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負(fù)利率:銷金時(shí)代與貨幣狂潮

負(fù)利率:銷金時(shí)代與貨幣狂潮

作者：王廣宇
出版社：中信出版社出版時(shí)間：2020-04-01
開本： 16開 頁數(shù)： 291
中 圖 價(jià):¥44.2(6.8折) 定價(jià)  ¥65.0 登錄后可看到會(huì)員價(jià)
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負(fù)利率:銷金時(shí)代與貨幣狂潮 版權(quán)信息

負(fù)利率:銷金時(shí)代與貨幣狂潮 本書特色

《負(fù)利率》這本書讓我們更客觀的正視負(fù)利率，會(huì)讓我們對負(fù)利率這個(gè)新鮮事物有一個(gè)完整的認(rèn)識(shí)，書中包含了巨額債務(wù)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長等現(xiàn)實(shí)問題，從理論和實(shí)踐兩個(gè)方面出發(fā)，分別介紹了負(fù)利率對于儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、資產(chǎn)、投資、匯率方面的影響機(jī)制和作用關(guān)系，同時(shí)對未來的全球環(huán)境做出了預(yù)判。負(fù)利率有沒有未來？每一位企業(yè)家、金融專業(yè)人士等在讀完這本書之后，都可以結(jié)合巨額債務(wù)、通貨膨脹和低增長的形勢區(qū)進(jìn)行理解和思考，在貨幣狂潮之前，選好自己的策略和安全港灣。

負(fù)利率:銷金時(shí)代與貨幣狂潮 內(nèi)容簡介

靠前經(jīng)濟(jì)和金融市場中負(fù)利率近年不斷出現(xiàn)，這種看似違背常識(shí)的實(shí)踐，已列入不少國家貨幣政策考慮范圍之中。負(fù)利率作為一種新型很好規(guī)貨幣政策工具，對于現(xiàn)在優(yōu)選低增長經(jīng)濟(jì)究竟是挑戰(zhàn)還是機(jī)遇？對負(fù)利率做“好”或“壞”的簡單評價(jià)為時(shí)過早，但對金融從業(yè)者來說，理解負(fù)利率政策及實(shí)施細(xì)節(jié)，分析其邏輯，觀察其利弊，有助于啟發(fā)我們對形勢做出客觀判斷；對政策制定者來說，追蹤負(fù)利率經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策，考量利率正負(fù)之間的調(diào)整變化，提高決策和調(diào)控能力，更需要對此問題加以重視和研究。本書通過貨幣政策和金融分析，對負(fù)利率的本質(zhì)與未來試圖做答。全書結(jié)合理論和實(shí)踐，分別研究了負(fù)利率對于儲(chǔ)蓄、增長、消費(fèi)、資產(chǎn)、投資、匯率、社會(huì)平等問題的影響和作用機(jī)制，同時(shí)結(jié)合負(fù)利率蔓延的趨勢，對優(yōu)選經(jīng)濟(jì)和中國應(yīng)對提出了建議。負(fù)利率的“銷金時(shí)代”，各國如何突出重圍、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，是目前亟須解決的根本問題。面對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，貨幣狂潮和巨額債務(wù)涌現(xiàn)——在脆弱的企業(yè)和悲觀的消費(fèi)者眼前，負(fù)利率絕非解決困擾的很終手段。長期來看，社會(huì)只有找到真正的內(nèi)生動(dòng)力，企業(yè)只有專注于生產(chǎn)的效率革新，才能在低迷的環(huán)境下突圍，負(fù)利率不過是為這場突圍爭取多一點(diǎn)的時(shí)間和空間。

負(fù)利率:銷金時(shí)代與貨幣狂潮 目錄

目??錄





序言 負(fù)利率的未來——巨債、通脹與增長的平衡 / 007

**篇??本質(zhì)與認(rèn)知


**章??旁瞻負(fù)利率

一、亙古未有之奇觀/ 005

二、貨幣利率的決定/ 009

三、負(fù)利率浪潮：機(jī)遇或陷阱/ 023

第二章??反思負(fù)利率

一、傳統(tǒng)貨幣政策：重新剖析/ 031

二、非傳統(tǒng)貨幣政策：應(yīng)運(yùn)而現(xiàn)/ 038

三、“央行崇拜”：冰川解凍/ 045

第三章??負(fù)利率與儲(chǔ)蓄

一、儲(chǔ)蓄行為及理論/ 053

二、儲(chǔ)蓄、投資與過剩/ 059

三、負(fù)利率與儲(chǔ)蓄決策/ 066

第四章??負(fù)利率與增長

一、金融約束的挑戰(zhàn)/ 073

二、負(fù)利率的經(jīng)濟(jì)中性/ 076

三、負(fù)利率在各國的實(shí)效/ 084


第二篇??影響與透視


第五章??負(fù)利率與消費(fèi)

一、消費(fèi)變化與財(cái)富效應(yīng)/ 101

二、消費(fèi)決策與通脹預(yù)期/ 103

三、消費(fèi)者的雙向選擇/ 106

第六章??負(fù)利率與資產(chǎn)價(jià)格

一、影響資產(chǎn)價(jià)格/ 113

二、扭曲通脹目標(biāo)/ 125

第七章??負(fù)利率與投資

一、負(fù)利率與金融投資/ 131

二、負(fù)利率與社會(huì)投資/ 143

三、投資周期與主題轉(zhuǎn)向/ 145

第八章??負(fù)利率與匯率

一、利率調(diào)節(jié)與匯率變動(dòng)/ 151

二、負(fù)利率與資本自由流動(dòng)/ 156

三、負(fù)利率能否穩(wěn)匯率/ 162

第九章??負(fù)利率與社會(huì)平等

一、負(fù)利率加劇社會(huì)不公/ 173

二、負(fù)利率撼動(dòng)社會(huì)保障基礎(chǔ)/ 178

三、負(fù)利率擴(kuò)大貧富差距/ 185


第三篇??前景與選擇


第十章??負(fù)利率經(jīng)濟(jì)體的未來

一、“正增長”的三大挑戰(zhàn)/ 195

二、邁出困境需內(nèi)外施策/ 197

第十一章??全球負(fù)利率時(shí)代的新考題

一、質(zhì)疑貨幣中性/ 211

二、制約利率調(diào)控/ 213

三、潛存金融隱患/ 214

四、弱化財(cái)政政策/ 218

五、沖擊新興市場/ 220

六、負(fù)收益?zhèn)L(fēng)行/ 221

七、國際競爭以鄰為壑/ 224

八、從“窮途末路”到“另辟蹊徑”/ 225

第十二章??中國如何應(yīng)對負(fù)利率

一、負(fù)利率離中國并不遙遠(yuǎn)/ 229

二、利率政策組合與機(jī)制抉擇/ 235

三、供給改革、開放共贏/ 246

參考文獻(xiàn) / 265

后??記 銷金時(shí)代與貨幣狂潮 / 271


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負(fù)利率:銷金時(shí)代與貨幣狂潮 節(jié)選

序??言 負(fù)利率的未來—— 巨債、通脹與增長的平衡 近段時(shí)間，中美兩國金融領(lǐng)域重要人士的有關(guān)表態(tài)，引發(fā)了市場對負(fù)利率問題的進(jìn)一步關(guān)注和討論。 2019年10月31日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾公開表示，目前美國的貨幣政策是寬松的，實(shí)際上聯(lián)邦基金利率“可能略低于零”。 11月21日北京舉辦的“從危機(jī)到穩(wěn)定：應(yīng)對下一次金融危機(jī)”分論壇上，中國人民銀行原行長周小川發(fā)言稱：“中國還是可以盡量避免快速地進(jìn)入到負(fù)利率時(shí)代，如果能夠管理好微觀貨幣政策，可以不用那么依賴非常規(guī)的貨幣政策。” 易綱行長則在近日發(fā)表署名文章稱：“即使世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們不搞競爭性的零利率或者量化寬松政策，始終堅(jiān)守好貨幣政策維護(hù)幣值穩(wěn)定和保護(hù)*廣大人民群眾福祉的初心使命！ 從全球范圍來看，當(dāng)前主要工業(yè)化國家整體性出現(xiàn)了負(fù)利率的趨勢，這是從來沒有遇到過的政策挑戰(zhàn)。利率是貨幣資金的價(jià)格。千百年來，占用資金、支付利息已在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中被視為常識(shí)，因此，談到負(fù)利率——讓渡了資金的使用權(quán)反而減少了本金，相當(dāng)于借款方被獎(jiǎng)賞而出資方被懲罰，似乎違背常理，直覺上顯得荒誕，操作中顯得滑稽。但是近年在國際金融市場中，從零利率到負(fù)利率的現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，備受爭議的負(fù)利率實(shí)踐被列入越來越多國家的貨幣政策考慮范圍之中，不由得發(fā)人深思。 利率的演變以工商業(yè)的發(fā)展為背景，利率的高低正負(fù)也受到工商業(yè)生存條件，特別是全社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況的約束。面對低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、脆弱的企業(yè)和悲觀的消費(fèi)者，負(fù)利率似乎是讓社會(huì)商業(yè)系統(tǒng)得以持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的“一劑猛藥”。利率的形式很多，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘甚至提出，利率只是一個(gè)符號(hào)，不存在零下限的約束。 當(dāng)前金融市場熱議的“負(fù)利率”，主要針對商業(yè)銀行存放在央行的超額準(zhǔn)備金，有時(shí)也會(huì)涉及國債負(fù)利率和商業(yè)銀行基準(zhǔn)利率為負(fù)等，而后再向下傳導(dǎo)至整個(gè)金融市場。在負(fù)利率情況下，其影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制和正利率環(huán)境下的機(jī)制是否存在差別？隨著負(fù)利率的增加，銀行的利差下降可能導(dǎo)致信貸供給減少，人們可能擔(dān)心與穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的初衷相違背。另外，現(xiàn)金零利率隱含的套利機(jī)會(huì)，是否隨著負(fù)利率的增加而變成現(xiàn)實(shí)？假使監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行設(shè)置大規(guī)模提現(xiàn)的障礙，由此增加的交易成本，也是對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場交易的重要不確定因素。這些都表明，負(fù)利率這一特殊現(xiàn)象及其未來走向，將決定市場的流動(dòng)性水平，對金融市場的重要性也不言而喻。 一、負(fù)利率與低增長：能否為經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)心劑 “負(fù)利率”經(jīng)濟(jì)眼下已涉及全球幾十億人口，不再是小實(shí)驗(yàn)：2009年8月，瑞典中央銀行對銀行存款首次突破“零利率”下限，實(shí)施名義負(fù)利率，被認(rèn)為“從此進(jìn)入了一片未知領(lǐng)域”；2014年，丹麥與瑞士央行先后跟進(jìn)實(shí)施負(fù)利率；2016年初，日本央行以5∶4的多數(shù)票贊成通過了負(fù)利率政策，自此“負(fù)利率”經(jīng)濟(jì)體已接近全球經(jīng)濟(jì)總量的1/4。部分負(fù)利率經(jīng)濟(jì)體貨幣政策概要見表0.1。 美聯(lián)儲(chǔ)在2016年對大型銀行開展壓力測試時(shí)，把國債負(fù)利率作為測試情景，這被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)將負(fù)利率視為可行選項(xiàng)的明確信號(hào)；2019年以來，美聯(lián)儲(chǔ)接連三次調(diào)低基準(zhǔn)利率，引發(fā)多國央行跟進(jìn)，持續(xù)降息預(yù)示著美國即將迎來負(fù)利率時(shí)代；2019年10月，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)，目前聯(lián)邦基金利率“可能略低于零”。 表0.1??部分負(fù)利率經(jīng)濟(jì)體貨幣政策概要 各央行 目標(biāo) 負(fù)利率標(biāo)的 首次實(shí)施 負(fù)利率時(shí)間 負(fù)利率水平 首次 當(dāng)前（2019.7） 丹麥銀行 防止本幣升值 7天存單利率 2012年7月 0.20% 0.65% 歐洲央行 2%通脹水平 隔夜存款利率 2014年6月 0.10% 0.49% 瑞士央行 2%通脹水平，防止本幣升值 超過上限的隔夜活期存款利率 2014年12月 0.25% 0.75% 瑞典銀行 2%通脹水平 7天回購利率 2015年2月 0.10% 0.25% 日本央行 2%通脹水平 部分超額準(zhǔn)備金 2016年2月 0.10% 0.10% 資料來源：各大央行。 負(fù)利率得以實(shí)施的大背景，是全球主要經(jīng)濟(jì)體增長疲軟。美國次貸危機(jī)和歐債危機(jī)以后，有關(guān)政府發(fā)現(xiàn)對短期名義利率、準(zhǔn)備金率等傳統(tǒng)貨幣市場工具進(jìn)行簡單微調(diào)，已經(jīng)難以產(chǎn)生明顯效果，一些非傳統(tǒng)的貨幣政策，如量化寬松（QE）和負(fù)利率應(yīng)運(yùn)而生。從一個(gè)角度觀察，如果說政府推動(dòng)量化寬松是把更多的錢發(fā)到人們手上（“直升機(jī)撒錢”），負(fù)利率就是逼迫人們把這些錢花掉。對歐元區(qū)和日本等大型經(jīng)濟(jì)體而言，采取負(fù)利率將直接刺激信貸，繼而承擔(dān)起刺激投資、提高就業(yè)的使命；對于瑞典、瑞士、丹麥等對外部環(huán)境敏感的較小規(guī)模經(jīng)濟(jì)體而言，采取負(fù)利率主要是為了穩(wěn)定本幣匯率，對經(jīng)濟(jì)增長的作用有限。 長期觀察發(fā)現(xiàn)，一國經(jīng)濟(jì)增速與利率之間確實(shí)存在趨勢上的對應(yīng)關(guān)系，這反映出經(jīng)濟(jì)增速與投資回報(bào)率的內(nèi)在聯(lián)系。但短期來看，經(jīng)濟(jì)增速趨緩與利率中樞下降未必完全對應(yīng)。經(jīng)驗(yàn)表明，不少經(jīng)濟(jì)體在其潛在經(jīng)濟(jì)增速下行的過程中，利率中樞都呈現(xiàn)同步下降態(tài)勢；但更值得關(guān)注的是該對應(yīng)關(guān)系發(fā)生的時(shí)間段，在不同經(jīng)濟(jì)體之間存在著顯著差異。同樣，面對短期經(jīng)濟(jì)下行的挑戰(zhàn)，那些“不幸”遭遇成本沖擊而呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性通脹的經(jīng)濟(jì)體，其利率中樞不但不下降，反而往往出現(xiàn)階段性抬升。 利率與經(jīng)濟(jì)增速的同步性特征，大概是在“滯脹”矛盾消退之后才出現(xiàn)的。“任何貨幣政策長期來看都是財(cái)政政策”，利率作為資金價(jià)格發(fā)揮的作用畢竟有限，社會(huì)和企業(yè)只有找到真正的內(nèi)生動(dòng)力、不斷革新生產(chǎn)效率和技術(shù)，才能在低迷增長中突圍——負(fù)利率不過是為這場“突圍戰(zhàn)”爭取到多一點(diǎn)時(shí)間和空間。 二、負(fù)利率與巨額債務(wù)：“不能抉擇”的時(shí)代選擇？ 根據(jù)IIF（國際金融協(xié)會(huì)）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年底，全球債務(wù)總額將增至255萬億美元，全人類在堅(jiān)定不移地邁入“巨債”時(shí)代。盡管債務(wù)事實(shí)上由主要國家政府、企業(yè)和居民部門共同承擔(dān)，但對全球70億人口而言，人均負(fù)債3.25萬美元的數(shù)字仍然令人瞠目結(jié)舌。過去十年間，全球債務(wù)增加了70多萬億美元，IIF認(rèn)為這主要是由政府和非金融企業(yè)推動(dòng)的。美銀美林的一份研報(bào)指出，自雷曼兄弟破產(chǎn)以來，全球債務(wù)增加方面，政府增加了30萬億美元，企業(yè)借了25萬億美元，家庭

負(fù)利率:銷金時(shí)代與貨幣狂潮 作者簡介

王廣宇博士 華軟資本創(chuàng)始人、董事長，華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院理事長；國務(wù)院僑辦專家咨詢委員會(huì)委員、中國人民大學(xué)校董、吉林大學(xué)校董；長江商學(xué)院金融學(xué)會(huì)會(huì)長、人大-香港理工大學(xué)管理學(xué)博士校友會(huì)會(huì)長。 王博士于2008年創(chuàng)立的華軟資本，是國內(nèi)領(lǐng)先的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，主導(dǎo)項(xiàng)目曾多次獲評業(yè)界優(yōu)秀案例。他在金融科技、上市與投資并購領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，曾榮膺中國受尊敬企業(yè)家、中國優(yōu)秀股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資家突出成就獎(jiǎng)等榮譽(yù)。 王博士著有《新實(shí)體經(jīng)濟(jì)》《先鋒：股權(quán)投資在中國》《2049智能崛起》《知識(shí)管理》等多部作品。

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