書馨卡幫你省薪 2024個人購書報告 2024中圖網(wǎng)年度報告
歡迎光臨中圖網(wǎng) 請 | 注冊

人口大逆轉

出版社：中信出版社出版時間：2021-08-01
開本： 其他 頁數(shù)： 316
本類榜單：經(jīng)濟銷量榜
中 圖 價:¥56.9(7.2折) 定價  ¥79.0 登錄后可看到會員價
加入購物車 收藏
運費6元，滿39元免運費
?新疆、西藏除外
本類五星書更多>

人口大逆轉 版權信息

人口大逆轉 本書特色

1. 隨著第七次人口普查，人口出生率、老齡化等成了熱門的話題，各國都認識到了人口的極端重要性。本書從全球層面考慮人口結構變化的影響，這超越了現(xiàn)有的研究，更有助于全面認識問題，從而提出更有效的應對之策。 2. 目前，關于全球通脹會不會卷土重來，各界也是分歧迭起。該書從人口結構變化的角度對通脹、債務融資、全球化、民粹主義等的分析，非常具有前瞻性。 3. 該書作者古德哈特是“古德哈特”定律的提出者，他被稱為“中央銀行家的中央銀行家”，雖然他從未擔任過銀行家，但是他影響了整整一代的銀行家。另一位作者普拉德漢曾長期供職于摩根士丹利。該書是學界和業(yè)界結合的典范。 4. 該書的譯者，一位是中財辦副主任兼財政部副部長廖岷，一位是外匯管理局首席經(jīng)濟學家繆延亮，他們認為這本書非常重要，主動請纓擔綱翻譯。 5. 央行界如英國央行前行長默文·金，跨國組織如國際貨幣基金組織申玄松，金融界如沈聯(lián)濤、黃海洲等力薦此書。

人口大逆轉 內容簡介

保護主義、民族主義、科技發(fā)展、氣候變化……影響全球經(jīng)濟未來發(fā)展走勢的因素有很多，但本書重點關注人口結構和全球化對金融和實體經(jīng)濟長期趨勢的影響，F(xiàn)有研究對此的分析一般是聚焦于國家層面，尤其是老齡化帶來的勞動力減少和沉重的養(yǎng)老負擔。但該書作者認為，聚焦國家層面可能無法讓我們看到問題的全貌，從而找不到有效應對之法。 在該書中，作者認為，過去三十年的低通脹乃至通縮，主要源于世界人口紅利（比如中國和東歐等加入世界貿易組織，在世界勞動力市場上釋放了大量勞動力）和全球化紅利。但是，人口老齡化和逆全球化的疊加，將會逆轉之前的趨勢，帶來一系列的改變，包括通脹和利率的高企，高負債經(jīng)濟體面臨的困境，不平等的縮小，民粹主義，債務融資等。 這是一本趨勢類的書，與現(xiàn)在大部分書不同的是，它從全球的角度看人口結構變化的影響，而不僅僅限于一國。其實，現(xiàn)在的很多問題的解決都需要跨國的合作。對關心未來世界經(jīng)濟走勢和未 來投資機會的讀者而言，這是一本非常值得關注的書。

人口大逆轉 目錄

1. 導論

2. 中國：歷史性勞動力流動的終結

3. 人口大逆轉及其對未來增長的影響

4. 依賴、癡呆和護理危機的來臨

5. 通脹卷土重來

6. 大逆轉時期的利率

7. 不平等與民粹主義的興起

8. 菲利普斯曲線

9. 為什么沒有出現(xiàn)在日本？

10.如何抵擋世界的老齡化？

11.我們能避免債務陷阱嗎？

12.從債權融資轉向股權融資？

13.未來的政策問題

14.逆流而上

后記：新冠后不完美的未來


展開全部

人口大逆轉 節(jié)選

低迷的增長會導致實際利率保持低位嗎？ 在我們其他的一些研究中，我們關注增長率（g）和實際利率（r）之間聯(lián)系的重要性，并且我們認為如果r超過了g，宏觀調控就會變得困難。我們另一個重要結論是，隨著勞動力增長的放緩乃至在許多國家勞動力絕對數(shù)量的減少，實際產(chǎn)出的增長率必定下降。 此外，人們通常認為潛在產(chǎn)出增長和均衡實際利率之間存在一種固有關系。勞巴赫和威廉姆斯（Laubach and Williams, 2003）的流行模型使用拉姆齊框架，施加一個長期因素，同時影響潛在產(chǎn)出均衡和均衡利率。這個假設十分重要，推動了他們對估計期內實際利率的估計。然而，這個假設沒有得到數(shù)據(jù)上的支持。 在一項旨在調查美國實際利率的決定因素的實證性研究中，漢密爾頓等（Hamilton et al. 2015）發(fā)現(xiàn)，美國實際利率*顯著的關系是：它與世界其他部分的實際利率共協(xié)整。從1858-2014年的數(shù)據(jù)來看，增長與其他因素一樣的確很重要，但是沒有表現(xiàn)為影響均衡實際利率的主導因素。 周期上來看，我們推測，增長和利率之間的大部分聯(lián)系來自于我們對經(jīng)濟增長放緩和利率下降的觀察并且將二者聯(lián)系在一起。實際利率的周期性下降更多的和事前預計的投資和儲蓄行為有關，尤其是投資相對于儲蓄呈現(xiàn)更大的波動幅度。隨著投資急劇下降至周期的谷底（而期望儲蓄趨于穩(wěn)定），利率也會如此運動。同理，在擴張期間投資相對于儲蓄的增長也會導致更高的利率。這些關系就被（錯誤地）認為是跨越周期而在結構水平上成立。 事前預計的儲蓄和投資分部門變化 相較于把增長視作均衡利率的決定因素，我們使用標準經(jīng)典理論，在中長期（央行政策對短期利率的暫時性影響逐漸消散后），實際利率通過變動來調整事前預計的儲蓄和投資之差，當儲蓄大于投資時，利率下降，反之亦然。從1980-2015年這幾十年來，實際利率下降的趨勢初步看主要是由事前估計儲蓄大于投資造成的，但是這一情況很可能逆轉。 私人部門：預期壽命和退休年齡鴻溝以及中國 *主要的問題是人口變化對事前儲蓄和事前投資有相同方向的影響。更慢的人口增長率會減少儲蓄（假設撫養(yǎng)比恒定），但是也同樣會降低對資本，房屋，設備等的需求。然而，這并沒有告訴我們資本/勞動力比率究竟是上升還是下降，從而是提高還是降低資本的邊際生產(chǎn)率。隨著事前預計的儲蓄和投資同向移動，界定兩者之間可能的平衡變得棘手。在存在社會保障體系的情況下，根據(jù)生命周期假說推導出的家庭儲蓄行為以及中國人口老齡化對儲蓄的沖擊解釋了為什么儲蓄會降低。 如果所有的退休消費都來自于之前的儲蓄，由于年輕一代受益于更高的終身收入，那么年齡-消費曲線應該是向下傾斜的，即年齡越大，消費越少。生命周期假說認為個體會平滑消費，不隨年齡而改變消費。目光短淺、對壽命的低估甚至會導致年齡-消費曲線出現(xiàn)更負的斜率。但是，事實上，數(shù)據(jù)說明了消費是平滑的，甚至隨年齡而上升。這必定意味著從工人到老年人的大量轉移支付。 我們認為這是由兩點原因導致的。**，用于醫(yī)療服務上的消費逐漸主導了老年人的消費模式，尤其是生命中的*后幾年（發(fā)達經(jīng)濟體的個人在生命盡頭消費陡然上升）。這些資金大部分由公共部門免費提供（英國的國民醫(yī)療服務系統(tǒng)NHS，和美國的醫(yī)療補助和醫(yī)療保險）。第二，大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體都有社會保障措施，以防止沒有積蓄來享受醫(yī)療服務的老人陷入貧困。 我們在政治經(jīng)濟學上的一個重要假設是保障措施會持續(xù)下去，阻礙了儲蓄和壽命同比例增長。盡管必然會對承諾做一定削減，但是養(yǎng)老金和醫(yī)療保障體系或多或少會保持不變。這將會融入個人的儲蓄習慣，遏制他們?yōu)橥诵葑鞲嗟膬π睢? 醫(yī)療支出將幾乎不可避免地進一步上升，而退休年齡卻不能與壽命的增長保持同步。醫(yī)療支出和公共養(yǎng)老金轉移支付會隨著發(fā)達經(jīng)濟體的社會老齡化而增長。迄今為止，除一些地區(qū)小幅度提高退休年齡之外，通過提高退休年齡以強制提高勞動參與率的方法收效甚微。另一方面，壽命會隨著醫(yī)療進步和生命科學的快速發(fā)展顯著上升。結果就是，壽命和退休年齡的差距隨壽命的增加而增加。 還有中國。中國的一切都體量巨大；如之前在第二章所說，它的人口動態(tài)一直并將持續(xù)值得注意，其后果是儲蓄和投資比率的顯著變化。由于中國勞動力動態(tài)的轉向，中國國內甚至國外的儲蓄-投資平衡都會隨之變化。 人口結構變化會導致中國超常的儲蓄下降。進入現(xiàn)代之前，中國的老年人（人數(shù)相對較少）是在大家庭內得到照顧。但是一孩政策實施過久，使得家庭對老年人的支持越來越少。由于社會保障體系的缺乏，個人需要儲蓄為退休做打算。再加上對國有企業(yè)經(jīng)營者的激勵是留存利潤，而不是上繳利潤，因此，對超額儲蓄率的解釋就更明白了。 未來會發(fā)生什么？雖然亞洲比歐美國家的老年工作人口比例更高，但是，壽命的增長會提高中國和其他地區(qū)的撫養(yǎng)比。后果就是私人部門的儲蓄率的下降和中國經(jīng)常賬戶順差的減少；事實上，如第二章所提到的，這已經(jīng)開始了。 中國的老齡化也會減少石油出口國的超額儲蓄。中國對世界經(jīng)濟造成了很大的影響。其中一個維度就是給原材料尤其是原油價格帶來了上漲壓力。大部分石油都是由人口稀少的地區(qū)生產(chǎn)的（沙特阿拉伯、海灣和挪威）。隨著中國增長的放緩和從石油燃料到新能源需求的轉變，石油生產(chǎn)國的總儲蓄會下降，經(jīng)常賬戶順差很可能會消失。 事實上，所有經(jīng)常賬戶順差（有巨額凈儲蓄）的國家，要么正在經(jīng)歷人口老齡化（中國和德國），要么就是其相對優(yōu)勢正在減少（石油生產(chǎn)國）。 中國的總資本和私人財富的很大一部分都與房地產(chǎn)或房地產(chǎn)相關的基礎建設相聯(lián)系。許多人預測：隨著人口增長的減緩，對房屋的需求會急劇下降。但是這并沒有考慮到老年人的偏好。由于國家變得富有，老年人會居住在現(xiàn)有的房子里而不是他們已經(jīng)成年的后代的房子里。搬家很麻煩，而且如第五章所說，那些作為房主的老年人更沒有激勵去重新安頓。隨著年輕一代長大并且取得經(jīng)濟獨立，他們不會搬進現(xiàn)有的老人們騰出來的房間，而是搬進未來不得不建造的新房子里。我們認為，人口向更多老年人和更少工人發(fā)展的趨勢，會擴大而不是減少對房屋儲備的需求。這將支持對住宅和住房相關產(chǎn)業(yè)的投資。 社會行為會改變嗎？老人們會賣掉自己的房屋去和親戚住在一起嗎？這當然會發(fā)生。但是我們認為新興市場國家比發(fā)達經(jīng)濟體更容易發(fā)生。對于后者，打破固有的社會習俗需要人口壓力不斷加劇，在這之前很難有廣泛而深刻的變化。 非金融企業(yè)部門將如何應對？一個棘手的故事 人口結構的沖擊沒有給出現(xiàn)成的答案。對企業(yè)部門的表現(xiàn)，存在兩個極端的觀點。主流觀點認為私人部門在面對人口結構變化時會減少資本積累速度，從而導致資本/勞動力比率下降。我們的觀點是企業(yè)部門更可能會通過投資來補償勞動力的減少，也即增加資本/勞動力比率。勞動力這一生產(chǎn)要素會變得更加稀缺和昂貴。 勞動力成本會上升而資本的成本會下降。我們想不出來在其他歷史時期，生產(chǎn)的這兩個主要因素的價格會如此清晰地反向運動。在人口結構推動工資上漲之前，資本的價格早就開始下跌了。當工資上漲時，由于資本品的低成本，對昂貴的勞動力進行資本替代會變得相對容易。由此造成的生產(chǎn)率的提高會以某種方式減緩工資上漲和通脹上升。儲蓄和投資給我們另一種角度來看待這種反應。由于資本品極其便宜，積累一定量的資本只需用上經(jīng)濟體中少量的儲蓄。在某種程度上，這可以抵消人口結構的老齡化帶來的儲蓄赤字并且減緩利率和工資的上升。 石油沖擊之后的歷史教訓為這種替代提供了證據(jù)。許多經(jīng)濟體的制造業(yè)在經(jīng)歷了生產(chǎn)投入品價格的正向/負向沖擊后很大程度上改變了資本/勞動力比率。1972-1988年美國制造業(yè)的數(shù)據(jù)表明：70年代的油價上漲沖擊造成了能源密集型制造業(yè)的消亡。隨著美國經(jīng)濟對當前和未來油價波動做出強烈的自我保護反應，工廠、就業(yè)和工資都萎縮了。相反的效應也可以從能源凈生產(chǎn)國看出來。俄羅斯的知識密集型制造業(yè)在石油依賴型經(jīng)濟中的空心化，充分展示了這一轉變。 我們完全相信科技進步會對生產(chǎn)率有顯著的提升，因此會限制通脹和名義利率上升。但是我們更傾向于選取不可知論的視角，因為我們在預測創(chuàng)新速率的方面沒有特別的經(jīng)驗。事實上，我們很難區(qū)分關于技術的討論是否關乎創(chuàng)新速度，也不能辨別它是否被恰當?shù)赜涗浽诮y(tǒng)計數(shù)據(jù)中。例如，戈登（Gordon，2012）認為美國的生產(chǎn)力從1973年就開始下降，并且不太可能回升。但是莫克爾等（Mokyr et al. 2015）認為統(tǒng)計數(shù)據(jù)沒有充分記錄科技進步，因此具有誤導性。由于這一問題在短時間內不太可能解決，所以我們更傾向對此保持不可知的態(tài)度。 結構上看，把制造業(yè)遷移到國外依舊處于早期階段，并且直到*近，還是一個可行且吸引人的選項。人口大逆轉和由其導致的工資增長還沒有影響發(fā)達經(jīng)濟體的大部分國家。甚至在日本、中國和韓國，人口結構的壓力已經(jīng)顯露出來，但是他們仍處于相對較早的階段，日本的勞動市場有明顯的工資壓力，這三個經(jīng)濟體的勞動力已經(jīng)開始萎縮。 就是在這樣的早期階段，新的資本支出周期已經(jīng)在日本顯現(xiàn)。中國和韓國仍然有產(chǎn)能過剩的問題，自然不會出現(xiàn)這種反應。大部分發(fā)達國家在兩個方面和日本相似：1）勞動力會變得昂貴，甚至在絕對和相對的層面來看會變得更貴，2）制造業(yè)既沒有經(jīng)歷資本支出的大幅增長，也沒有經(jīng)歷新興市場經(jīng)濟國家私人部門債務的增加。因此，發(fā)達經(jīng)濟體更有可能對人口大逆轉表現(xiàn)出更接近日本近期的反應，而不是中國和韓國（同樣也會表現(xiàn)出日本之前的反應）。 從周期性角度看，企業(yè)為什么要儲蓄而不是投資，這有點讓人費解（尤其是發(fā)達國家和中國）。很有可能的原因是，全球過剩產(chǎn)能正在緩慢出清，而同樣緩慢的需求增長阻止了企業(yè)向實體資本投資。新興市場經(jīng)濟體出現(xiàn)了早期變化跡象，這些國家的資本品進口（一個領先的投資指標）五年來首次回升。但是重點還是美國投資周期的重啟。到目前為止，美國的企業(yè)部門更傾向于通過杠桿回購股票來提高資產(chǎn)凈收益率（ROE），并且通過雇傭更多工人來提高產(chǎn)出。如果工資增長像*近那樣開始蠶食企業(yè)利潤，那么企業(yè)應該會有更大的意愿去投資來提高生產(chǎn)率并且保護盈利能力。這一邏輯是否足以啟動投資還有待觀察。 另一方面，非金融企業(yè)的負債率已經(jīng)很高，利率上升或者利潤率下降都會使大量高杠桿公司的償付能力面對巨大壓力。如果這些情況發(fā)生，他們不得不在短期內大幅削減投資以自我保護從而使宏觀經(jīng)濟進一步惡化。 總之，有太多泉涌使得描述未來非金融企業(yè)部門的投資/儲蓄平衡讓人頭疼。 公共部門會作何反應？ 在前兩節(jié)和第五章中，我們說明了了私人部門和非金融企業(yè)部門的儲蓄率會比投資率下降更多。私人部門會因此從盈余轉向赤字，根據(jù)定義，為了讓整個經(jīng)濟達到平衡狀態(tài)，公共部門會由赤字轉向更多盈余。 但是如前面章節(jié)所講的，由于增加醫(yī)療保險和養(yǎng)老金的壓力，這會變得十分困難。減少開支和提高稅收在政治上永遠很難做到。 到目前為止，利率下降的一個重要原因是長期前景讓財政部長們不愿意讓赤字在世界儲蓄率，尤其是中國的儲蓄率，（本·伯南克“儲蓄過！保┏鍪虑邦A期投資時，上升到出清經(jīng)濟的地步。同樣的理由，我們認為未來財政狀況很可能不會強勁地轉向盈余從而抵消我們預計的私人部門的赤字。 因為在過去30年里財政赤字不足以平衡經(jīng)濟，央行不得不降低利率來配合財政部，他們別無選擇。同樣，在未來，由于公共部門不會儲蓄太多，我們預計真實利率為了起同樣的平衡作用而會上升。 風險厭惡和安全資產(chǎn)的短缺? 在近幾十年來許多揭示實際利率下降原因的研究中，很大的比重被用在風險厭惡和追尋安全資產(chǎn)上；事實上，大量文獻與卡巴雷羅（Caballero）的工作有關，如卡巴雷羅（2017），認為安全資產(chǎn)短缺的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)。例如，歐洲央行關于‘自然利率：貨幣政策的估計，驅動因素和挑戰(zhàn)’（布蘭德等人）的研究認為，在2018年指出“風險厭惡和對安全資產(chǎn)的追求導致了全球金融危機后利率進一步下降！ 在這期間，中央銀行在他們的量化寬松（QE）政策中加入了大量無風險債券。違約和重組的潛在可能使得許多歐洲和拉美國家的債券更具風險。一直以來，風險厭惡和流動性偏好加大了資本回報和無風險利率的差距。因為對資本的回報率要求很高，這阻礙了投資，為了使宏觀經(jīng)濟出清，必須降低無風險利率。 我們不相信這些觀點。如果存在對流動性的擔憂，那么相對低風險的債券和高風險的債券的收益率差距應該擴大，AAA級和BBB級的公司債券收益率之差理應上升。表6.5顯示了2006到2018年收益率的利差，它在金融危機期間急劇上升，自此以后就持續(xù)下降到現(xiàn)在的低水平。事實上，近幾年貨幣政策的重要目的和特征就是通過對收益率的追尋來鼓勵經(jīng)理人們承擔更多的風險，證據(jù)就是這些政策達到了這個目標。雷切爾和薩默斯得出了相同的結論。 這依然沒有解開“資本回報率相較于無風險利率居高不下”的問題。我們認為，資產(chǎn)估值的上升是無風險利率下降的自然結果；當利率下降時，資產(chǎn)價格必須上升到未來持有這項資產(chǎn)所對應的，經(jīng)風險調整后的，與無風險利率保持一致的水平。所以不能用資產(chǎn)價格的變化來說明風險厭惡程度的增大導致了收益率之間的差距，F(xiàn)在依然存在的一個問題是：為什么利潤率、資產(chǎn)價格這么高，利率如此之低，也沒有帶來更多對企業(yè)投資的需求呢？我們認為，這與風險厭惡無關，而是與企業(yè)經(jīng)理*大化短期凈資產(chǎn)收益率（ROE）的行為有關。

人口大逆轉 作者簡介

查爾斯·古德哈特（Charles Goodhart） 倫敦政治經(jīng)濟學院銀行和金融學榮休教授。著名的“古德哈特定律”（當一個政策變成目標，它將不再是一個好的政策）提出者。英國科學院院士。 馬諾杰·普拉丹(Manoj Pradhan) 獨立經(jīng)濟研究智庫 Talking Heads Macro創(chuàng)始人。曾任摩根士丹利董事總經(jīng)理，領導團隊分析全球經(jīng)濟。

商品評論(0條)
暫無評論……
書友推薦
本類暢銷
編輯推薦
返回頂部
中圖網(wǎng)
在線客服