù)量明顯下降。2019年末，質(zhì)押比例超過50%和30%的上市公司分別為91家和588家，而2018年末這兩個指標(biāo)分別為141家和772家。Wind數(shù)據(jù)顯示，市場質(zhì)押股數(shù)及其占比、大股東疑似觸及平倉市值均持續(xù)下降。2020年，A股市場盡管受新冠肺炎疫情影響一度隨全球金融市場下挫，但上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)至目前的*大調(diào)整幅度均不超過15%，相對其他主要國家股市表現(xiàn)更為平穩(wěn)。3月下旬以來，A股出現(xiàn)明顯反彈，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出2016年以來新高（見圖1-3）。 圖1-3上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù) 資料來源：Wind。 （六）有序處置高風(fēng)險金融機構(gòu) 風(fēng)險處置從金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)層面逐步深入金融機構(gòu)層面。2018年2月，針對安邦保險集團虛假出資、循環(huán)注資、高速擴張形成的重大風(fēng)險，保監(jiān)會對安邦集團實施接管。在監(jiān)管部門支持、指導(dǎo)下，安邦集團的1.5萬億元中短存續(xù)期理財保險到期全部得到兌付，未發(fā)生一起逾期和違約事件。2020年2月，從安邦保險集團拆分新設(shè)的大家保險集團基本具備正常經(jīng)營能力，銀保監(jiān)會依法結(jié)束對安邦集團的接管。2019年5月，包商銀行因存在嚴(yán)重信用風(fēng)險被人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合接管。包商銀行是近年來依托同業(yè)業(yè)務(wù)迅速擴張的中小銀行的典型代表。處置包商銀行風(fēng)險，打破了銀行同業(yè)和對公負(fù)債的剛性兌付，一度引起市場波動。對此，人民銀行建立再貼現(xiàn)、常備借貸便利、存款準(zhǔn)備金、流動性再貸款等防范中小銀行流動性風(fēng)險的“四道防線”，及時穩(wěn)定市場信心，防控處置引起的次生風(fēng)險。隨后，恒豐銀行、錦州銀行相繼進入重組程序。當(dāng)年末，恒豐銀行市場化重組基本完成。目前，其他高風(fēng)險金融機構(gòu)正在按照“一司一策”的原則制定相應(yīng)處置方案。總體上，著重壓實地方政府和大股東責(zé)任，同時發(fā)揮國有大型銀行等金融機構(gòu)的作用，中央層面則在摸清風(fēng)險、厘清責(zé)任的基礎(chǔ)上給予適當(dāng)政策支持，多管齊下化解風(fēng)險。 （七）清理整頓互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險 P2P作為一種新型金融業(yè)態(tài)，近年來在我國發(fā)展迅猛。P2P行業(yè)風(fēng)險水平較高。一是借款人往往是銀行等金融機構(gòu)未能覆蓋的收入較低、風(fēng)險較高的個人或小企業(yè)，且借款人多頭借貸的情況較為常見。二是相當(dāng)數(shù)量的P2P平臺存在自融的現(xiàn)象，資金投向不透明。三是由于P2P的互聯(lián)網(wǎng)特性，地方政府很難監(jiān)管到位。2018年以來，在經(jīng)濟增速放緩、金融信用緊縮、中小企業(yè)經(jīng)營困難加大的情況下，P2P行業(yè)風(fēng)險集中暴露，問題平臺大量增加。監(jiān)管部門對網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)實施專項整治，確立了以出清為目標(biāo)、以退出為主要方向、以“三降”（降余額、降人數(shù)、降店面）為主要抓手、以依法合規(guī)的分類處置為主要手段的處置策略，行業(yè)風(fēng)險逐步得到系統(tǒng)處置。截至2019年末，正常運營的P2P平臺數(shù)量下降至343家，與2015年11月*高峰時的3579家相比，下降幅度超過90%。行業(yè)內(nèi)知名的P2P平臺陸續(xù)宣布退出或轉(zhuǎn)型其他業(yè)務(wù)。 圖1-4P2P成交額和運營平臺數(shù)量及其月環(huán)比增長 資料來源：Wind。 三、繼續(xù)推進防范化解金融風(fēng)險工作面臨的主要挑戰(zhàn) 盡管取得了積極成效，但持續(xù)推進防范化解金融風(fēng)險工作仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)。一方面，金融體系的基礎(chǔ)制度建設(shè)仍需完善，存量風(fēng)險仍有待進一步化解；另一方面，中美經(jīng)貿(mào)摩擦可能長期化并向金融、科技等領(lǐng)域擴展，新冠肺炎疫情也對全球及我國經(jīng)濟金融帶來深遠(yuǎn)影響。 （一）存量金融風(fēng)險有待進一步化解 目前，我國金融體系存量風(fēng)險仍然較多。高風(fēng)險中小金融機構(gòu)、銀行不良貸款、債券違約、股票質(zhì)押融資、互聯(lián)網(wǎng)金融等風(fēng)險處置仍在進行。高風(fēng)險金融機構(gòu)涉及清產(chǎn)核資、責(zé)任界定、后續(xù)經(jīng)營等問題，是風(fēng)險處置的“硬骨頭”。另外，宏觀杠桿率上升勢頭和結(jié)構(gòu)惡化也需要引起重視。新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，全球普遍采取寬松貨幣政策，導(dǎo)致全球包括我國宏觀杠桿率明顯上升。從結(jié)構(gòu)上看，一是居民部門杠桿率上升較快，容易推升資產(chǎn)價格，累積資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，并加劇金融和房地產(chǎn)與實體經(jīng)濟的失衡。二是地方國有企業(yè)去杠桿進程滯后。據(jù)萬德數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2017年以來，地方國有企業(yè)負(fù)債額增速明顯高于中央國有企業(yè)，成為國有企業(yè)增量負(fù)債的主要貢獻(xiàn)者。2020年**季度末，地方國企資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到62.4%，比2019年末反彈0.8個百分點。 （二）金融體系制度建設(shè)仍需完善 金融風(fēng)險在一定程度上反映了現(xiàn)有金融體系的制度短板。在金融機構(gòu)層面，高風(fēng)險金融機構(gòu)多存在大股東操縱、內(nèi)部人控制、關(guān)聯(lián)交易等嚴(yán)重的公司治理問題。其他金融機構(gòu)也存在股權(quán)關(guān)系不透明不規(guī)范、股東行為不合規(guī)不審慎、董事會履職有效性不足、監(jiān)事會監(jiān)督不到位等治理問題。在金融市場層面，證券發(fā)行、交易、退出、轉(zhuǎn)板等各環(huán)節(jié)基礎(chǔ)制度仍有待完善。資本市場欺詐、造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為仍然多發(fā)。2018年7月，A股上市公司長生生物疫苗造假曝光，造成惡劣的市場和社會影響。2020年以來，在美中概股瑞幸咖啡造假問題暴露，嚴(yán)重?fù)p害了中國企業(yè)的國際形象。此外，在企業(yè)債務(wù)風(fēng)險增大的情況下，債券處置中的違規(guī)和“擦邊球”現(xiàn)象日益增多。有的發(fā)行人不遵守上市規(guī)則、債券持有人會議規(guī)則等監(jiān)管制度和自律規(guī)則，損害投資人利益。應(yīng)進一步健全金融制度體系，完善市場信息披露和投資者保護制度，加強上市公司、金融機構(gòu)等市場主體的公司治理，提高市場主體質(zhì)量，營造合規(guī)守法的良好金融生態(tài)。 （三）新冠肺炎疫情加大經(jīng)濟下行壓力和風(fēng)險防控難度 2020年以來，受新冠肺炎疫情影響，**季度我國經(jīng)濟增長-6.8%，供需兩側(cè)主要經(jīng)濟指標(biāo)均大幅負(fù)增長。在我國疫情得到有效控制后，第二季度經(jīng)濟增長迅速恢復(fù)到3.2%，但仍然是1992年以來的第二低值。疫情在全球范圍內(nèi)仍在擴散，全球經(jīng)濟陷入衰退。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測2020年全球經(jīng)濟將萎縮4.9%，這將給我國出口等帶來持續(xù)壓力。金融層面，3月以來，疫情疊加原油價格大幅下跌導(dǎo)致國際金融市場劇烈動蕩。全球經(jīng)濟金融風(fēng)險水平顯著上升，給我國帶來了顯見的風(fēng)險外溢效應(yīng)。外部沖擊與內(nèi)部金融脆弱性結(jié)合，加大了金融風(fēng)險防控難度。 （四）中美經(jīng)貿(mào)摩擦將長期化并向其他領(lǐng)域擴展 近年來，在世界經(jīng)濟多極化發(fā)展、貿(mào)易不平衡加劇、全球經(jīng)濟增長動力不足的背景下，以美國為首的貿(mào)易保護主義抬頭，“逆全球化”勢頭不斷加強，對全球貿(mào)易環(huán)境、經(jīng)濟秩序和金融市場造成嚴(yán)重沖擊。2018年，中美經(jīng)貿(mào)摩擦不斷升溫，金融市場首當(dāng)其沖，A股市場持續(xù)下跌。美國挑起對華經(jīng)貿(mào)摩擦背后，是在中國經(jīng)濟總量和國際影響力不斷提升、中美差距逐漸縮小的條件下，美國對華戰(zhàn)略的重大調(diào)整。中美形成新的平衡關(guān)系需要較長時間。中美經(jīng)貿(mào)摩擦可能長期化，并從經(jīng)貿(mào)向投資、金融、科技等領(lǐng)域擴展，對由此帶來的金融風(fēng)險需前瞻性地加以應(yīng)對。 執(zhí)筆人：王洋朱鴻鳴

防范化解金融風(fēng)險:進展和挑戰(zhàn):progress and challenges 作者簡介

吳振宇，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長，研究員。主要研究領(lǐng)域為金融改革和發(fā)展、宏觀經(jīng)濟理論與分析、計量和投入產(chǎn)出模型等。主要代表作有《經(jīng)濟思想中的動態(tài)觀念：從剩余到均衡》《中國經(jīng)濟再平衡：邁向成熟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型》《建設(shè)適應(yīng)現(xiàn)代化目標(biāo)的金融體系》（主編）等。

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