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趨勢的力量

作者：李迅雷
出版社：中信出版社出版時間：2021-05-01
開本： 16開 頁數(shù)： 356
本類榜單：管理銷量榜
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趨勢的力量 版權(quán)信息

  • ISBN：9787521729764
  • 條形碼：9787521729764 ; 978-7-5217-2976-4
  • 裝幀：一般膠版紙
  • 冊數(shù)：暫無
  • 重量：暫無
  • 所屬分類：>>

趨勢的力量 本書特色

李迅雷從事資本市場研究30多年，是國內(nèi)知名經(jīng)濟學家和杰出的研究專家，對于宏觀經(jīng)濟、金融和資本市場的一些分析和判斷得到了業(yè)內(nèi)和大眾的廣泛好評。在本書中李迅雷基于自上而下的演繹方法和大量研究數(shù)據(jù)，從宏觀政策到微觀投資，多維度分析和展望中國經(jīng)濟與資本市場的各種趨勢。中國經(jīng)濟高增長的時代已經(jīng)過去，分化的趨勢日漸突顯，主要體現(xiàn)在四個方面：一是收入分化、二是人口分化、三是產(chǎn)業(yè)分化、四是企業(yè)分化。分化趨勢對投資機會和投資結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生重要影響，既帶來機會，也引發(fā)風險。從房地產(chǎn)投資的角度看，需要關(guān)注的是人口流向與地域經(jīng)濟的分化；從實業(yè)投資的角度看，則需要從行業(yè)盛衰的視角去甄別投資方向。而從股權(quán)投資的角度看，需要關(guān)注的是企業(yè)的分化。未來我們將如何面對分化（“K 型”經(jīng)濟）帶來的后果？——本書提出了中國經(jīng)濟和資本市場的五大宏觀趨勢，分化時代的四大投資邏輯，2021年的六大投資方向，針對機構(gòu)投資者、股市投資者和房市投資者提供了相關(guān)的思路。我們只有理解了趨勢的力量，掌握了分化時代的投資思維，才能發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的投資機會，尋找“確定性溢價”，合理配置核心資產(chǎn)，獲得超額回報。

趨勢的力量 內(nèi)容簡介

所謂趨勢，就是市場運動的大方向，隨著經(jīng)濟或市場發(fā)展階段的不同，趨勢的方向也不一樣。作為投資者，把握了市場的大方向就意味著順風順水。本書對優(yōu)選經(jīng)濟運行的周期性變化和疫情影響下投資市場的新趨勢進行了詳細分析，對經(jīng)濟和市場的趨勢進行了論述，并探討了其對投資機會和投資結(jié)構(gòu)的影響。中國經(jīng)濟高增長的時代已經(jīng)過去，分化的趨勢日漸突顯，在商品總量、貨幣總量和資產(chǎn)總量均已處于過剩階段時，只能尋求結(jié)構(gòu)性的機會。作者從多個維度，用大量數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)趨勢，通過存量經(jīng)濟下的強者恒強、此消彼長和優(yōu)勝劣汰三大特征給出了市場投資方向性的建議，提示了房地產(chǎn)發(fā)展的周期與投資機會。書中還納入了作者與一些投資領(lǐng)域明星級大咖的投資觀點與思路的碰撞，深入解讀了一些具體行業(yè)和市場的發(fā)展趨勢。

趨勢的力量 目錄

推薦序 中泰證券股份有限公司董事長 李峰 _
**章全球經(jīng)濟步入下行周期：長期和平的利弊及因果律
為什么全球經(jīng)濟將步入高震蕩低增長模式
從2021 年政策取向看資本市場的分化與投資機會
從流動性角度看經(jīng)濟減速下的投資機會
貨幣政策究竟如何影響股價
經(jīng)濟下行壓力與股市上行動力
第二章資本市場映射宏觀大勢與結(jié)構(gòu)變化
相信趨勢的力量
藍籌的力量究竟有多大——讓歲月來驗證
山的后面還是山嗎
把錢埋在什么地方才能不貶值
第三章存量經(jīng)濟時代——分化趨勢下的投資機會
分化漸成趨勢——投資該如何選擇
公募基金超高業(yè)績能否持續(xù)
為什么說今后投資機會主要在供給側(cè)
經(jīng)濟分化——商品和資產(chǎn)價格將如何變化
第四章資產(chǎn)過剩趨勢下尋找核心資產(chǎn)
資產(chǎn)過剩會否成為必然趨勢
買自己買不到的東西
核心“資產(chǎn)荒”時代的資產(chǎn)配置思路
“好賽道”上跑的究竟有多少匹“好馬”？
第五章機構(gòu)投資者壯大趨勢下的“價值重估”效應(yīng)
抓大放小 剩者為王——存量經(jīng)濟時代尋找“確定性溢價”
把握預(yù)期差帶來的確定性機會
關(guān)于“確定性溢價”
第六章經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢下看好大消費與高科技
存量博弈下的結(jié)構(gòu)性機會：大消費與高科技
消費增速滑坡——為什么仍看好大消費
收入下行反而迎來消費升級——行業(yè)機會何在
白酒邁向奢侈品背后的經(jīng)濟推力之變
第七章金融開放趨勢下把握“估值差”收窄的機會
中美股市比較：我們的發(fā)展?jié)摿εc方向
金融開放加速：A 股的風格與機會如何演變
巴菲特的投資策略在中國水土不服嗎？
第八章人口集聚與分化趨勢下房地產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)性風險與機會
疫情讓泡沫更剛性？
今后樓市會否追尋A 股路線？
房地產(chǎn)究竟有沒有“后浪”——關(guān)注三條線
房住不炒：理想與現(xiàn)實之差如何縮小
第九章對話投資界大佬
高成長是*寬闊的“護城河”——對話嘉實基金首席投資官邵健
全球展望與A 股機遇——對話高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰
研究者周期探討——對話橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯
宏觀重要嗎——與東方資管前董事長王國斌等交流
后記


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趨勢的力量 節(jié)選

2020年中央經(jīng)濟工作會議上提出“政策不會急轉(zhuǎn)彎”，那么，接下來政策究竟是不轉(zhuǎn)彎還是緩慢轉(zhuǎn)彎？諸多的改革、開放和創(chuàng)新舉措，將給2021年的中國經(jīng)濟帶來怎樣的影響，資本市場在持續(xù)繁榮兩年之后，會有怎樣的格局變化和投資機會？2021 年的經(jīng)濟走勢以及潛在的投資機會可能有哪些？以下難免帶有很多主觀的色彩，僅供大家參考。我認為，2021年資本市場將依然保持繁榮，在經(jīng)濟增速大幅回升、開放力度加大和人民幣升值的背景下，國內(nèi)機構(gòu)投資者的長線資金或?qū)⑦M一步增加，外資繼續(xù)流入，A股與港股市場的互聯(lián)互通會更加緊密。因此，在港股的估值水平相對較低的情況下，2021年或存在估值提升機會。而A股市場的結(jié)構(gòu)性牛市始于2017年，起初主要靠估值驅(qū)動，因為機構(gòu)投資者比重提升，尤其是外資給了頭部企業(yè)“確定性”溢價，給了尾部企業(yè)“不確定性”折價。2019年之后，新經(jīng)濟帶來“成長驅(qū)動”，當然，在估值驅(qū)動和新經(jīng)濟驅(qū)動下的這輪結(jié)構(gòu)性牛市，已經(jīng)隱現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫。2021年，面臨從“抱團”到“散伙”的風險。不過，大消費和高科技始終是未來中國經(jīng)濟的兩大驅(qū)動力，真金不怕火煉，去偽存真之后，資本市場的結(jié)構(gòu)性牛市仍將延續(xù)。從大類資產(chǎn)配置來講，我的觀點還是要多配置金融資產(chǎn)。從2020年來看，雖然房地產(chǎn)的走勢較強，但這與貨幣政策有關(guān)。2021年M2增速肯定要回落（2020年在10%以上）；社會融資（以下簡稱社融）增速估計也會出現(xiàn)拐點，但資金轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域的趨勢已經(jīng)呈現(xiàn)出來，*近幾家銀行的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，居民配置房地產(chǎn)的意愿明顯下降。2020年機構(gòu)投資者的收益率都很高，偏股型、混合型的公募基金平均收益率大概在40%，在2019年35%的基礎(chǔ)上增長到40%，這是非常罕見的，歷史上是沒有過的。如果說這兩年的走勢都這么牛，那么2021年會不會回落，甚至是負的？2021年資本市場的投資收益率不可能繼續(xù)保持高增長了，但我估計機構(gòu)投資者業(yè)績不會太差。主要原因在于目前市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，過去股市都是“炒成長”“炒概念”，就是“講故事”“編故事”，但市場的估值理念什么時候開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點？中國的結(jié)構(gòu)性牛市是從2017年開始的，2018年由于大環(huán)境不佳，股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，2019年和2020年依然還是符合機構(gòu)投資者價值理念和投資套路的結(jié)構(gòu)性牛市。這種估值體系調(diào)整的結(jié)構(gòu)性牛市估計今后還會持續(xù)下去。這與美國市場其實是非常相似的，市場越來越呈現(xiàn)“二八現(xiàn)象”，即20%的股票在上漲，80%的股票在下跌，這就是結(jié)構(gòu)性牛市的特征之一。估值驅(qū)動型牛市對于中國的資本來講，2017年以來機構(gòu)投資者比重顯著上升，北上資金流入增加，資本市場開放度也在不斷提升，這是這輪結(jié)構(gòu)性牛市出現(xiàn)的根本原因，即估值體系的結(jié)構(gòu)性變化驅(qū)動的牛市。過去的股市給未來盈利確定性較高的大企業(yè)一個比較低的估值，給那些不確定性較高、會“講故事”的中小企業(yè)一個比較高的估值。然而，隨著越來越多海外機構(gòu)資金進入A股市場，由于這些海外機構(gòu)是用DCF模型（現(xiàn)金流折現(xiàn)模型）來進行估值的，所以一看就發(fā)現(xiàn)A股市場中的大藍籌估值明顯偏低。近年來這類公司的估值水平持續(xù)提升，估值驅(qū)動的行情在今后幾年還會持續(xù)下去。另一個動力，來自新舊動能的轉(zhuǎn)換。新的動能源于科技進步、互聯(lián)網(wǎng)大平臺整合資源、人口老齡化和居民收入水平提升下的大消費。因為中國經(jīng)濟已慢慢從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)為消費驅(qū)動，隨著人口老齡化和居民收入水平的提高，消費升級也是必然的。因此，大消費板塊的表現(xiàn)依然是比較強勁的，今后也還會持續(xù)下去。其實美國也是一樣的，比如說食品飲料、醫(yī)藥生物、新能源汽車等大消費板塊，高科技板塊，互聯(lián)網(wǎng)板塊這幾年的走勢一直很強勁。而歐洲、日本同樣也是這些板塊的走勢比較強勁。當然就現(xiàn)在而言，這些板塊的整體估值已經(jīng)不低了，好賽道的估值偏高，但是好賽道上的好公司，應(yīng)該會有比較穩(wěn)定而充裕的現(xiàn)金流。除了食品飲料、家電、新能源汽車、醫(yī)藥生物、休閑娛樂等之外，即在消費板塊之外的另一端——高科技，也是拉動中國經(jīng)濟增長的一個新動力。從“十四五”規(guī)劃和中央經(jīng)濟工作會議報告來看，已經(jīng)多次強調(diào)國家要在“卡脖子”工程上加大研發(fā)投入。因此，國家提出要發(fā)展九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保、航空航天、海洋裝備。另外，也要注重基礎(chǔ)研究和原始創(chuàng)新，國家瞄準了八個領(lǐng)域的一些基礎(chǔ)研究和研發(fā)投入，主要是人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空間科技、深地深海。資本市場的機構(gòu)投資者比重還會提升，今后機構(gòu)的話語權(quán)還會增加，所以未來的主要機會也就集中在排名前20%左右的股票上。因為整體經(jīng)濟在分化，經(jīng)濟分化主要表現(xiàn)為向頭部集中。目前我國的各個行業(yè)集中度并不算高，但今后的集中度會進一步提高。所以還是要配置頭部企業(yè)。如果把目前A股市場的4 000多家公司進行劃分，前2 000家和后2 000家的占比會出現(xiàn)一個嚴重的分化。預(yù)計今后流通市值排名前20%上市公司的市值占比會從現(xiàn)在的75%上升至80%，流通市值排名后50%上市公司的市值恐怕會降到7%以下。美國的這一數(shù)據(jù)就更低了，美國流通市值排名后50%上市公司的市值占比大概只有3%，所以這個分化會越來越明顯，因此進行資產(chǎn)配置時，總體上要“抓大放小”。順周期行業(yè)有短線機會2021年，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，順周期行業(yè)可能會出現(xiàn)一輪相對短線的機會，即所謂的周期性行業(yè)。因為現(xiàn)在全球庫存都處在一個比較低的狀態(tài)，所以2020年下半年以后大宗商品的交易價格明顯走強，主要還是有一個補庫存的需求，另外復(fù)工、復(fù)產(chǎn)的需求也明顯增加。歐盟也好，美國也好，雖然經(jīng)濟還處于負增長，疫情仍在蔓延當中，但是它們的制造業(yè)PMI指數(shù)（采購經(jīng)理指數(shù)）都已經(jīng)在持續(xù)走強了。2021年中國經(jīng)濟也將出現(xiàn)一個比較大的回升，所以周期性行業(yè)可能在2021年有一個短線反彈的機會，并持續(xù)到2021年的第三季度，第四季度估計會回落，慢慢回歸常態(tài)。因此就大宗商品的交易價格來講，可能還會有一定的上升空間。港股：H股對A股的折價率有望縮小2012年10月，在61家“A+H”上市公司（即同時在A股和H股上市的公司）中，A股對H股折價的有17家，只占總數(shù)的28%，折價率*高的約為30%，而折價的股票均為大市值股票，所屬行業(yè)多為銀行、保險和建材等傳統(tǒng)大行業(yè)；A股對H股溢價的占比為72%。目前，在所有的“A+H”股票中，A股對H股100%溢價，已經(jīng)沒有折價的股票了。其中有7只股票的溢價率超過80%。這段時間以來，H股對A股的折價率已經(jīng)有所回落。在開放力度加大和人民幣升值的背景下，國內(nèi)機構(gòu)投資者的長線資金會進一步增加，更需要配置有長期投資價值的股票，而A股市場與港股市場的互聯(lián)互通更加緊密，將來不管是港股A股化，還是A股港股化，“A+H”的溢價率縮小都是大趨勢，H股折價率在50%這類現(xiàn)象不可思議。因此，在港股市場的估值水平相對較低的情況下，2021年或存在估值提升的機會。匯率2021年人民幣依然存在升值的空間，當然升值的幅度不大，畢竟國家還是對匯率進行管控的。美元兌人民幣匯率之所以在2020年升至6.5元左右，甚至在2021年初曾一度破了6.5元，主要是因為美元貶值。美元指數(shù)一般15年一個輪回周期，這一輪美元指數(shù)下跌到現(xiàn)在為止才持續(xù)了3年，按照歷史的走勢來看，美元指數(shù)回落見底的時間還沒到，所以人民幣在2021年應(yīng)該還是會保持一個比較強勁的走勢。上一輪美元指數(shù)的高點出現(xiàn)在2017年1月，再上一輪的高點出現(xiàn)在2002年。上一輪美元指數(shù)的低點出現(xiàn)在2008年，再上一輪低點出現(xiàn)在1995年。那么，這一輪的低點會出現(xiàn)在什么時候尚未可知，但至少見底的時間還會持續(xù)一年以上。

趨勢的力量 作者簡介

李迅雷。現(xiàn)任中泰證券首席經(jīng)濟學家，中國首席經(jīng)濟學家論壇副理事長、中國保險資管協(xié)會理事、亞洲金融智庫副主任研究員、清華大學互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院顧問委員會委員、上海證券交易所指數(shù)專家委員會委員等，并被多所大學聘為兼職教授；同時，他還是九三學社中央委員、上海九三金融委員會主委。曾任國泰君安證券總經(jīng)濟師兼首席經(jīng)濟學家、海通證券副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學家，上海市人大常委、人大財經(jīng)委委員等職。李迅雷從事宏觀經(jīng)濟、金融與資本市場研究30多年，先后編著、翻譯經(jīng)濟及證券類書籍多部，并在各類學術(shù)性刊物上發(fā)表論文、研究報告百余篇，所主持各類課題曾多次獲得重要獎項。作為較早從事國內(nèi)證券市場研究的人士之一，曾多次被政府部門、媒體評為“上海市十大青年經(jīng)濟人物”、“滬上十大金融創(chuàng)新人物”和“年度影響力首席經(jīng)濟學家” ，曾獲新財富首屆和2013年“杰出研究者”、“2010年中國券商年度首席經(jīng)濟學家”和“2014 年第八屆賣方分析師水晶球獎-金牌領(lǐng)隊”等榮譽。

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