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富可敵國

出版社：北京聯(lián)合出版公司出版時(shí)間：2016-09-01
開本： 16開 頁數(shù)： 334
本類榜單：管理銷量榜
中 圖 價(jià):¥37.7(6.0折) 定價(jià)  ¥62.9 登錄后可看到會(huì)員價(jià)
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富可敵國 版權(quán)信息

  • ISBN：9787550285606
  • 條形碼：9787550285606 ; 978-7-5502-8560-6
  • 裝幀：簡裝本
  • 冊(cè)數(shù)：暫無
  • 重量：暫無
  • 所屬分類：>>

富可敵國 本書特色

本書基于對(duì)對(duì)沖基金行業(yè)領(lǐng)軍人物300個(gè)小時(shí)的真實(shí)訪談和無數(shù)的業(yè)內(nèi)*手資料，使本書成為一部權(quán)威的對(duì)沖基金史。

本書一經(jīng)出版，便被彭博資訊提名為*著名的50本商務(wù)書之一，并入圍2010年《金融時(shí)報(bào)》－高盛商務(wù)圖書獎(jiǎng)。

在這本書中，你將跟隨作者的腳步，深入對(duì)沖基金從開始出現(xiàn)到成長壯大的鮮為人知的歷程，經(jīng)歷其中時(shí)而平靜時(shí)而波濤洶涌的種種精彩事件，真實(shí)體驗(yàn)在每一次的交易和崩潰中他們的情緒激昂和無助。

一部權(quán)威的對(duì)沖基金史
從20世紀(jì)60年代、70年代興起，到80-90年代與中央銀行的對(duì)抗白熱化，直到現(xiàn)在它們?cè)?007-2009年的金融危機(jī)中所起的作用。金融業(yè)的未來將倚賴于對(duì)沖基金的歷史。

*對(duì)沖基金大亨們的傳奇人生
從對(duì)沖基金的鼻祖阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯 ，到20世紀(jì)*后20年與索羅斯齊名的十足的賭徒邁克爾·斯坦哈特， 從金融大鱷索羅斯， 到老虎基金的創(chuàng)始人朱利安·羅伯遜，從成功預(yù)測1987年危機(jī)的 保羅·都鐸·瓊斯， 到密碼破譯員詹姆斯·西蒙斯，再到大本營投資集團(tuán)的肯尼斯·格里芬。

富可敵國 內(nèi)容簡介

這是一部權(quán)威的對(duì)沖基金發(fā)展史，充滿了對(duì)美國金融界人物戲劇性沉浮的引人入勝描述。在本書中，華爾街的生存之道、美國金融界的商業(yè)文化被演繹得出神入化。
本書作者對(duì)該行業(yè)進(jìn)行了包括300個(gè)小時(shí)訪談和無數(shù)內(nèi)部文件在內(nèi)的深入調(diào)查，并在此基礎(chǔ)上，講述了關(guān)于對(duì)沖基金鮮為人知的故事：從該行業(yè)的鼻祖阿爾弗雷德•溫斯洛•瓊斯到喬治·索羅斯，再到許多其他不那么出名但在這個(gè)領(lǐng)域同樣有影響力的人物，從1987年的股市暴跌，到網(wǎng)絡(luò)泡沫，再到抵押貸款證券的崩潰。在這個(gè)過程中，對(duì)沖基金參透了市場的玄機(jī)，不斷賺取巨額財(cái)富。它們的創(chuàng)新改變了世界，孕育了特殊金融工具的新市場，改寫了資本主義的規(guī)則。
本書不僅僅是一部歷史，更是通向未來金融體系的窗口。

富可敵國富可敵國 前言

對(duì)沖基金：智慧的獨(dú)行俠，還是搗亂的壞孩子
巴曙松 研究員
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導(dǎo)師
中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

關(guān)于對(duì)沖基金，市場*為津津樂道的，要么是他們?nèi)绾卧趧?dòng)蕩不居的金融戰(zhàn)役中獲得巨額財(cái)富、對(duì)沖基金經(jīng)理每年獲得的數(shù)以億美元計(jì)的豐厚獎(jiǎng)金以及這些對(duì)沖基金經(jīng)理個(gè)人的傳奇般的才能，要么是他們?nèi)绾纬蔀榻鹑诜(wěn)定的巨大沖擊力量，密謀于暗室，以令人出其不意的操作手法，沖擊政府的政策與市場的防線。

這樣兩個(gè)完全對(duì)立和迥異的形象，智慧的獨(dú)行俠，還是搗亂的壞孩子，在這次席卷全球的金融危機(jī)中，幾乎同時(shí)得到了集中的展現(xiàn)：我們一方面可以看到許多對(duì)沖基金在金融危機(jī)沖擊下依然盈利豐厚，我們同樣也看到監(jiān)管者把不少危機(jī)的導(dǎo)火索歸結(jié)為對(duì)沖基金。

實(shí)際上，許多對(duì)于對(duì)沖基金幾乎矛盾的看法，源自于對(duì)這個(gè)有些神秘的投資群體的不了解。因?yàn)樾畔⒌呐队邢，公眾可以獲得的關(guān)于對(duì)沖基金的信息與資料往往一鱗半爪，各種誤讀當(dāng)然就難以避免。我曾經(jīng)遇到幾個(gè)全球較大的對(duì)沖基金，他們的辦公室往往不再繁華的中心商務(wù)區(qū)，而往往是在一般的公募基金很少去的安靜場所，我曾經(jīng)見到一家全球較大的對(duì)沖基金在香港的公司，實(shí)際上就是在一個(gè)居民小區(qū)辦公的。

正是在這個(gè)意義上，這本關(guān)于對(duì)沖基金的著作凸顯了其獨(dú)特的價(jià)值。

本書跨越了更長的歷史、包含了更多位傳奇的對(duì)沖基金經(jīng)理的故事，并且將離我們*近、破壞力*強(qiáng)的2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中，這些對(duì)沖基金的生死存亡故事也鮮活展現(xiàn)給讀者，為讀者豐富了難得的一線市場體驗(yàn)。無疑，本書精彩講述了對(duì)沖基金這一神秘群體的奇聞軼事。作為一名研究學(xué)者，在饕餮這些精彩故事之余，我更加關(guān)心的是對(duì)沖基金行業(yè)背后發(fā)展的軌跡，這一產(chǎn)業(yè)對(duì)于全球金融市場的作用。因此，從專業(yè)金融研究的視角，剝離掉精彩的故事細(xì)節(jié)，對(duì)對(duì)沖基金與前沿金融理論的發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行梳理，希望能夠?qū)ψx者提供一定的指引。

證券收益率的決定因素

上式為證券定價(jià)的核心公式，該式中為證券在期的收益率，為因子在期的收益率，為證券對(duì)因子的因子暴露，為證券的特殊因子，為證券在期的隨機(jī)誤差項(xiàng)。

投資的核心在于對(duì)證券未來收益率的預(yù)測，通俗的來說，這一過程就是先分析清楚股票為什么漲跌，再對(duì)未來的漲跌進(jìn)行預(yù)測。學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界通常的做法，是將收益率與一系列因子建立回歸關(guān)系，認(rèn)為證券未來的收益是由這些因子的波動(dòng)解釋的，這些因子未來的變化率由于有基本面的邏輯支撐，相對(duì)比較好預(yù)測，通過預(yù)測因子的變化就可以對(duì)證券的收益進(jìn)行預(yù)測。

有效資本市場理論的演變
在尋找證券收益率決定因素這一方面，對(duì)沖基金扮演的角色猶為積極，對(duì)沖基金在構(gòu)建屬于自己的證券定價(jià)公式的過程，也是對(duì)前沿金融理論貢獻(xiàn)想法和檢驗(yàn)想法的過程？梢哉f，對(duì)沖基金投資策略發(fā)展的歷程，基本上反映了有效資本市場理論四十年來的演化。

有效資本市場假說較早的理論基礎(chǔ)可以追溯到哈耶克Hayek（1945），概念的成型則以法馬Fama（1970）為代表。有效資本市場假說認(rèn)為，證券市場是充分有效的，風(fēng)險(xiǎn)是決定投資回報(bào)的唯一因素，市場上不存在系統(tǒng)性的錯(cuò)誤定價(jià)，投資者也不能夠利用任何信息（會(huì)計(jì)信息、價(jià)格信息或其他信息）取得超額回報(bào)。在充分有效的市場中，證券投資的*優(yōu)選擇是持有市場指數(shù)基金。市場保持有效的狀態(tài)，有賴于套利活動(dòng)。套利活動(dòng)往往不僅涉及買入證券，大部分時(shí)候，套利者需要同時(shí)做對(duì)沖交易，以控制買入證券所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖交易就是在買入一部分證券的同時(shí)，賣空風(fēng)險(xiǎn)相同的另一部分證券。這兩部分證券的風(fēng)險(xiǎn)相同，同時(shí)買入和賣空可以對(duì)沖掉交易中涉及的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)套利者還可以理論上使用賣空得到的資金買入證券，所以套利者的活動(dòng)既不需要資本，也不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但是可以取得從錯(cuò)誤定價(jià)的股票上賺來的回報(bào)。在聰明人云集的證券市場中，這種無風(fēng)險(xiǎn)的超額回報(bào)是不可能存在的，所以在無成本、無風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)的“威脅”下，錯(cuò)誤定價(jià)在市場上不存在，市場也保證是有效率的。

近幾十年來，有效資本市場假說是統(tǒng)計(jì)會(huì)計(jì)學(xué)、金融學(xué)研究的基本思想，也有相當(dāng)多的文獻(xiàn)驗(yàn)證了該假說的準(zhǔn)確性或近似準(zhǔn)確性。但是，進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)了若干系統(tǒng)的、不符合有效資本市場假說預(yù)測的實(shí)證證據(jù)。有效資本市場假說一個(gè)*根本的預(yù)測是股票的預(yù)期回報(bào)是由其風(fēng)險(xiǎn)水平?jīng)Q定的，投資者不能夠通過其他變量構(gòu)建投資策略，系統(tǒng)地取得超過風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)（或正；貓(bào)）的超；貓(bào)。然而，市場中出現(xiàn)了諸多違反有效資本市場假說的預(yù)測的現(xiàn)象，由于有效資本市場假說的統(tǒng)治地位，所以學(xué)術(shù)界把違反了其預(yù)測的現(xiàn)象稱為“異象”。大致來說，市場關(guān)注的異象至少包括：

1、市場規(guī)模異象，在控制了市場風(fēng)險(xiǎn)以后，市值小的公司未來回報(bào)系統(tǒng)的高于市值大的公司的回報(bào)，該現(xiàn)象之所以異常是因?yàn)楣疽?guī)模本身不是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，所以從理論上來說，不應(yīng)該在控制了公司風(fēng)險(xiǎn)以后有預(yù)測未來回報(bào)的能力。
2、盈余/股東權(quán)益/賬面價(jià)值/現(xiàn)金流等會(huì)計(jì)指標(biāo)除以市值的比率異象，這些比率越大，未來回報(bào)越高，反之反是，從而可以預(yù)測未來投資回報(bào)，但是這些指標(biāo)本身并不是風(fēng)險(xiǎn)因素，不應(yīng)該具備預(yù)測未來回報(bào)的能力。
3、反轉(zhuǎn)異象、慣性異象、盈余公告后漂移異象，應(yīng)計(jì)異象和穩(wěn)健會(huì)計(jì)政策異象，這些異象的共同點(diǎn)都是投資者不能夠?qū)_的歷史會(huì)計(jì)或價(jià)格信息作出正確反應(yīng)，或者反應(yīng)過度，或者反應(yīng)不足，導(dǎo)致股票的未來回報(bào)可以實(shí)現(xiàn)預(yù)測，并且即使控制了風(fēng)險(xiǎn)以后，還有可以預(yù)測到的超額回報(bào)。

這些異象的發(fā)現(xiàn)，直接挑戰(zhàn)了有效資本市場假說的基礎(chǔ)，因?yàn)槿绻摷僬f成立，市場上就不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)的錯(cuò)誤定價(jià)和異象，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)，投資者就會(huì)馬上通過反向操作的套利行為，利用錯(cuò)誤定價(jià)取得超額回報(bào)，并在這個(gè)過程中迅速糾正錯(cuò)誤定價(jià)，使市場馬上恢復(fù)有效性。但是，以上異象的存在時(shí)間都很長，從幾個(gè)月到幾年，這表明錯(cuò)誤定價(jià)是可以持續(xù)存在的，投資者可以通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析或證券分析發(fā)現(xiàn)市場上的錯(cuò)誤定價(jià)，并通過套利策略取得超額回報(bào)。

不僅學(xué)術(shù)界的異象研究構(gòu)成了對(duì)有效資本市場假說的挑戰(zhàn)，投資行業(yè)積極投資基金的發(fā)展本身就是對(duì)有效資本市場假說的挑戰(zhàn)。如果市場是充分有效的，理性的投資者應(yīng)該只投資于指數(shù)基金，而不應(yīng)該花費(fèi)更高的費(fèi)用投資于積極投資基金。積極投資基金的目標(biāo)就是要利用專業(yè)人士的技能，發(fā)掘市場上的錯(cuò)誤定價(jià)，取得超過風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的超額回報(bào)。如果市場是充分有效的，顯然積極投資策略都是徒勞的，所以，很難想象幾十年來，投資者不斷把資金投入到徒勞的行為中去。

面對(duì)異象研究的挑戰(zhàn)，以Fama為代表的有效資本市場學(xué)派進(jìn)行了大量開創(chuàng)性的研究，繼續(xù)捍衛(wèi)有效資本市場學(xué)說。他們*重要的論據(jù)是風(fēng)險(xiǎn)的衡量問題。在1970年的文章中，F(xiàn)ama教授就提出了檢驗(yàn)有效資本市場假說的一個(gè)重要困難，任何這樣的檢驗(yàn)都不可避免的是一個(gè)對(duì)市場有效性和風(fēng)險(xiǎn)衡量模型的聯(lián)合檢驗(yàn)。CAPM模型只是衡量風(fēng)險(xiǎn)的理論模型的一種，我們無法知道他是否抓住了企業(yè)的全部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，當(dāng)檢驗(yàn)市場有效性的時(shí)候，如果出現(xiàn)了異常回報(bào)，我們很難因此做出市場是無效的結(jié)論，因?yàn)橐灿锌赡苁荂APM沒有充分的控制住企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此異；貓(bào)只是對(duì)我們觀察不到的，而且CAPM衡量不到的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，而不是超額回報(bào)，不是市場無效的證據(jù)。

此外，為了回應(yīng)異象研究的挑戰(zhàn)，F(xiàn)ama and French拓展了CAPM模型，在實(shí)證數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上提出了拓展的Fama-French三因素資本資產(chǎn)定價(jià)模型。三因素除了包括市場風(fēng)險(xiǎn)因素以外，又納入了市場規(guī)模因素和賬面/市值比因素。市場規(guī)模因素認(rèn)為公司的市場規(guī)模也是一個(gè)和市場因素獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因素，而賬面/市值比因素認(rèn)為在這個(gè)指標(biāo)也是一個(gè)和市場風(fēng)險(xiǎn)因素獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因素。在控制了三因素之后，F(xiàn)ama and French發(fā)展規(guī)模異象、盈余/股東權(quán)益/現(xiàn)金流市值比異象的超額回報(bào)都不存在了。因此，這些異象不能說明市場是無效的。

Carhart在三因素模型的基礎(chǔ)上，又增加了動(dòng)量因素，形成了四因素模型。還有更多的因子被吸收進(jìn)來，多因素模型逐步發(fā)展成為解釋證券收益的基本形式。目前業(yè)內(nèi)廣泛使用的Barra多因素模型，包括波動(dòng)率、規(guī)模、動(dòng)量、交易活躍度、價(jià)值、成長、財(cái)務(wù)杠桿、下行波動(dòng)率、本地市場等九大類因子，每類因子中又包含多個(gè)指標(biāo)，這一多因素模型的因子很多都是由對(duì)沖基金的投資策略演化而來，而Barra模型的創(chuàng)始人Barr Rosenberg，本身也是量化投資革命的引導(dǎo)者，他創(chuàng)造性的將馬可維茨、夏普、托賓等人的理論進(jìn)行包裝，以多因素模型的形式應(yīng)用于投資實(shí)務(wù)，將理論更好的應(yīng)用于實(shí)踐。

關(guān)于有效資本市場理論的相關(guān)爭論，似乎正在演變成為一個(gè)無解的問題。一方面，根據(jù)Grossman and Stiglitz（1980）悖論，從反證的角度，說明現(xiàn)有的資本市場不可能達(dá)到有效市場。因?yàn)樾畔⒂谐杀，而有效市場中由于股票價(jià)格有效，投資者就不會(huì)去收集和分析信息，從而股票價(jià)格不能有效的反映股票的價(jià)值，因此，有效市場的均衡狀態(tài)永遠(yuǎn)不可能出現(xiàn)。另一方面，根據(jù)Fama提出的聯(lián)合檢驗(yàn)的問題，有效市場又可能是一直存在的，只是沒有找到正確的衡量風(fēng)險(xiǎn)的方法。所有CAPM模型無法解釋的收益異象很有可能只是CAPM模型沒有完全包括相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，通過對(duì)CAPM模型進(jìn)行擴(kuò)展，將此類風(fēng)險(xiǎn)因素包含進(jìn)來，就可以消除異象。如此一來，所有的異象都可以采用這種方法加以消除，但是這類方法存在根本的缺陷，例如規(guī)模因子、價(jià)值因子、動(dòng)量因子等更多的是一種統(tǒng)計(jì)性指標(biāo)，并沒有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)理論支持，將這類統(tǒng)計(jì)性因子加入到系統(tǒng)之中，很有可能產(chǎn)生“虛假回歸”。

對(duì)沖基金的有效市場理論實(shí)踐
關(guān)于有效資本市場的爭論雖然經(jīng)過幾十年仍然沒有取得定論，但是這絲毫沒有影響對(duì)沖基金的實(shí)際操作和前沿探索。根據(jù)對(duì)沖基金對(duì)于有效市場的理解，他們認(rèn)為在長期中，隨著各種信息在市場中的有效反映，市場是趨于有效的，但是在短期，市場中存在著大量的無效情況，這些無效情況可以提供無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，這些超額收益如同誘餌一般，吸引擁有特殊信息的投資者進(jìn)入到場內(nèi)進(jìn)行套利操作，其獲取超額收益的同時(shí)，也將新的信息傳遞到了市場。

在投資實(shí)踐中，對(duì)沖基金首先建立屬于自己的證券收益解釋模型，在建立了該模型之后，如同尋找到了衡量資產(chǎn)價(jià)格的標(biāo)尺，可以用標(biāo)尺來判斷不同資產(chǎn)價(jià)格的合理程度；第二步，可以利用標(biāo)尺來獲取收益。一方面，可以利用市場對(duì)不同證券的低估和高估，通過買入低估的證券，賣空高估的證券，之后等待市場修正這一定價(jià)錯(cuò)誤，以此來套利。另一方面，對(duì)沖基金也會(huì)利用市場的錯(cuò)誤，成為趨勢投資者，利用市場趨勢來獲取收益。對(duì)沖基金這兩種獲取收益的行為，使其成為有效資本市場狀態(tài)的穩(wěn)定器和破壞者。

目前對(duì)沖基金的主流投資策略中，大多是根據(jù)套利交易性質(zhì)和投資異象的特征來加以區(qū)分的。
股票多空策略long-short，該策略是*為傳統(tǒng)的對(duì)沖基金策略，根據(jù)對(duì)沖基金的模型，對(duì)股票價(jià)格的合理程度加以評(píng)估，做多低估的股票，做空高估的股票，待估價(jià)錯(cuò)誤修正的過程來獲取收益。
兼并套利策略Merger Arbitrage，該策略認(rèn)為在公布兼并信息之后，被收購公司相對(duì)收購公司獲得超額收益，通過做多被收購公司，做空收購公司，可以在公告之后獲得超額收益。
可轉(zhuǎn)換套利Convertible Arbitrage，買進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券，并賣空標(biāo)的股票，行使轉(zhuǎn)換權(quán)等同于回補(bǔ)空頭頭寸，在可轉(zhuǎn)換債券及標(biāo)的股票的價(jià)格偏離均衡水平時(shí)會(huì)有利可圖。
統(tǒng)計(jì)套利Statistic Arbitrage，該策略根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)出幾種證券之間的相互關(guān)系，一旦現(xiàn)實(shí)市場偏離了歷史數(shù)據(jù)關(guān)系，就進(jìn)行交易以套利。

對(duì)沖基金的考核機(jī)制
對(duì)沖基金從事上述金融理論前沿探索并不是因?yàn)樗麄兏挥醒芯繜崆椋m然對(duì)沖基金行業(yè)吸引了多位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者和專業(yè)的金融研究者，對(duì)沖基金之所以能夠成為金融研究的先鋒力量之一，還在于其對(duì)投資業(yè)績的追求，對(duì)沖基金獲得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益*大化的行為與尋找能夠更好的解釋證券收益率的因子，以及尋找更多的解釋因子的金融理論前沿探索行為在本質(zhì)上是一致的。
根據(jù)Grinold and Kahn（1997）提出的積極管理的基本法則（fundamental law of active management），信息比率是衡量積極管理的使用*為廣泛的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后指標(biāo)，其分子是相對(duì)業(yè)績基準(zhǔn)取得的超額收益，即alpha，其分母是相對(duì)業(yè)績基準(zhǔn)的跟蹤誤差。在與業(yè)績基準(zhǔn)偏離一定的情況下，獲得越高的超額收益，則該基金經(jīng)理的投資能力越高。對(duì)于對(duì)沖基金而言，由于大部分追求絕對(duì)收益，將業(yè)績比較基準(zhǔn)更換為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，則就演變?yōu)橄钠毡嚷，該指?biāo)是對(duì)沖基金行業(yè)使用*為廣泛的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。對(duì)于對(duì)沖基金經(jīng)理來說，提升的兩個(gè)途徑，一是提高，信息系數(shù)，即尋找對(duì)股票收益解釋能力更加顯著的因子；二是提高，寬度，即尋找更多的因子，并且這些因子與已有的因子的相關(guān)性不高。

將個(gè)股收益的多因子模型與基本法則兩者結(jié)合可以看到：
1、近似等于多因子模型的擬合優(yōu)度，即該基金經(jīng)理對(duì)股票收益的解釋能力越高，則*終獲得的投資業(yè)績?cè)胶茫?
2、是多因素模型中因子的數(shù)量；
3、是每個(gè)因子對(duì)擬合優(yōu)度貢獻(xiàn)的平均值。

這意味著，對(duì)沖基金經(jīng)理能夠更加有效的解釋證券收益，也就能夠獲得更好的投資業(yè)績，因而，對(duì)沖基金從本質(zhì)來講，具有更加直接的動(dòng)力來尋求對(duì)證券收益更好的解釋。一方面是在現(xiàn)有解釋因素的基礎(chǔ)上，尋找新的解釋因子，其核心工作就是尋找并檢驗(yàn)這些投資“異象”，檢驗(yàn)它們是否真的是異象，還是只是現(xiàn)有解釋因素的不同表現(xiàn)形式。如果對(duì)沖基金能夠成功找到這類因子，雖然受制于“聯(lián)合檢驗(yàn)”的框架，這些新因子的發(fā)現(xiàn)對(duì)于證明資本市場有效性并不會(huì)有太多的幫助，但是從獲取投資收益的角度來看，那就如同發(fā)現(xiàn)了金礦。

對(duì)沖基金的行為金融學(xué)實(shí)踐
對(duì)于另一類投資異象，即投資者對(duì)于公開信息或歷史信息處理過程中出現(xiàn)的反應(yīng)不足或反應(yīng)過度產(chǎn)生的超額收益，對(duì)沖基金也在行為金融學(xué)的幫助下，發(fā)掘其中的超額收益。行為金融學(xué)正是一個(gè)研究什么時(shí)候、什么情況下、為什么價(jià)格會(huì)偏離或繼續(xù)偏離內(nèi)在價(jià)值的新興學(xué)術(shù)領(lǐng)域。在行為金融學(xué)看來，市場上除了聰明的投資者，還有噪音投資者。聰明的投資者是指那些能夠正確理解信息并進(jìn)行交易的投資者，而噪音投資者是指那些以為自己，但實(shí)際上沒有，擁有正確理解了信息的投資者。當(dāng)然，一個(gè)投資者可以在面對(duì)這條信息時(shí)是聰明的投資者，而在面對(duì)另一條信息時(shí)是噪音投資者（Shiller，1984）。

噪音投資者是造成錯(cuò)誤定價(jià)的原因。**，他們不能根據(jù)Bayes法則處理信息，修正自己對(duì)股票價(jià)值的看法（belief）；第二，即使他們正確處理了信息，其投資決策卻不符合Savage效用法則（preference，偏好）。這兩種問題都推動(dòng)股票價(jià)格系統(tǒng)性的偏離價(jià)值。不能夠根據(jù)Bayes法則處理信息的原因是噪音投資者容易受心理偏差的影響，他們過度自信、過于樂觀、過度反應(yīng)或反應(yīng)不足，容易盲從，受所謂“羊群效應(yīng)”的影響等等。投資決策不符合Savage效用法則是因?yàn)橥顿Y者的個(gè)人心理好惡影響投資者的偏好。前景理論很好的描述了投資者的偏好，投資者不能夠理性地看待公司的價(jià)值，而是在面對(duì)獲得時(shí)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，但是在面對(duì)損失時(shí)又風(fēng)險(xiǎn)偏好，行為上下不一致。

行為金融學(xué)大量借用了心理學(xué)中的研究成果，證明投資者在處理信息和投資決策過程中發(fā)生的系統(tǒng)性偏差及其對(duì)股票定價(jià)的影響。對(duì)沖基金在行為金融學(xué)的幫助下，形成了相應(yīng)的投資策略，利用其他投資者的錯(cuò)誤行為來獲取投資收益。例如，很多對(duì)沖基金參與高頻交易，利用高頻交易模型來對(duì)市場中的新信息做出反應(yīng)或者捕捉短期的價(jià)格波動(dòng)。而在高頻交易中，投資者經(jīng)常會(huì)表現(xiàn)出錯(cuò)誤的行為特征，對(duì)沖基金利用其他投資者的錯(cuò)誤來獲取收益。有幾個(gè)非常著名的對(duì)沖基金都采取此類投資策略，例如格里芬的大本營基金、西蒙斯的文藝復(fù)興基金以及大衛(wèi).肖的DE-Shaw基金。對(duì)沖基金在這方面投入非常多的資源，構(gòu)建了*為先進(jìn)的硬件系統(tǒng)和軟件系統(tǒng)，能夠同時(shí)分析多個(gè)市場的海量數(shù)據(jù)，甚至對(duì)現(xiàn)實(shí)世界中的影響人類情緒、反應(yīng)人類情緒的數(shù)據(jù)也加以收集和分析。他們的此類交易基本不會(huì)受到監(jiān)管干涉，巨大的優(yōu)勢使得這些對(duì)沖基金從投資者錯(cuò)誤行為中獲得了巨額的利潤。此類高頻交易策略也可能成為引發(fā)市場波動(dòng)的根源，推動(dòng)市場走向非理性的極端。

對(duì)沖基金如何保持領(lǐng)先優(yōu)勢
對(duì)沖基金之所以神秘，就在于不同對(duì)沖基金之間具有很強(qiáng)的同質(zhì)性，關(guān)鍵的差異性非常之小。此種情況下，如何來保持對(duì)沖基金的競爭優(yōu)勢反倒成為對(duì)沖基金管理者需要持續(xù)考慮的問題。
西蒙斯的偉大之處，更多的在于他成功的使文藝復(fù)興基金形成了對(duì)外封閉、對(duì)內(nèi)開放的運(yùn)作機(jī)制，這一機(jī)制使得文藝復(fù)興基金保持了與其他對(duì)沖基金的低相關(guān)性。
他另辟蹊徑，從來不在華爾街招聘員工，這樣可以避免思路受到金融思想的干擾，使得與其他對(duì)沖基金的低相關(guān)性受到破壞。而且華爾街的員工，流動(dòng)性通常比較高，有可能打破公司原來寧靜的狀態(tài)。
他將公司搬到遠(yuǎn)離對(duì)沖基金中心的校園，這樣可以避免自己受到別人的干擾以及情緒上的影響，同時(shí)也降低了公司員工被對(duì)手挖墻腳的風(fēng)險(xiǎn)；
他對(duì)員工十分慷慨，但是也要簽訂十分嚴(yán)格的保密協(xié)議以及排他協(xié)議，通過“金手銬”來保護(hù)基金的運(yùn)作。
他們每個(gè)星期二都會(huì)召開內(nèi)部會(huì)議，大家暢所欲言，將*新的想法進(jìn)行集體討論，其中有用的成果將會(huì)投入到基金的運(yùn)作之中，不斷豐富基金的投資策略，保證基金投資策略的獨(dú)到性。

西蒙斯的文藝復(fù)興基金更像是一個(gè)自然科學(xué)研究所，而不是一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，聚集了一群富有研究熱情的科學(xué)家，而不是僅僅關(guān)注追逐利潤的市場投資者，對(duì)于科學(xué)家來說，擁有富足的物質(zhì)生活，充分自由的研究空間是*理想不過的，但是對(duì)于商人來說，對(duì)利潤的追求是無止境的。西蒙斯準(zhǔn)確的意識(shí)到了兩者之間的差異，成功的使自己的文藝復(fù)興基金與金融市場短期波動(dòng)相對(duì)隔離。
由此可見，對(duì)沖基金想要在行業(yè)內(nèi)保持長盛不衰，尋找到獲取超額收益的“圣杯”僅僅是**步，如何持續(xù)保持這個(gè)“圣杯”才是更重要的。

富可敵國 目錄

[目錄]

目錄

推薦序一 對(duì)沖基金：智慧的獨(dú)行俠，還是搗亂的壞孩子
巴曙松
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長
中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

推薦序二 對(duì)沖基金與中國
劉震
中國首只對(duì)沖基金負(fù)責(zé)人
易方達(dá)指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理

中文版序

引言 對(duì)沖基金與新精英的崛起
第1章 誰締造了對(duì)沖基金**個(gè)神話
阿爾弗雷德•溫斯洛•瓊斯，1968年被《紐約》雜志奉為業(yè)界“鼻祖”。到1968年，他的累計(jì)回報(bào)率幾乎高達(dá)5000％，這意味著1949年投資的10000美元現(xiàn)在整整相當(dāng)于480 000美元，他遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了他的競爭對(duì)手。但經(jīng)過20年的輝煌后，瓊斯的投資優(yōu)勢消失了，市場終于追上了他。
關(guān)鍵詞：阿爾弗雷德•溫斯洛•瓊斯 鼻祖

第2章 大額交易的高手
1971年，在《財(cái)富》雜志公布的28只*佳對(duì)沖基金中，史范柏公司是唯一一家在蕭條時(shí)期有所增長的。從1967年7月開創(chuàng)以來，公司獲得了361％的收益，這個(gè)業(yè)績比同時(shí)期的紐約證券交易所好36倍。在市場上打拼的28年里，斯坦哈特只有3次虧損，這種情況發(fā)生的概率是八萬二千分之一。1979年秋天，他結(jié)束了一年的休假，又殺了回來，大步邁入20世紀(jì)80年代。
關(guān)鍵詞： 邁克爾•斯坦哈特史范柏公司 大額交易
第3章 趨勢分析時(shí)代來臨了
僅在1980年，商品公司就賺了4 200萬美元，這簡直是個(gè)天文數(shù)字。因此，即使在對(duì)140名員工發(fā)放了1 300萬美元的獎(jiǎng)金后，威瑪這家名不見經(jīng)傳的公司在世界500強(qiáng)企業(yè)中仍然排名58。其后**交易員的外流加上威瑪?shù)拇笫执竽_使公司陷入危機(jī)，歷史的重心開始轉(zhuǎn)移：從威瑪轉(zhuǎn)到一幫年輕人，從普林斯頓的悠閑舒適轉(zhuǎn)到紐約對(duì)沖基金的新一代。
關(guān)鍵詞：海默•威瑪 邁克爾•馬庫斯布魯斯•科夫勒商品公司

第4章 金融煉金術(shù)
某雜志的人物簡介說，索羅斯早在大多數(shù)基金經(jīng)理知道東京在哪兒之前的好幾年就是全球投資的研究者，他從靜得可怕的曼哈頓交易大廳，到統(tǒng)治全球市場，并用5種語言和全球的金融家交談！督(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志稱他是“世界上*迷人的投資者”，而《財(cái)富》雜志的封面故事則暗示他可能會(huì)作為“當(dāng)代*有預(yù)見性的投資者”排在沃倫•巴菲特的前面。
關(guān)鍵詞：喬治•索羅斯 量子基金黑色星期一

第5章 這只“大老虎”比任何人都懂股票
羅伯遜能找出千里馬的能力構(gòu)成了他明顯的優(yōu)勢，從1988年初到1992年底，老虎基金的收益連續(xù)5年超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，接下來的一年，羅伯遜超越了自己以往的紀(jì)錄，在扣除各種費(fèi)用后，他給他的投資者們帶來了64%的回報(bào)率。據(jù)《商業(yè)周刊》估計(jì)， 1993年他的個(gè)人收入達(dá)到了10億美元。而由于老虎基金的成功，富有的投資者越來越開始把目光投向下一代的基金明星。
關(guān)鍵詞：朱利安•羅伯遜 老虎基金

第6章 每次擾亂市場的都是他
標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)期貨*大的貿(mào)易商之一詹姆斯•埃爾金斯說：“每當(dāng)保羅•都鐸•瓊斯走進(jìn)場內(nèi)，整個(gè)市場都會(huì)害怕。我的規(guī)模可能比他的規(guī)模大，但他的名望能讓他每次進(jìn)入時(shí)都會(huì)把整個(gè)市場攪亂，反應(yīng)令人矚目！睆20世紀(jì)90年代開始，對(duì)沖基金已經(jīng)大到足以改變各種市場，它們甚至可以壓倒政府。
關(guān)鍵詞：保羅•都鐸•瓊斯 都鐸投資公司

第7章 狙擊英鎊的“白色星期三”
1992年，在德國馬克交易兩年后，德魯肯米勒上演了他職業(yè)生涯中*偉大的勝利——英鎊狙擊戰(zhàn)，他打破了歐洲貨幣秩序，奠定了對(duì)沖基金在全球金融中新興力量的地位。為了防止對(duì)本國貨幣的投機(jī)性攻擊，歐洲*終在1999年統(tǒng)一了貨幣，而亞洲和拉丁美洲的新興經(jīng)濟(jì)體卡在了盯住匯率政策上，這在未來10年給對(duì)沖基金創(chuàng)造了巨大的機(jī)會(huì)。
關(guān)鍵詞：斯坦利•德魯肯米勒 喬治•索羅斯英鎊危機(jī)

第8章 對(duì)沖基金的狂歡結(jié)束了嗎
到1994年9月，投資者已經(jīng)從對(duì)沖基金抽回了約9億美元，而且撤資遠(yuǎn)未結(jié)束。保羅•都鐸•瓊斯退還了資金的1/3，科夫勒在1995年6月決定退回資金的2/3，索羅斯也抱怨資金的規(guī)模。而受到致命打擊的斯坦哈特在1995年宣布退休，他的離開是對(duì)沖基金歷史的一個(gè)分水嶺：作為一個(gè)做了27年交易的奇才、三巨頭之一退出了這個(gè)行業(yè)。
關(guān)鍵詞：格林斯潘 邁克爾•斯坦哈特債券市場危機(jī)

第9章 是嗜血的金融大鱷，還是悲憫的救贖者
1997年9月下旬，索羅斯飛往香港參加世界銀行和國際貨幣基金組織年會(huì)，對(duì)他的接待儀式反映了他的雙重性。投機(jī)家索羅斯不出所料地受到譴責(zé)，但是，作為政治家和慈善家的索羅斯在會(huì)議上被大家交口稱贊。索羅斯像一個(gè)救贖犯罪的救世主，從奧林匹斯山走下來，但他遭受了釘在十字架上的痛苦。
關(guān)鍵詞：索羅斯 亞洲金融危機(jī)

第10章 敵人就是自己
1998年8月是對(duì)沖基金歷史上*殘酷的一個(gè)月。到美國勞動(dòng)節(jié)的時(shí)候，4只基金里有3只在虧損。梅里韋瑟和他的伙伴虧掉了資本的44％，即19億美元，他們算出這種損失的可能性在宇宙的整個(gè)壽命期限內(nèi)都不會(huì)發(fā)生一次。長期資本管理公司的失敗提供了一個(gè)關(guān)于杠桿融資危險(xiǎn)性的實(shí)例，然而，世界的反應(yīng)不僅讓杠桿交易繼續(xù)進(jìn)行，而且容忍其變本加厲。
關(guān)鍵詞: 約翰•梅里韋瑟長期資本管理公司

第11章 宏觀型對(duì)沖基金時(shí)代的終結(jié)
2000年3月，在納斯達(dá)克開始下跌的時(shí)候，羅伯遜已經(jīng)決定退出，他被打擊得太厲害而不想再去改變它了。4月28日，索羅斯也宣布量子基金從此將作為一個(gè)捐贈(zèng)基金來管理。在短短一個(gè)月內(nèi)，兩個(gè)*大也*有名的對(duì)沖基金落下了帷幕。至此，索羅斯似乎不再涉足他曾幫助創(chuàng)造的這個(gè)行業(yè)。但他大錯(cuò)特錯(cuò)了，現(xiàn)在為對(duì)沖基金寫墓志銘還為時(shí)尚早。
關(guān)鍵詞：老虎基金 量子基金科技股泡沫

第12章 機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)沖基金的新活力
首先將捐贈(zèng)基金和對(duì)沖基金融合起來的是耶魯大學(xué)的大衛(wèi)•斯文森。捐贈(zèng)基金的資金涌入表明對(duì)沖基金這個(gè)行業(yè)遠(yuǎn)未衰亡:新世紀(jì)剛開始幾年相對(duì)來說是宏觀型對(duì)沖基金的時(shí)代，但現(xiàn)在已被法拉龍之類的事件驅(qū)動(dòng)型基金取而代之。隨著它們吸納更多的機(jī)構(gòu)資金，對(duì)沖基金變得更壯大、更嫻熟、更有條不紊，它們正在成為一個(gè)真正的產(chǎn)業(yè)。
關(guān)鍵詞: 大衛(wèi)•斯文森耶魯捐贈(zèng)基金湯姆•斯泰爾法拉龍

第13章 不可復(fù)制的神秘“大獎(jiǎng)?wù)隆?
到2009年退休的時(shí)候，西蒙斯已經(jīng)遠(yuǎn)不止是個(gè)億萬富翁了。僅2006年一年，據(jù)說他的個(gè)人收入就達(dá)到了15億美元，相當(dāng)于星巴克115 000名員工和好事多118 000名員工創(chuàng)造的企業(yè)利潤的總和。每次西蒙斯的照片登上財(cái)經(jīng)雜志封面，就有更多急切的機(jī)構(gòu)資金涌入計(jì)量交易系統(tǒng)，然而，該基金取得令人驚嘆的成功的原因卻一直是個(gè)秘密。
關(guān)鍵詞：詹姆斯•西蒙斯 大獎(jiǎng)?wù)禄鹞乃噺?fù)興科技公司

第14章 它可能引發(fā)火災(zāi)，也可能是消防員
自從長期資本管理公司崩潰，華爾街一直擔(dān)心下一個(gè)對(duì)沖基金的倒閉，F(xiàn)在，事情發(fā)生了，疤痕卻幾乎看不見。對(duì)沖基金的批評(píng)者仍然擔(dān)心這些高負(fù)債的惡魔可能影響整個(gè)體系，畢竟，長期資本管理公司就是這樣。但是，大本營投資集團(tuán)已經(jīng)證明這個(gè)故事還有另外一面：也許對(duì)沖基金有時(shí)可能引發(fā)火災(zāi)，但它們也可能是消防員。
關(guān)鍵詞：肯尼斯•格里芬 大本營投資集團(tuán)多策略基金 不凋花基金

第15章 誰是風(fēng)暴中*大的贏家
每一個(gè)新的時(shí)代都有一種新的失誤，為交易員創(chuàng)造新的機(jī)會(huì)。宏觀對(duì)沖基金的鼎盛時(shí)期可能已經(jīng)過去，但信貸對(duì)沖基金的鼎盛時(shí)期已經(jīng)到來。約翰•保爾森就是新時(shí)代的喬治•索羅斯。截至2007年底，保爾森旗下的抵押貸款基金扣除費(fèi)用后累計(jì)上漲了700％，產(chǎn)生了大約150億美元的利潤，保爾森本人賺了30-40億美元。
關(guān)鍵詞：約翰•保爾森 信貸對(duì)沖基金

第16章 “！闭邽橥
一只精明的基金的基金——石溪資本計(jì)算發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模在10億美元以下的對(duì)沖基金在2008年下降相對(duì)不多，虧損了12%，與此同時(shí)，石溪資本跟蹤的資產(chǎn)規(guī)模在10-100億美元之間的基金虧損了16%，而規(guī)模在100億美元以上的虧損了27%。然而，盡管損失慘重，但它們?nèi)匀皇鞘芰w慕和渴望的對(duì)象，仍然是現(xiàn)代資本主義*喜歡的打發(fā)時(shí)間的高手，它們毫不掩飾對(duì)金錢的追求。
關(guān)鍵詞： 大本營投資集團(tuán)全身而退的小型對(duì)沖基金

結(jié)論 金融業(yè)的未來取決于對(duì)沖基金的過去
附錄：老虎基金創(chuàng)造了超額利潤嗎
譯者后記
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富可敵國 節(jié)選

[中文版序]
中文版序
《富可敵國》在美國出版后不久，就收到一封從中國發(fā)來的電子郵件。發(fā)信人劉震是易方達(dá)基金管理公司（E Fund Management Co）的高級(jí)投資官，信中解釋說，易方達(dá)將很快宣布推出中國**只對(duì)沖基金。對(duì)我來說，這是個(gè)令人振奮的消息。在弄清了對(duì)沖基金在美國的歷史之后，我相信它們能夠在其它國家對(duì)金融市場的健康發(fā)展起到積極的作用。所以，我很高興中國將發(fā)展自己的基金，并對(duì)劉震本人有合適的經(jīng)驗(yàn)印象深刻。從美國的研究生院畢業(yè)后，這個(gè)中國先鋒曾在美國量型對(duì)沖基金先驅(qū)之一——肖氏對(duì)沖基金工作過。

為什么我認(rèn)為對(duì)沖基金對(duì)金融市場的健康發(fā)展很重要呢？答案在于2007-2009年嚴(yán)重的金融危機(jī)。對(duì)某些人來說，危機(jī)標(biāo)志著“西方金融”的失敗和監(jiān)管更加嚴(yán)格的“中國金融”的勝利。“美國一直是中國的典范，”中國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定2008年在《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》說；“現(xiàn)在它制造了這樣一個(gè)大混亂，我們當(dāng)然要三思而后行。”但我認(rèn)為信貸危機(jī)不代表西方金融的全面失敗，而只是提醒我們一個(gè)古老的真理：動(dòng)機(jī)永遠(yuǎn)是重要的。

美國金融機(jī)構(gòu)的不良動(dòng)機(jī)可以在很大程度上解釋這次危機(jī)。不負(fù)責(zé)任地授予次級(jí)抵押貸款證券AAA級(jí)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是由創(chuàng)建這種證券的人付酬的，所以這種利益沖突扭曲了其動(dòng)機(jī)，造成他們的論斷太沒有原則也不足為怪。將次級(jí)抵押貸款打包的金融工程師們通過出售它們賺取費(fèi)用，但如果它們崩潰，卻不必付出代價(jià)，所以他們創(chuàng)建這種高風(fēng)險(xiǎn)的證券也不足為怪。同樣，很多買次級(jí)抵押貸款證券的投資者也動(dòng)機(jī)不純——他們拿著別人的錢冒險(xiǎn)。只要這種策略奏效，大量買入次級(jí)抵押貸款的銀行家就等著拿大額的個(gè)人獎(jiǎng)金。當(dāng)幾年后這種策略不奏效了，銀行家會(huì)虧掉銀行的錢，而銀行的股東將蒙受損失。但是，沒人會(huì)要求那個(gè)銀行家退還那些獎(jiǎng)金。

現(xiàn)在，將這些不良動(dòng)機(jī)和對(duì)沖基金的良好動(dòng)因比較一下。從1949年阿爾弗雷德·文斯洛·瓊斯創(chuàng)立**只“對(duì)沖基金”時(shí)起，經(jīng)理人就將自己的個(gè)人儲(chǔ)蓄和客戶的錢一起投資。他們的利益一致：如果他們給客戶的投資做得好，給自己的投資就好；如果他們虧了客戶的錢，他們自己也會(huì)有虧損。這成為對(duì)沖基金管理風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)大動(dòng)因。因此，2007年，美國對(duì)沖基金平均有上漲，而那一年大多數(shù)其他類型的投資者都有虧損。2008年，也就是雷曼兄弟公司倒閉的那年，對(duì)沖基金也虧了錢，但它們的跌幅只有美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的一半。

除了有強(qiáng)大的動(dòng)因來管理風(fēng)險(xiǎn)之外，對(duì)沖基金也有很大的動(dòng)力想些聰明的賺錢方法。畢竟，他們的經(jīng)理將獲得基金利潤的20%，所以如果他們做得好，他們會(huì)非常富有。由于這種激勵(lì)，對(duì)沖基金會(huì)做必要的研究，提出真正獨(dú)到的見解，并冒險(xiǎn)做一些一般人不敢做的事。我的書就是關(guān)于這些具有獨(dú)創(chuàng)性的思想家的故事，它描述了一些具有獨(dú)創(chuàng)性的投資者，從喬治·索羅斯和斯坦利·德魯肯米勒之類的“宏觀交易者”，到法拉龍的湯姆·斯泰爾之類的“事件驅(qū)動(dòng)型”交易者，再到文藝復(fù)興科技公司的詹姆斯·西蒙斯之類的“量型”交易者。故事講述了這些交易者對(duì)近來金融史上重大事件的反應(yīng)，以及他們?nèi)绾尾粩鄰闹蝎@利，包括1997年的亞洲金融危機(jī)、網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅、以及近期的抵押貸款泡沫。

這些對(duì)沖基金的自由創(chuàng)新固然給其經(jīng)理人帶來了巨額財(cái)富，但其逆勢而為也有利于金融體系的健康發(fā)展。金融市場總是容易出現(xiàn)泡沫，但在泡沫不太大之前擠出泡沫的*好方法之一是讓交易者逆勢而為。通過“賣空”——也就是通過賭股票或債券會(huì)下跌，對(duì)沖基金可以打擊這種助長非理性繁榮的泡沫。例如，當(dāng)美國幾乎每個(gè)人都認(rèn)為次級(jí)抵押貸款證券是安全的時(shí)候，對(duì)沖基金不僅弄清了為什么這是錯(cuò)的，還想出了如何設(shè)計(jì)一種方法來賭泡沫會(huì)出現(xiàn)。*有名的下此賭注的對(duì)沖基金經(jīng)理是約翰·保爾森，就是我在第十五章所描述的人物。保爾森花了200萬美元拿到有關(guān)房價(jià)的*好的數(shù)據(jù)，并另外聘請(qǐng)分析師弄清楚這些數(shù)據(jù)代表什么意思。在這項(xiàng)投資之后，他才準(zhǔn)備針對(duì)這個(gè)泡沫下注。當(dāng)2007年賭局有利于他的時(shí)候，他那年的個(gè)人利潤超過30億美元。

從這場金融危機(jī)得出的另一個(gè)教訓(xùn)是，“太大倒不得”的機(jī)構(gòu)的不良動(dòng)因尤其危險(xiǎn)。2008年，美國政府感到有必要拯救各種類型的金融公司——銀行如花旗，投資銀行如高盛，保險(xiǎn)公司如美國國際集團(tuán)，以及整個(gè)貨幣市場。但是，政府沒有動(dòng)用任何納稅人的錢挽救對(duì)沖基金，因?yàn)檫@些基金規(guī)模都不是太大。相反，對(duì)沖基金小到可以隨意倒閉。在過去的十年中，有大約5 000只對(duì)沖基金破產(chǎn)，但沒有讓納稅人損失一分錢。

我相信中國正在向現(xiàn)代金融體系邁進(jìn)，包含各種金融風(fēng)險(xiǎn)的市場都會(huì)出現(xiàn)：貨幣會(huì)波動(dòng)，利率會(huì)波動(dòng)，越來越多的公司會(huì)發(fā)行股票和債券，債務(wù)會(huì)被證券化。隨著中國沿著這條路走下去，自問一下什么樣的金融機(jī)構(gòu)*能吸收這些類型的風(fēng)險(xiǎn)將變得至關(guān)重要。這本書提供的答案是：對(duì)沖基金會(huì)*好地完成這個(gè)任務(wù)。因?yàn)槠鋬?yōu)越的激勵(lì)機(jī)制，也因?yàn)樗鼈冃〉娇梢噪S意倒閉，對(duì)沖基金比它們的任何對(duì)手都更可能負(fù)責(zé)任地管理風(fēng)險(xiǎn)。

也許有人會(huì)說，建議像中國這樣的共產(chǎn)主義國家接納完全資本主義性質(zhì)的對(duì)沖基金是一個(gè)幻想。但我相信，中國會(huì)接納有用的東西，而且，對(duì)沖基金歷史的特點(diǎn)就是共產(chǎn)主義和對(duì)沖基金之間出人意料的大量聯(lián)系。正如我在書中描述的，對(duì)沖基金業(yè)鼻祖阿爾弗雷德·文斯洛·瓊斯曾在柏林的馬克思技術(shù)學(xué)校學(xué)習(xí)過，到西班牙內(nèi)戰(zhàn)前線度蜜月，看社會(huì)主義力量對(duì)抗法西斯。還有，劉震年輕時(shí)曾經(jīng)聘請(qǐng)過他的肖氏對(duì)沖基金1988年在紐約一家共產(chǎn)黨員開的書店上設(shè)立了其**個(gè)辦公室。中國沒有理由不接納對(duì)沖基金。
[譯者后記]
后 記
彈指一揮間，我在金融業(yè)已有十年的時(shí)間。翻譯這本書的時(shí)候，我在美國也有四年了。原本以為翻譯會(huì)比較輕松，但真正翻譯起來，還是體會(huì)到了嘔心瀝血的感覺。我常常是通讀一段，然后反復(fù)斟酌，每天翻譯幾頁，集腋成裘，終于完成了這本書的翻譯。
這本書里的人物，大家或多或少有所耳聞。本書的獨(dú)到之處，就是完整地講述了對(duì)沖基金行業(yè)中巨星的成長、輝煌、以及淡出歷史舞臺(tái)的經(jīng)歷。江山代有才人出，各領(lǐng)風(fēng)騷幾十年。本書作者廣泛運(yùn)用各種材料，來還原這些行業(yè)巨星在當(dāng)時(shí)的情況下，如何巧妙的運(yùn)用不同的方法來窺破市場的玄機(jī)，如何決策，從而在與市場博弈的過程中獲取*大的收益。
在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，中國市場作為世界市場的一個(gè)重要部份，很多金融產(chǎn)品和運(yùn)作方式都需要得到發(fā)展和完善，對(duì)沖基金就是其中之一。在中國，對(duì)沖基金還不是一個(gè)為人所熟知的行業(yè)，甚至曾一度被視為洪水猛獸；但在美國，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生和發(fā)展了很長一段時(shí)間。這本書給我們提供了一個(gè)了解美國對(duì)沖基金行業(yè)的窗口。他們的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我們來說有著借鑒作用。一方面，本書有助于了解美國對(duì)沖基金的發(fā)展過程，通過深入地講述幾位大家的成長經(jīng)歷，勾勒出美國對(duì)沖基金整個(gè)行業(yè)的發(fā)展過程。另一方面，本書有助于我們了解對(duì)沖基金玩家。在對(duì)沖基金的博弈中，我們面對(duì)的不僅僅是市場，還有市場后面千千萬萬的玩家。不同玩家對(duì)市場的反應(yīng)，使得本來就復(fù)雜的市場更加變化莫測。這種變化令人振奮，也令人沮喪。正是因?yàn)橛凶兓，使得這種不確定性中有新的機(jī)會(huì)；同時(shí)也是因?yàn)樽兓，使得機(jī)會(huì)總是稍縱即逝，令人扼腕。了解別人的思路，了解市場運(yùn)作的方式，對(duì)我們都有幫助。雖然我們不可能倆次遇到完全一樣的市場情形，但是，歷史往往非常的相似。從30年代 的大蕭條，到2007開始的金融危機(jī)；從1992年的狙擊英鎊，到*近希臘的貨幣危機(jī)，都印證了這一點(diǎn)。因此，不論你是決策者，還是投資者；也不論你是金融行業(yè)的保衛(wèi)者，還是亂中取勝的投機(jī)者，相信都能從這本書中有所收獲。
在這里，我要感謝出版社的工作人員，沒有他們的辛勤勞動(dòng)，這本書很難與讀者見面。在翻譯的過程中，我的丈夫朱先春博士給了我莫大的支持，我們探討了一些句子的翻譯；我的父母給了我很大的鼓勵(lì)，他們的支持和鼓勵(lì)永遠(yuǎn)是我前進(jìn)的動(dòng)力。另外，佘振芳、劉利、徐華、劉莉、劉馨、王華以及蔣建文等都對(duì)翻譯本書提供了幫助，在此一并表示感謝。
由于本人水平有限，書中翻譯需要提高的地方肯定不少。但是千里之行，始于足下。一本書的翻譯，只有更好，沒有*好。所以，這本書的譯稿拿出來，不足之處，懇請(qǐng)各位讀者批評(píng)，以便我能繼續(xù)提高改進(jìn)。
*后，祝大家閱讀愉快。

富可敵國 相關(guān)資料

《富可敵國》被彭博資訊提名為最著名的50本商務(wù)書之一

《富可敵國》是《法里德·扎卡利亞的環(huán)球公共廣場》（Fareed Zakaria GPS）在2010年6月14日的節(jié)目中的推薦書

《富可敵國》在2010年《金融時(shí)報(bào)》－高盛商務(wù)圖書獎(jiǎng)中被提名

“目前為止對(duì)改變了金融結(jié)構(gòu)、并將繼續(xù)改變金融結(jié)構(gòu)的這個(gè)鮮為人知的行業(yè)最全面的描述！
——《華爾街日?qǐng)?bào)》

“非常好！
——《紐約時(shí)報(bào)》大衛(wèi)﹒布魯克斯

“一本極其令人滿意的書：一部金融市場最前沿的引人入勝的歷史，一個(gè)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)這些鮮為人知的機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀的扣人心弦的描述！
——《衛(wèi)報(bào)》（TheGuardian）

“精彩！
——《slate》雜志

“一部精彩的對(duì)沖基金行業(yè)史，今年夏天的必讀書！
——《紐約時(shí)報(bào)》

“馬拉比設(shè)法將那些奇聞逸事戲劇化，比如保羅﹒瓊斯預(yù)測到1987年的股市崩潰，還有喬治﹒索羅斯1992年成功狙擊英格蘭銀行。他深入了解了交易者的想法…并不著痕跡地增加了這個(gè)可讀性極高的故事的歷史性和學(xué)術(shù)性！
——《金融時(shí)報(bào)》

“《富可敵國》是對(duì)自20世紀(jì)50年代以來的對(duì)沖基金英雄的深入研究史，是一個(gè)關(guān)于開創(chuàng)一個(gè)成功且靈活的行業(yè)的格格不入、逆勢而為的知識(shí)分子的引人入勝的故事。沒有他們，金融業(yè)仍將是因循守舊的！
——《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

“[馬拉比的書] 見解精辟，內(nèi)容豐富，他善于講故事，作為財(cái)經(jīng)作家也一樣優(yōu)秀！
——全國公共廣播電臺(tái)（NPR）

“馬拉比的書內(nèi)容豐富，娛樂性強(qiáng)。數(shù)十億美元的交易帳目和奢侈的生活方式甚至可能引誘你轉(zhuǎn)行。”
——《新聞周刊》（Newsweek）

“…很不錯(cuò)的書…”
——《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》（Economic Principles）

“很精彩…權(quán)威的對(duì)沖基金史！
——《愛爾蘭獨(dú)立報(bào)》（TheIrish Independent）

“有說服力…一個(gè)誘人且可信的看法！
——《展望》（Prospect）

“高明、引人入勝的分析…一部很好的書。”
——《愛爾蘭時(shí)報(bào)》（Irish Times）

“令人信服…[馬拉比]對(duì)相關(guān)的金融理論有敏銳的洞察力，描述生動(dòng)…《富可敵國》也是目前為止對(duì)改變了金融結(jié)構(gòu)、并將繼續(xù)改變金融結(jié)構(gòu)的這個(gè)鮮為人知的行業(yè)最全面的描述！
——《華爾街日?qǐng)?bào)》

“富含信息和許多的軼事…其清晰明了可作為其他金融作家的典范！
——愛爾蘭《星期日商業(yè)郵報(bào)》（IrishSunday Business Post）

“很有意思！
——《出版者周刊》 （Publishers Weekly）

“對(duì)一個(gè)鮮為人知的金融領(lǐng)域生動(dòng)刺激的描寫。”
——《科克斯評(píng)論》（Kirkus Reviews）

“《富可敵國》一書對(duì)如何在對(duì)沖基金這個(gè)神秘的領(lǐng)域成為億萬富翁這個(gè)模糊的問題提供了很大的啟示。塞巴斯蒂安﹒馬拉比以輕松的語氣講述了這個(gè)行業(yè)一系列為人熟知或不廣為人知的神奇人物，他描述了阿爾弗雷德·文斯洛·瓊斯的匪夷所思的經(jīng)歷，這個(gè)曾經(jīng)居無定所的新聞工作者、社會(huì)學(xué)家、大膽的反納粹分子于二戰(zhàn)后創(chuàng)立了第一只‘對(duì)沖’投資基金。自那之后，我們看到了他對(duì)一系列投資巨頭的生動(dòng)描述——從十足的賭徒邁克爾·史坦哈特，到大膽的流亡者喬治·索羅斯，到隨和的選股高手朱利安·羅伯遜，到長期資本管理公司那些不走運(yùn)的知識(shí)分子，再到現(xiàn)今的對(duì)沖基金業(yè)巨星們。盡管馬拉比用的是輕松的語氣，但他提出了一個(gè)非正統(tǒng)卻令人信服的結(jié)論：鑒于對(duì)沖基金資金如此龐大，它們很可能是社會(huì)用來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的最好的工具。任何對(duì)此有異議的人都將難以理解近來華爾街的崩潰這一事實(shí)。如果一個(gè)人對(duì)于將風(fēng)險(xiǎn)集中在那些他們的高層管理者用別人的錢來做賭注，并且傲慢地要求納稅人買單的大銀行覺得恐懼的話，那么，就像馬拉比所指出的，對(duì)沖基金就是一個(gè)消除恐懼的必要良策！
——羅杰·洛溫斯坦(Roger Lowenstein)，《華爾街的末日》一書作者

“塞巴斯蒂安﹒馬拉比將我們帶入對(duì)沖基金這個(gè)神秘的領(lǐng)域，講述了一個(gè)精彩的故事，傳授了金融知識(shí)。這本書講述的都是參加高風(fēng)險(xiǎn)游戲的豐富多彩的人物。從頭至尾，馬拉比都以其慣有的睿智，幫助我們理解金融業(yè)中這個(gè)非常重要的轉(zhuǎn)變。”
——法里德·扎卡里亞(Fareed Zakaria)，《后美國世界》一書作者

“當(dāng)阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯創(chuàng)立第一只對(duì)沖基金時(shí)，他根本不知道它會(huì)何去何從。塞巴斯蒂安﹒馬拉比肯定是現(xiàn)階段對(duì)對(duì)沖基金最敏銳的研究者，他在這本非常好的書中與你分享他的見解。”
——艾倫·布林德(Alan S Blinder)博士，Gordon S rentschler memorial的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，《靜悄悄的革命：中央銀行走向現(xiàn)代》一書的作者

“一部引人入勝的歷史。馬拉比對(duì)關(guān)鍵人物做了生動(dòng)地描述，同時(shí)也對(duì)不同金融歷史時(shí)期、不同投資風(fēng)格的優(yōu)勢根源進(jìn)行了深入地討論。我向?qū)W術(shù)界及資產(chǎn)管理領(lǐng)域的同仁和學(xué)生強(qiáng)烈推薦這本書。”
——約翰.Y.坎貝爾(John Y. Campbell)，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系主任，阿洛斯瑞特資本公司(ArrowstreetCapital)的合伙人

“《富可敵國》一書所帶來的啟發(fā)非常受歡迎…[馬拉比]對(duì)相關(guān)的金融理論有敏銳的洞察力，描述生！
——《華爾街日?qǐng)?bào)》

“很不錯(cuò)...是權(quán)威的對(duì)沖基金史，對(duì)許多著名人物和他們充滿戲劇性的經(jīng)濟(jì)起落引人入勝的描述。馬拉比將敘述與經(jīng)濟(jì)理論和市場歷史進(jìn)行了非常適當(dāng)?shù)拇┎，而且他巧妙地用簡單而?yōu)雅的文字解釋了復(fù)雜的交易策略！
——《華盛頓郵報(bào)》

“對(duì)一個(gè)行業(yè)的起起落落的精彩描述，在這個(gè)行業(yè)中，沒有幾個(gè)20多歲的對(duì)沖基金崇拜者了解他們的歷史。他們和愛管閑事的政治家應(yīng)該在重蹈覆轍之前讀讀這本書！
——《金融時(shí)報(bào)》

“馬拉比的書內(nèi)容豐富，娛樂性強(qiáng)...”
——《新聞周刊》

“《富可敵國》一書是關(guān)于美國最賺錢的投資工具的專業(yè)入門書。[馬拉比的書]見解精辟，內(nèi)容豐富，他善于講故事，作為財(cái)經(jīng)作家也一樣優(yōu)秀！
——全國公共廣播電臺(tái)‘時(shí)事縱觀’（NPR's All Things Considered）

“在《富可敵國》一書中，馬拉比記錄了對(duì)沖基金業(yè)輝煌的歷史。他不只解釋了最有錢的大亨們?nèi)绾钨嶅X。他認(rèn)為，對(duì)沖基金業(yè)有吸引力的不同之處是華爾街的未來，而且也可能能拯救華爾街！
——《紐約時(shí)報(bào)書評(píng)》

“塞巴斯蒂安﹒馬拉比關(guān)于對(duì)沖基金的歷史寫得很好，充滿睿智，取材得當(dāng)。”
——格里高利·曼昆（Greg Mankiw）

“塞巴斯蒂安﹒馬拉比的深入研究和清晰的寫作風(fēng)格很吸引人...《富可敵國》一書深入剖析了對(duì)沖基金這個(gè)賺錢的行業(yè)，是當(dāng)前最好、最引人入勝的金融書籍之一！
——財(cái)經(jīng)專業(yè)郵報(bào)（The Finance Professional's Post，紐約證券分析師協(xié)會(huì)的一個(gè)出版物）

“非常好的書”
——大衛(wèi)﹒布魯克斯,《紐約時(shí)報(bào)》

“馬拉比...將專業(yè)知識(shí)與生動(dòng)的講述很好地結(jié)合起來...是對(duì)一個(gè)鮮為人知的金融領(lǐng)域生動(dòng)刺激的描寫！
——《科克斯評(píng)論》

“《富可敵國》是對(duì)自20世紀(jì)50年代以來的對(duì)沖基金英雄的深入研究史，是一個(gè)關(guān)于開創(chuàng)一個(gè)成功且靈活的行業(yè)的格格不入、逆勢而為的知識(shí)分子的引人入勝的故事。沒有他們，金融業(yè)仍將是因循守舊的。”
——《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

富可敵國 作者簡介

保羅﹒沃爾克時(shí)期對(duì)外關(guān)系委員會(huì)國際經(jīng)濟(jì)高級(jí)研究員，《華盛頓郵報(bào)》的專欄作家。
他在《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志工作了13年，在《華盛頓郵報(bào)》編委會(huì)工作了8年，主要專注于經(jīng)濟(jì)全球化和政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
他之前的著作包括2004年出版的《世界銀行家》（The World’s Banker）和1992年出版的《后種族隔離時(shí)代》（After Apartheid），前者被《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)獲編輯選擇獎(jiǎng)，后者是《紐約時(shí)報(bào)》推薦書目。

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