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看準(zhǔn):如何從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中,看準(zhǔn)投資時(shí)機(jī)

看準(zhǔn):如何從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中,看準(zhǔn)投資時(shí)機(jī)

作者：飯爺
出版社：北京聯(lián)合出版公司出版時(shí)間：2022-02-01
開本： 32開 頁數(shù)： 240
中 圖 價(jià):¥30.8(5.5折) 定價(jià)  ¥56.0 登錄后可看到會(huì)員價(jià)
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看準(zhǔn):如何從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中,看準(zhǔn)投資時(shí)機(jī) 版權(quán)信息

  • ISBN：9787559657923
  • 條形碼：9787559657923 ; 978-7-5596-5792-3
  • 裝幀：一般輕型紙
  • 冊(cè)數(shù)：暫無
  • 重量：暫無
  • 所屬分類：>

看準(zhǔn):如何從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中,看準(zhǔn)投資時(shí)機(jī) 本書特色

適讀人群 ：普通大眾★資深投資人飯爺帶你跳出局限思維，看準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)周期，抓住經(jīng)濟(jì)規(guī)律，找到適合自己的投資之路。 ★繼《效率人生》后，飯爺?shù)挠忠淮罅ψ，受到眾多粉絲關(guān)注，影響萬千投資者。 ★本書從多個(gè)方面深入分析各類經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，挖掘背后的內(nèi)在邏輯，教你看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，準(zhǔn)確判斷。 ★為什么有的人總是投資成功，而你卻被各類投資陷阱坑得練練虧損？ 為什么有的人年紀(jì)輕輕就實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由，而你離你的財(cái)富目標(biāo)還遙遙無期？ 資深投資人飯爺帶你跳出局限思維，看準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)周期，抓住經(jīng)濟(jì)規(guī)律，找到適合自己的投資之路。

看準(zhǔn):如何從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中,看準(zhǔn)投資時(shí)機(jī) 內(nèi)容簡(jiǎn)介

本書深入解析諸多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，教你看懂經(jīng)濟(jì)周期，識(shí)別各類投資陷阱。 從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中，看準(zhǔn)投資時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。 通過本書，可以讓你少走彎路，規(guī)避陷阱，掌握投資機(jī)遇。

看準(zhǔn):如何從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中,看準(zhǔn)投資時(shí)機(jī) 目錄

01

看懂經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)，掌控財(cái)富規(guī)律

內(nèi)循環(huán)是未來經(jīng)濟(jì)的必然選擇? 003

看懂美元周期，就能看懂諸多經(jīng)濟(jì)的真相? 006

抓住屬于自己時(shí)代的機(jī)會(huì)? 011

央行如何拯救經(jīng)濟(jì)? 026

印鈔機(jī)正在悄悄偷走你的錢? 041

關(guān)于美國債務(wù)那些事? 044

是什么刺破了全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫? 062

數(shù)字貨幣帶來的突破? 076


02

經(jīng)濟(jì)中的危機(jī)和教訓(xùn)

下一次的次貸危機(jī)? 089

通貨膨脹之后會(huì)發(fā)生什么? 104

經(jīng)濟(jì)危機(jī)乃至大蕭條發(fā)生的根源? 115

金融中潛藏的雷區(qū)? 133

蘇聯(lián)與俄羅斯經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)? 149


03

看懂股市趨勢(shì)，成為投資贏家

風(fēng)險(xiǎn)就是機(jī)會(huì)? 167

價(jià)值和投資從來都是兩方面? 172

巴菲特指標(biāo)揭示了什么? 174

煉就股市中的火眼金睛? 190

股市的泡沫? 200?


04

避開投資中的陷阱

別掉進(jìn)金融產(chǎn)品的深坑? 209

保險(xiǎn)是不是智商稅? 215

什么是不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金? 220

多數(shù)人不適合專職做投資? 224

日本養(yǎng)老投資啟示錄? 227


展開全部

看準(zhǔn):如何從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中,看準(zhǔn)投資時(shí)機(jī) 節(jié)選

巴菲特指標(biāo)揭示了什么 前段時(shí)間聽到一個(gè)報(bào)道，說是衡量美股泡沫*著名的巴菲特指標(biāo)已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。現(xiàn)在美股的位置，不但超過了20世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)候的峰值，而且超越了2000年時(shí)的科技泡沫峰值，成為歷史上*高的指標(biāo)值。而這一切，都是在2020年疫情之后，美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂放水的貨幣政策和美國政府的財(cái)政刺激下造成的。 理解巴菲特指標(biāo)的來龍去脈，有助于你了解股市，對(duì)我們以后投資的決策，也會(huì)有比較深遠(yuǎn)的影響。 1.什么是巴菲特指標(biāo) 用美股的總市值除以美國國民生產(chǎn)總值（GNP），會(huì)得到一個(gè)數(shù)值，我們稱其為“巴菲特指標(biāo)”，因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)是巴菲特首先提出來的。 對(duì)于巴菲特指標(biāo)，一直有一個(gè)傳言，不管是機(jī)構(gòu)還是媒體，這兩年都在不斷引用—— 如果巴菲特指標(biāo)的數(shù)值處在70 % ~ 80%之間，說明美股處在被低估的位置，是買入美股的好時(shí)機(jī)。如果巴菲特指標(biāo)數(shù)值超過100%，就意味著美股有泡沫了，需要小心了。 為什么這個(gè)指標(biāo)這么有參考意義，就連巴菲特也會(huì)如此重視呢？我在這里講一下自己的理解。我們知道GNP的中文名稱是國民生產(chǎn)總值。這代表的是一個(gè)國家或者地區(qū)所有人在一定時(shí)期內(nèi)新生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值的總和。也就是說，GNP這個(gè)指標(biāo)計(jì)算的是一個(gè)國家或者地區(qū)當(dāng)年創(chuàng)造的實(shí)際財(cái)富。而股票市場(chǎng)的總價(jià)值，代表的是一個(gè)國家創(chuàng)造的實(shí)際財(cái)富證券化的貨幣價(jià)值。所以巴菲特指標(biāo)的本身，是用GDP這個(gè)實(shí)際財(cái)富作為基準(zhǔn)，來計(jì)算實(shí)體經(jīng)濟(jì)的證券化率程度，以及資本市場(chǎng)的泡沫化程度。 在一個(gè)已經(jīng)完成實(shí)物財(cái)富證券化的成熟國家里，用股票市場(chǎng)的總市值除以GNP的比值，衡量的其實(shí)是一個(gè)國家實(shí)物財(cái)富的泡沫化程度。因?yàn)楣善笔袌?chǎng)的*終價(jià)值，只能反映經(jīng)濟(jì)的實(shí)際產(chǎn)出。泡沫大到一定程度，就會(huì)均值回歸。 不過關(guān)于巴菲特這個(gè)指標(biāo)的用法，到處都在以訛傳訛。這才有了“巴菲特指標(biāo)要是超過100 %，美股市場(chǎng)就進(jìn)入泡沫區(qū)間”這種沒有邏輯的說法。 2.巴菲特的困擾 在過去十年的時(shí)間里，價(jià)值股的漲幅一直不如成長(zhǎng)股。這種情況持續(xù)了很久，讓不少深度價(jià)值投資者很受傷，以至于傳奇的價(jià)值投資者查爾斯跳樓自殺了。他是個(gè)知名的基金經(jīng)理，也是深度價(jià)值投資者。他管理的基金在鼎盛時(shí)期規(guī)模高達(dá)200億美元。 過去的十年，對(duì)查爾斯這種深度價(jià)值投資者來說，是非常難熬的日子。因?yàn)閷?duì)全球高額債務(wù)的持續(xù)擔(dān)憂，他一直找不到合適的價(jià)值標(biāo)的，不得不保持著40 %的現(xiàn)金。《巴倫周刊》說，查爾斯從高樓上縱身一躍，結(jié)束了自己的生命，但價(jià)值已經(jīng)開始回歸。 可能很多人不知道的是，2000年納斯達(dá)克泡沫破滅之前，股神巴菲特也經(jīng)歷了同樣難熬的歲月。1999年年初，巴菲特旗下公司伯克希爾哈撒韋的股價(jià)是80 300美元。到了2000年年初卻只有50 900美元，下跌近40%。因?yàn)閺?999年開始，網(wǎng)絡(luò)股成為當(dāng)時(shí)的唯一熱門板塊？萍脊傻墓蓛r(jià)瘋漲的同時(shí)，其他多數(shù)公司的股價(jià)都在下跌。*典型的就是DQ（美國*大的乳制品公司之一）、可口可樂、迪士尼和美國運(yùn)通這些傳統(tǒng)消費(fèi)股和價(jià)值股。這些都是巴菲特手里的重倉股，而它們?cè)?999年的表現(xiàn)，只能用“惡心”來形容。 因?yàn)榭纯崭咝驴萍蓟ヂ?lián)網(wǎng)股票，再加上基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，《時(shí)代周刊》在1999年夏天的封面上公然羞辱巴菲特：“沃倫，究竟哪兒出了問題？”作為對(duì)此的回應(yīng)，巴菲特精心準(zhǔn)備了幾周后在1999年的太陽谷峰會(huì)上的一個(gè)演講。這是巴菲特過去30年來，**次對(duì)股票市場(chǎng)做出公開預(yù)測(cè)。在這次演講中，他主要講了兩件事。 一件事就是大家熟悉的那段：“短期來看，股票市場(chǎng)是投票機(jī)，但長(zhǎng)期看來它更像是稱重機(jī)。雖然從*終的結(jié)果看，稱重機(jī)會(huì)勝出，但短期會(huì)是由投票的籌碼來左右。因?yàn)槎唐谕镀钡幕I碼，*大的決定因素，可能是人們狂熱的情緒！卑头铺剡@段投票機(jī)和稱重機(jī)理論，說的其實(shí)就是股票的長(zhǎng)期價(jià)值是由其盈利和估值決定的，雖然短期可能會(huì)被人們狂熱的情緒推高。 關(guān)于人們?cè)诠善笔袌?chǎng)狂熱的情緒，巴菲特在演講中講了一個(gè)石油勘探商的故事。 一個(gè)石油勘探商死后進(jìn)了天堂，上帝對(duì)他說：“你符合所有的條件，但這里人以群分，石油勘探者的居住區(qū)已經(jīng)滿了，我沒有地方提供給你！ 新來的石油勘探商問道：“您不介意我說五個(gè)字吧？” “可以！ 于是商人把手?jǐn)n在嘴邊，大聲喊道：“地獄里有油！” 所有的石油勘探者想都沒想，一同往地獄沖去，天堂的居住區(qū)被騰空了。上帝只好宣布現(xiàn)在這塊地方全都是那個(gè)新來的石油勘探者的了。 誰料那個(gè)石油勘探者想了一會(huì)兒，說道：“不了，我還是跟著他們?nèi)サ鬲z吧，畢竟這世上無風(fēng)不起浪！ 巴菲特講石油商人的故事，其實(shí)就是在描述牛市末期人們趨同的狂熱情緒。那時(shí)候要是你好心告訴別人股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，別人在心里可能還覺得你想擋他的財(cái)路。 對(duì)金融市場(chǎng)有著決定性影響的是利率。利率對(duì)金融市場(chǎng)的影響，就像地心引力對(duì)物體的影響一樣大。當(dāng)利率下跌并且保持在歷史低位的時(shí)候，所有資產(chǎn)都會(huì)有前所未有的高估值。因?yàn)樵诘屠实谋尘跋，人們不愿意在手里持有現(xiàn)金，而是用前所未有的價(jià)格，去買那些高估值的股票和資產(chǎn)。這就是為什么在20世紀(jì)90年代末期，在美股公司利潤和此前比較沒有明顯增長(zhǎng)的情況下，整個(gè)美股市場(chǎng)的估值顯然已經(jīng)過高，但人們還在不斷買入這些高估值股票，甚至是市面上其他高估值資產(chǎn)。這里一旦利率發(fā)生變化，金融等資產(chǎn)的價(jià)格都會(huì)發(fā)生變化，不管是房屋、股票，還是債券。 可以說巴菲特在這次演講中，基本上完整概括了自己投資體系的精髓。 3.巴菲特的第二次分析 做完這次演講之后不久的1999年11月，巴菲特給《財(cái)富》雜志又寫了篇文章。這次巴菲特更加詳細(xì)地分析了影響股市運(yùn)行的幾項(xiàng)重要因素。其實(shí)這次的新文章，寫的還是太陽谷演講中那兩段老生常談的東西。 一方面，他說市場(chǎng)短期是投票機(jī)，但長(zhǎng)期一定是稱重機(jī)。企業(yè)的真正價(jià)值，一定是盈利決定的。雖然可能會(huì)有很長(zhǎng)一段時(shí)間，公司股價(jià)偏離實(shí)際價(jià)值，但總有一天，股價(jià)還是會(huì)回歸基本面。另一方面，他又說了一遍市場(chǎng)上的利率水平對(duì)估值的影響，不過這次巴菲特舉了一個(gè)特別生動(dòng)的例子。 他說道瓊斯指數(shù)在1964年12月31日的位置，是874.12點(diǎn)。到了1981年12月31日的位置，是875點(diǎn)。也就是說17年的時(shí)間，道瓊斯指數(shù)只漲了1點(diǎn)。不過在這17年里，美國的國民生產(chǎn)總值上漲了370%，美國財(cái)富500強(qiáng)公司的銷售額也上漲了6倍？墒沁@期間美國股市只上漲了1點(diǎn)，不得不說，這是一件非常好笑的事兒。 不過后面的1981 — 1998這17年時(shí)間里，道瓊斯指數(shù)一路狂飆。雖然美國的GDP只上漲了177%，但同期道瓊斯指數(shù)上漲了10倍。都說美國股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，二者關(guān)系很大。我們從兩個(gè)階段美股的表現(xiàn)，卻完全看不出美國股市和經(jīng)濟(jì)有什么聯(lián)系。 為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況呢？巴菲特在文中也給出了自己的答案。股票市場(chǎng)在前后兩個(gè)17年里，出現(xiàn)截然相反的表現(xiàn)，是因?yàn)閮蓚(gè)經(jīng)濟(jì)變量和一個(gè)心理變量。兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，是指市場(chǎng)上的利率水平和企業(yè)利潤，這兩個(gè)因素我在前面提到過。 情緒變量，是指股票市場(chǎng)的非理性周期性爆發(fā)。股市樂觀的時(shí)候往往會(huì)更樂觀，悲觀的時(shí)候往往會(huì)更悲觀？纯磁Ｊ许敳繒r(shí)候人們的心理和熊市底部時(shí)候人們的心理，大家就能明白這個(gè)道理了。 這里我們還是先從經(jīng)濟(jì)變量里*重要的利率說起。為什么市場(chǎng)上的利率水平會(huì)對(duì)投資品估值影響這么大呢？這里我們計(jì)算一下不同利率水平下需要的投資回報(bào)率，大家就知道怎么回事了。 要講明白投資回報(bào)率的問題，首先要引入一個(gè)市盈率的概念。所謂市盈率，就是用你的投資總額，除以這筆投資每年能產(chǎn)生的回報(bào)，計(jì)算出一個(gè)數(shù)值。這個(gè)數(shù)值就是市盈率，所以市盈率的計(jì)算方式等于投資總額除以年度投資回報(bào)。這里可以看出：市盈率這個(gè)數(shù)值，代表的是收回這筆投資需要的年限。這里我們也可以看出，市盈率的倒數(shù)，其實(shí)就是每年獲得的投資回報(bào)率。假如你投資100萬元，每年能產(chǎn)生5萬元的利潤，那么收回這筆投資需要20年時(shí)間。所以這筆投資的市盈率就是20，那么每年的投資回報(bào)率是5%。 明白了市盈率和年均投資回報(bào)率的概念，我們?cè)倏纯床煌仕较拢采w資金成本需要的年均投資回報(bào)率。假如目前市面上利率水平是5%，那意味著要償還這個(gè)借貸成本，至少需要年賺5%才能覆蓋。 我們前面說過，市盈率的倒數(shù)，可以看作你這筆投資的年均回報(bào)率。5%的借貸成本意味著，拿這筆錢投資一個(gè)年均回報(bào)5%，也就是20倍市盈率的市場(chǎng)，是可以覆蓋成本的。 如果現(xiàn)在市場(chǎng)上利率水平下降到4%，那么意味著償還這個(gè)借貸成本，需要年賺4%就可以。在4%的利率環(huán)境下，意味著你拿這筆錢投資一個(gè)年均回報(bào)4%、全市場(chǎng)估值在25倍市盈率的市場(chǎng)，依然是可以覆蓋成本的。如果利率水平下降到2%，則意味著你拿這筆錢投資一個(gè)年均回報(bào)2%、全市場(chǎng)估值在50倍市盈率的市場(chǎng)，依然可以覆蓋成本。 同樣的一個(gè)市場(chǎng)，僅僅因?yàn)槔实牟町悾蛶砹斯乐邓降木薮蟾淖？梢娎矢叩瓦@個(gè)因素，對(duì)全市場(chǎng)估值水平的影響是多么巨大。這里我們也可以得出結(jié)論，利率水平是決定市場(chǎng)估值*重要的因素。在低利率甚至是負(fù)利率環(huán)境下，整個(gè)股票市場(chǎng)的估值，大概率都會(huì)比正常利率環(huán)境下的估值高出不少。 4.為什么巴菲特認(rèn)為泡沫會(huì)破 下面是1964 — 1998年幾個(gè)關(guān)鍵日期的長(zhǎng)期政府債券利率水平：1964年12月31日為4 . 20 %，1981年12月31日為13 . 65 %，1998年12月31日為5.09%。 1964 — 1981年，利率水平急劇升高，從之前的4%大幅上升到14%。等于利率水平上升了3倍多，這對(duì)股票市場(chǎng)的估值和投資者都非常不利。 其間因?yàn)槔仕教，所有投資品的估值都在走低，首當(dāng)其沖的就是股票價(jià)格。利率水平成倍增長(zhǎng)的同時(shí)，企業(yè)的利潤水平卻沒有多大的增長(zhǎng)幅度。 自從1951年之后，美國企業(yè)稅后利率占GDP的比重，基本在4% ~ 6.5%間波動(dòng)。到1981年年底的時(shí)候，美國企業(yè)稅后利潤占GDP的比重甚至降到了3.5%。因?yàn)榇藭r(shí)美國趕上了經(jīng)濟(jì)滯漲，經(jīng)濟(jì)不好加上高利率，企業(yè)的盈利自然不會(huì)高。 高利率壓制投資品的估值水平，再加上企業(yè)盈利不佳，兩個(gè)因素在同一時(shí)期發(fā)生。這很大程度上解釋了為什么在1964 —1981年間，道瓊斯指數(shù)一動(dòng)不動(dòng)。 那為什么1981 — 1998年，股市能上漲10倍之多呢？主要原因是市場(chǎng)上利率水平不斷下滑，推高了市場(chǎng)估值。次要原因是企業(yè)的利潤水平，也在1980年之后走出滯漲，開始出現(xiàn)持續(xù)改善。 1981年年底，美國企業(yè)稅后利潤占GDP的比重是3.5%，到了1998年年底，這個(gè)比重接近6%。而1981年12月31日的利率為13.65%，到了1998年12月31日利率降到了5.09%。利率不斷降低，推動(dòng)了股票市場(chǎng)估值水平的大幅提升，與此同時(shí)，企業(yè)的盈利水平也開始回升。估值和盈利水平雙升，帶來的就是美股市場(chǎng)的戴維斯雙擊。戴維斯雙擊帶來股市上漲以后投資者的情緒因素也放大了上漲。 市場(chǎng)上漲越快，就有越多的人進(jìn)入股市。牛市一旦開始啟動(dòng)，就算亂買也能賺錢。這時(shí)候所有人都認(rèn)為，股票市場(chǎng)是提款機(jī)。這時(shí)候人們認(rèn)為，不買股票搶錢，是腦子出問題了。這些人不懂什么利率水平，也不懂什么企業(yè)盈利，只知道參與就能賺錢。 在賺錢效應(yīng)下，大家很快會(huì)變成巴浦洛夫?qū)嶒?yàn) b 里的那條狗。股市上漲就像搖鈴鐺一樣，刺激他們流口水。這些新手帶著增量資金沖進(jìn)市場(chǎng)，很大程度上推動(dòng)了上漲趨勢(shì)的延續(xù)，他們也是*后接盤的那批人。 綜上所述我們可以看出，影響市場(chǎng)估值水平*重要的因素是利率，其次是企業(yè)盈利和人們的情緒。在1999年這篇文章里，巴菲特也是看到這三個(gè)指標(biāo)都沒辦法維系，才告訴大家后面泡沫很快要破了。 當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的情緒已經(jīng)非？駸，該進(jìn)來接盤的投資者差不多都已經(jīng)進(jìn)來了。想要在這個(gè)位置維持上升，就需要利率或者企業(yè)的盈利水平中至少有一個(gè)因素能夠支持其上漲。要么長(zhǎng)期利率必須進(jìn)一步下降，然而這時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始加息；要么企業(yè)的盈利水平有重大改善，這看起來根本不可能會(huì)發(fā)生。因?yàn)?950年以來，美國的企業(yè)稅后盈利占GDP的比例一般在4%，超過6.5%的時(shí)候非常罕見。在盈利非常好的1999年和2000年，這個(gè)比例也低于6%。 所以巴菲特在文章中得出的結(jié)論是：美國股市的泡沫，可能很快要破了。文章寫完沒幾個(gè)月，美國的高新科技互聯(lián)網(wǎng)股票泡沫破滅，開始步入漫漫熊途。 5.巴菲特的回顧 股市泡沫破滅一年之后，2001年巴菲特在《福布斯》雜志上，又發(fā)表了一篇很長(zhǎng)的文章。這篇文章再次回顧總結(jié)了之前在1999年太陽谷峰會(huì)的演講和在《財(cái)富》雜志上寫的文章，把影響美國股市的利率、企業(yè)盈利和投資者情緒三要素重新歸納總結(jié)了一遍。 在文章中，巴菲特以大蕭條時(shí)期美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市之間的關(guān)系為例，舉了更加翔實(shí)的例子。巴菲特說1964 — 1981年，美國GDP增長(zhǎng)迅速但股市不漲，并不是什么特殊情況。在20世紀(jì)之初的1900 — 1920年，美國股市也是不漲的。這期間國家經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)，但股票市場(chǎng)幾乎紋絲不動(dòng)。 比如1899年12月31日的道瓊斯指數(shù)是66.08，而1920年12月31日的道瓊斯指數(shù)是71.95。道瓊斯指數(shù)在這20年間只上漲了5%，和1964 — 1981年的停滯非常類似。這段時(shí)間，市場(chǎng)上的利率水平也在不斷上升，1920年8月是*高點(diǎn)。 然而在1920年加息和西班牙大流感的影響下，美國經(jīng)濟(jì)陷入了前所未有的衰退。為拯救經(jīng)濟(jì)，整個(gè)20年代美聯(lián)儲(chǔ)開始持續(xù)地降息，利率水平在不斷走低。在利率走低和貨幣寬松的背景下，美國迎來了咆哮的20年代。道瓊斯指數(shù)在接下來的9年里，上漲了500%。不過是泡沫總是要破的。1929年9月，道瓊斯指數(shù)在上升至381點(diǎn)以后，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響下，美股泡沫破裂和后面的大蕭條終于來了。 當(dāng)下的美股泡沫破裂以后，全球經(jīng)濟(jì)很可能也會(huì)陷入大蕭條的窘境。后面不管美聯(lián)儲(chǔ)怎么寬松，財(cái)政部怎么搞財(cái)政刺激，經(jīng)濟(jì)都救不起來，而是步入蕭條狀態(tài)。因?yàn)檫@里和1929年的情況類似，有著大蕭條前夜一樣的貧富分化。 早在經(jīng)濟(jì)大蕭條期間，美聯(lián)儲(chǔ)在不斷嘗試通過降息和寬松的貨幣政策拯救經(jīng)濟(jì)。羅斯福也發(fā)布了各種新政，開始對(duì)富人們征收重稅。美國通過財(cái)政刺激和轉(zhuǎn)移支付補(bǔ)貼窮人的方式來支持經(jīng)濟(jì)。但由于美國當(dāng)時(shí)的社會(huì)貧富差距太大，底層已經(jīng)完全喪失了購買力。所以貨幣和財(cái)政刺激手段已經(jīng)失效，美國經(jīng)濟(jì)依然步入了史無前例的大蕭條。拯救美國經(jīng)濟(jì)的是“二戰(zhàn)”帶來的訂單和利潤。 現(xiàn)今的全球經(jīng)濟(jì)狀況和大蕭條之前的1929年是非常類似的？梢哉f不管是美股泡沫的嚴(yán)重程度，還是全球社會(huì)貧富分化的程度，都差不多。 當(dāng)年受到大蕭條和“二戰(zhàn)”的影響，從1932年開始的17年間，道瓊斯指數(shù)一直趴在171點(diǎn)之下，完全沒有起色。雖然整個(gè)40年代，美國的人均GDP增長(zhǎng)了50%，可以說是20世紀(jì)增長(zhǎng)*快的10年，但股市依然趴在那里不動(dòng)。直到1950年1月，股票市場(chǎng)才開始上漲，1950 — 1966年道瓊斯指數(shù)又足足上漲了500%。 再之后就是我們前面討論的兩個(gè)周期：1966 — 1982年的經(jīng)濟(jì)滯脹，以及1982 — 2000年的大牛市。這里我們也可以看出，道瓊斯指數(shù)大概有一個(gè)10 ~ 20年的波動(dòng)周期。前面20年暴漲，后面20年橫盤，再加上中間的無效時(shí)間，合起來差不多就是一個(gè)康波周期。也難怪經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤曾說，人生發(fā)財(cái)靠康波。 6.巴菲特指標(biāo)的由來 在2001年這篇文章的結(jié)尾，巴菲特還告訴我們，過去的20世紀(jì)，已經(jīng)證明了一件事。股票市場(chǎng)的非理性，是周期性爆發(fā)的。所以需要通過定量分析來幫助我們選擇在高點(diǎn)離開市場(chǎng)，規(guī)避可能的風(fēng)險(xiǎn)。 從宏觀上講，巴菲特認(rèn)為定量分析也不復(fù)雜，那就是美股的市值和美國GNP之比。這就是那個(gè)廣為流傳的巴菲特指標(biāo)的由來。巴菲特認(rèn)為，如果在任何時(shí)候，想尋找一個(gè)衡量股票市場(chǎng)估值的*佳單一手段，那可能股市總市值與國民生產(chǎn)總值的比率這個(gè)指標(biāo)是*佳的。當(dāng)然他也承認(rèn)，單用這個(gè)指標(biāo)作為參考，有一定的局限性。因?yàn)橥顿Y本身需要的是多重指標(biāo)的交叉驗(yàn)證。 1999年的時(shí)候，巴菲特指標(biāo)已經(jīng)升高到了前所未有的高度。這是一個(gè)很強(qiáng)的預(yù)警信號(hào)。我們?cè)谇懊嬲f過，GNP增速代表的是美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的增量財(cái)富。如果資本市場(chǎng)以超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度增加財(cái)富，意味著這個(gè)巴菲特指標(biāo)的數(shù)字會(huì)不斷持續(xù)地增大。這意味著證券市場(chǎng)的泡沫化程度在不斷上升。假如股票總體市值增加10%，每年GNP增加5%，那巴菲特指標(biāo)的曲線就需要直線上升。 在2001年寫下的這篇文章中，巴菲特還說：如果這個(gè)比率關(guān)系在70% ~ 80%，那么出手購買股票的話，收益會(huì)不錯(cuò)。如果這個(gè)比率接近200%，就像1999 — 2000年的情況，那你還買入股票的話，就是在玩火。 在2001年的時(shí)候， 我們可以看到巴菲特指標(biāo)的位置在133%，而這個(gè)數(shù)字還是從2000年高點(diǎn)大跌了的結(jié)果。所以當(dāng)年美國納斯達(dá)克的科技股泡沫有多大，現(xiàn)在大家應(yīng)該也能夠看出來了。 我認(rèn)為很多人對(duì)巴菲特指標(biāo)有以訛傳訛的說法，比如，不少媒體都說，巴菲特指標(biāo)超過100%的時(shí)候，美股就被認(rèn)為存在泡沫。 其實(shí)巴菲特本人并沒有提到，當(dāng)這個(gè)指標(biāo)超過100%的時(shí)候是不是已經(jīng)步入泡沫。而且在1924 — 1995年期間，巴菲特指標(biāo)都是低于100%的。只是在1995年之后，巴菲特指標(biāo)才**次超過了100%。我們總不能說過去這70年，美股市場(chǎng)都沒有出現(xiàn)泡沫吧。如果這樣，那1929年的大蕭條，又是怎么來的？ 其實(shí)從巴菲特的表述看，他闡述了一個(gè)簡(jiǎn)單的道理。那就是這個(gè)指標(biāo)在70% ~ 80%的時(shí)候，是合理買入位置。我們虛擬財(cái)富相對(duì)實(shí)際財(cái)富顯著低估了。后面超出合理位置以后，市場(chǎng)泡沫是情緒驅(qū)動(dòng)的，高點(diǎn)在哪兒誰也不知道。因?yàn)轫敳亢偷撞渴钳傋記Q定的。所以巴菲特指標(biāo)超過100%持續(xù)不破是非常正常的，甚至可能一直沖高到200%的位置。在這個(gè)位置買進(jìn)就是在玩火，因?yàn)樘摂M財(cái)富相對(duì)實(shí)際財(cái)富已經(jīng)顯著出現(xiàn)高估，泡沫也隨時(shí)可能破。 不過在1995 — 2000年這一段科技股泡沫時(shí)期，巴菲特也并沒有遠(yuǎn)離股市。他只是不買科技股，而是持續(xù)買入價(jià)值股。價(jià)值股持續(xù)非理性下跌，導(dǎo)致那幾年巴菲特持續(xù)跑輸市場(chǎng)。自己公司伯克希爾的股價(jià)，也因?yàn)榇罅砍钟袃r(jià)值股，在1999 — 2000年年初跌了40%，還被別人嘲笑了。就在大家紛紛嘲笑巴菲特老古董、思維過時(shí)的時(shí)候，科技股泡沫也隨之破裂了。2000年科技股泡沫破滅以后，巴菲特手里的價(jià)值股王者歸來。直到2008年全球金融危機(jī)之前，價(jià)值股的表現(xiàn)都好過成長(zhǎng)股。 通過上面的分析可以看出，很多媒體或者研究機(jī)構(gòu)所說的巴菲特指標(biāo)高于100%，美股市場(chǎng)就已經(jīng)步入泡沫。這是一種以訛傳訛的說法。如果大家單純把巴菲特指標(biāo)達(dá)到100%作為賣出時(shí)機(jī)，是非常錯(cuò)誤的。在這些年低利率和美聯(lián)儲(chǔ)放水的背景下，基本上會(huì)錯(cuò)過大部分的投資機(jī)會(huì)。 2015年8月的巴菲特指標(biāo)是101%。2018年這個(gè)指標(biāo)是109%，早就進(jìn)入他們所說的泡沫區(qū)間了。如果你達(dá)到100%就開始賣出，應(yīng)該是在五年以前就已經(jīng)清空了手里的所有投資倉位，然后看著美股市場(chǎng)在后面持續(xù)不停地上漲，開始不停懊悔。因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)在2019年全球央行放水和低利率的背景下又繼續(xù)升高，甚至已經(jīng)突破了上一次2000年科技股互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期創(chuàng)下的峰值紀(jì)錄。 在經(jīng)歷了2020年疫情期間更大的放水以后，2021年巴菲特指標(biāo)還在持續(xù)上升，數(shù)字達(dá)到230%。到了這個(gè)階段，按照巴菲特的觀點(diǎn)，確實(shí)已經(jīng)進(jìn)入投資風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間了。美債美股的相關(guān)性，在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，也已經(jīng)回到1999年年中的水平。相關(guān)性這么高意味著，未來的某一天，你看到的不是股債雙牛，就是股債雙殺。 巴菲特指數(shù)在這么高的位置，對(duì)于它未來的走向，我的觀點(diǎn)和巴菲特在1999年曾經(jīng)表達(dá)過的觀點(diǎn)類似，F(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)步入泡沫區(qū)，也就是和1999年股市的狀態(tài)很相近。后面再過一些時(shí)間，當(dāng)通貨膨脹來了，很可能因?yàn)樨泿啪o縮出現(xiàn)股債雙殺的局面。不過從全球的權(quán)益資金流來看，這個(gè)節(jié)點(diǎn)，大家似乎比以前更樂觀，這也符合巴菲特的那個(gè)情緒指標(biāo)。過去十多年間，涌入權(quán)益市場(chǎng)的資金，沒有一次比這次猛。 全球資金都在瘋狂進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，原因也并不復(fù)雜。越是到了股市泡沫的末端，沖進(jìn)來的資金就會(huì)越多越猛，現(xiàn)在看來確實(shí)也是這樣。再加上疫情期間美聯(lián)儲(chǔ)世紀(jì)大放水和極低的利率水平，導(dǎo)致人們手里的現(xiàn)金保值增值需求非常旺盛。 這次美股泡沫破滅之后，我并不認(rèn)為全球央行靠貨幣或者財(cái)政刺激就能把經(jīng)濟(jì)救起來。后面很可能會(huì)像1929年一樣，全球經(jīng)濟(jì)步入蕭條。不管怎么刺激，經(jīng)濟(jì)都處于低潮階段。因?yàn)檫@次不光有史無前例的美股泡沫，還有史無前例的貧富分化。底層百姓已經(jīng)真正喪失了購買力。

看準(zhǔn):如何從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中,看準(zhǔn)投資時(shí)機(jī) 作者簡(jiǎn)介

飯爺 作家、投資人、自媒體人。 已出版《效率人生》，其作品和文章受到眾多讀者喜愛。

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