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巴菲特致股東的信:投資原則篇

巴菲特致股東的信:投資原則篇

出版社：中信出版社出版時(shí)間：2017-03-01
開本： 其他 頁數(shù)： 424
中 圖 價(jià):¥51.0(7.5折) 定價(jià)  ¥68.0 登錄后可看到會員價(jià)
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巴菲特致股東的信:投資原則篇 版權(quán)信息

  • ISBN：9787508687179
  • 條形碼：9787508687179 ; 978-7-5086-8717-9
  • 裝幀：一般純質(zhì)紙
  • 冊數(shù)：暫無
  • 重量：暫無
  • 所屬分類：>

巴菲特致股東的信:投資原則篇 本書特色

巴菲特親薦，但斌傾情做序。巴菲特多年來長盛不衰的原因究竟是什么？有沒有什么基本的原則，是從始至終貫穿整個(gè)投資生涯的？巴菲特在一封又一封寫給股東的信中，記錄了哪些投資理念、投資方法，并一次又一次地重申那些投資原則？本書包含多封巴菲特致股東的信，并且對信中投資原則做了精準(zhǔn)體量，它們能夠指引投資者們，躲開市場上充斥的各類潮流和技術(shù)性陷阱，幫助他們在投資過程中創(chuàng)建自己成功的思維模式。獨(dú)特信封設(shè)計(jì)，打開信封，即可收到這本記錄著巴菲特投資真諦的作品。

巴菲特致股東的信:投資原則篇 內(nèi)容簡介

1956年，當(dāng)時(shí)25歲的巴菲特返回家鄉(xiāng)，應(yīng)四位家庭成員和三位朋友的請求，建立了一個(gè)新的投資合伙基金——巴菲特有限聯(lián)合公司。那天晚上，在同意接受他們的支票前，巴菲特給大家每人發(fā)了幾頁法律文書，其中包含正式合伙協(xié)議，但更重要的是一張小單子上的一系列原則。他告訴大家，“這些基本原則就是我們的投資哲學(xué)。如果大家一致同意，我們就一起走。”之后，每當(dāng)有新合伙人加入，巴菲特會帶著他們每個(gè)人都仔細(xì)地過一遍基本原則。然后，每年會發(fā)給每位合伙人一份更新過的文本。在后面的數(shù)年里，巴菲特在一封又一封信中，記錄了他的投資理念、投資方法，并一次又一次地返回到他那些投資原則不變的本質(zhì)上來。這些信涵蓋了一系列長期受用且相當(dāng)有效的原則和方法，是巴菲特親著的投資入門手冊。至關(guān)重要的一點(diǎn)是，這些信記錄了一位手中很初只有一小筆資金的年輕投資者在成功過程中的思維模式——投資者可以采納并運(yùn)用這種思維形式，在自己深入市場探險(xiǎn)的過程中獲得長期成功。杰里米·米勒從不同尋常的視角揭開這些信的面紗，展現(xiàn)了巴菲特獨(dú)樹一幟的多樣化投資策略，也彰顯了他要實(shí)現(xiàn)每年至少高出市場收益率10個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)和策略。這本書中的每一章都圍繞著致股東的信中的一個(gè)觀點(diǎn)或主題展開，這讓我們得以窺探到巴菲特的思想和經(jīng)驗(yàn)——這些經(jīng)驗(yàn)無論在牛市還是熊市都有效，在各種投資環(huán)境下也一樣——這也是他成功的基石。

巴菲特致股東的信:投資原則篇 目錄

目錄


引　言 / VII

基本原則 / VIII


**章　本書用意 / 1

本杰明?格雷厄姆的基本原則 / 4

市場先生 / 7

持有股票猶如坐擁公司 / 8

市場猜想 / 10

可預(yù)測的股價(jià)回落 / 12

摘自“致股東的信”：投機(jī)行為、市場猜想及市場回落 / 14

智慧錦囊 / 18


第二章　復(fù)利增值 / 19

復(fù)利帶來的樂趣 / 24

當(dāng)今投資者面臨的緊要問題 / 27

摘自“致股東的信”：復(fù)利帶來的樂趣 / 31

智慧錦囊 / 36


第三章　市場指數(shù)：坐享其成的基本原理 / 37

當(dāng)今共同基金的更高標(biāo)準(zhǔn) / 40

多數(shù)基金終于折翼 / 43

摘自“致股東的信”：被動投資的案例 / 46

智慧錦囊 / 51


第四章　設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)：無用功與有效功 / 53

宏偉的目標(biāo) / 58

時(shí)間是*好的檢驗(yàn)方法 / 60

摘自“致股東的信”：設(shè)定標(biāo)準(zhǔn) / 63

智慧錦囊 / 70


第五章　合伙基金：精妙的體系構(gòu)造 / 73

巴菲特合伙基金的基石 / 76

巴菲特合伙基金有限公司成立 / 78

BPL公司章程 / 80

投資者失利而經(jīng)理得利之道 / 81

收益不佳情況下的傭金 / 82

有？赏恚须y不同當(dāng) / 82

流動性條款 / 83

摘自“致股東的信”：1960年關(guān)于BPL基金體系的全文 / 86

智慧錦囊 / 90


第六章　低估值型投資 / 93

低估值型股票的贏利原因 / 105

潛在價(jià)值法 / 107

新思路 / 111

品質(zhì)綜合法 / 116

你應(yīng)該做什么？ / 119

BLP案例分析：聯(lián)邦信托公司 / 125

當(dāng)前的情況 / 128

摘自“致股東的信”：低估值型股票 / 128

智慧錦囊 / 136


第七章　合并套利 / 139

合并套利 / 143

平衡績效 / 146

開始套利行動吧 / 148

BPL案例分析：得州國家石油——1963年年末“致股東的信” / 149

“致股東的信”之經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)：套利型投資 / 153

智慧錦囊 / 156


第八章　控股型投資 / 157

BPL案例分析：桑伯恩地圖 / 160

控股型投資的經(jīng)驗(yàn) / 165

基于資產(chǎn)進(jìn)行估值 / 172

調(diào)整資產(chǎn)價(jià)值：向上還是向下？ / 173

經(jīng)濟(jì)活動直接影響公司價(jià)值 / 176

裙擺效應(yīng) / 177

“致股東的信”中的經(jīng)驗(yàn)：控股型投資 / 181

智慧錦囊 / 187


第九章　登普斯特農(nóng)機(jī)公司：資產(chǎn)轉(zhuǎn)型之路 / 189

風(fēng)車磨坊停下來 / 192

靈活思考 / 194

登普斯特同道中人 / 198

價(jià)值：賬面價(jià)值vs.內(nèi)在價(jià)值 / 199

估值現(xiàn)場 / 201

銘記資產(chǎn)負(fù)債表 / 202

“致股東的信”中的經(jīng)驗(yàn)：登普斯特農(nóng)機(jī)公司 / 203

致登普斯特農(nóng)機(jī)公司股東的信（未收錄于“致股東的信”）10 / 211

智慧錦囊 / 217


第十章　保守與傳統(tǒng) / 219

為自己考慮 / 224

建　倉 / 225

檢驗(yàn)保守性投資 / 227

*佳打算影響下個(gè)選擇 / 228

“致股東的信”經(jīng)驗(yàn)：傳統(tǒng)與保守 / 229

智慧錦囊 / 239


第十一章　稅收費(fèi)用 / 243

混淆手段與目的 / 247

永遠(yuǎn)會怎樣？ / 250

避稅計(jì)劃 / 251

“致股東的信”的經(jīng)驗(yàn)：賦稅 / 253

智慧錦囊 / 259


第十二章　規(guī)模vs.績效 / 261

“致股東的信”的經(jīng)驗(yàn)：規(guī)模問題 / 269

智慧錦囊 / 273


第十三章　投機(jī)還是投資 / 275

與BPL同行 / 279

聯(lián)合企業(yè) / 281

看績效基金歷程 / 285

迥異的結(jié)尾 / 288

情商指數(shù) / 290

“致股東的信”的經(jīng)驗(yàn)：賭一把還是慢慢來 / 293

智慧錦囊 / 320


第十四章　分之智慧 / 323

比爾?魯安簡介 / 328

有人加入市政債券嗎？ / 331

控股股份事宜 / 334

“致股東的信”的智慧：關(guān)閉合伙基金 / 336

智慧錦囊 / 355


后記：邁向更高層次 / 357


附錄一　巴菲特合伙基金歷史收益 / 367

附錄二　 巴菲特合伙基金與著名信托基金及共同基金收益對照 / 369

附錄三　 紅杉資本業(yè)績表現(xiàn)紅杉資本*初10年收益與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益對照 / 370

附錄四　登普斯特農(nóng)機(jī)公司 / 371

附錄五　 巴菲特的*后一封信——免稅市政債券的運(yùn)作模式 / 372

致　謝 / 391

注　釋 / 393


展開全部

巴菲特致股東的信:投資原則篇 節(jié)選

摘自“致股東的信”：設(shè)定標(biāo)準(zhǔn) 1962年1月24日 對合伙人說的話 我在選擇合作伙伴以及處理我們?nèi)蘸箨P(guān)系的過程中，關(guān)注的重中之重就是一點(diǎn)——我們將使用的相同標(biāo)準(zhǔn)。如果我的業(yè)績表現(xiàn)不佳，我會希望我的合作伙伴撤資，真若如此的話，我就該為自己手中的基金尋找新的投資出路了。而如果我們的業(yè)績很好的話，合伙人也會對我的出色表現(xiàn)予以肯定，這種情況下我也肯定會校準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)。 問題的關(guān)鍵在于，關(guān)于什么是好、什么是差，我們一定要有相同的標(biāo)準(zhǔn)。我認(rèn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該事先定好，回顧以往，凡是事先制定好衡量標(biāo)準(zhǔn)，我們都得到了很好的回報(bào)。 我一直把道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)作為我們的衡量標(biāo)準(zhǔn)。我的個(gè)人觀點(diǎn)是，要檢驗(yàn)投資表現(xiàn)，至少要看3年時(shí)間。*能檢驗(yàn)出真實(shí)水平的周期，就是比較道瓊斯指數(shù)點(diǎn)位在期末與很接近期初的一個(gè)時(shí)間段，觀察在此期間我們的投資收益表現(xiàn)如何。 用什么作為收益衡量標(biāo)準(zhǔn)都不會十全十美，道瓊斯指數(shù)也是如此，但是參照道瓊斯指數(shù)的好處就是，它眾所周知，具有較強(qiáng)的承接性，可以相當(dāng)準(zhǔn)確地反映市場中一般投資者的表現(xiàn)。我不反對使用其他標(biāo)準(zhǔn)來衡量股市表現(xiàn)，例如，可以用其他股票市場的平均指數(shù)、主要的分散型股票共同基金、銀行共同信托基金等。 1964年7月8日 我們就這么按照既定的標(biāo)準(zhǔn)走，不管評估結(jié)果如何。不用我說，大家也知道，我們有確定的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)，這一策略只能保證我們能做到客觀評估，絕對不等于我們就能取得良好的業(yè)績。提到衡量業(yè)績，我們再回顧一下“基本原則”是怎么說的；驹瓌t中說，鑒于我們投資運(yùn)作的性質(zhì)，衡量我們的表現(xiàn)至少要看3年，而且投機(jī)性高漲時(shí)，我們很可能落后于市場表現(xiàn)。然而有一點(diǎn)，我可以向各位保證，既然我們已經(jīng)把標(biāo)準(zhǔn)定在了36英寸，標(biāo)準(zhǔn)就始終是36英寸。我們不會因?yàn)檫_(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)而修改標(biāo)準(zhǔn)。依我來看，在規(guī)模高達(dá)上千億美元的投資管理行業(yè)中，如果人人都確立合理的標(biāo)準(zhǔn)來衡量能力，并有意識地付諸實(shí)踐，這個(gè)行業(yè)會更健康地發(fā)展。在日常商業(yè)活動中，無論是評估市場、人員、機(jī)器，還是評估方法，大多數(shù)人都普遍遵循既定標(biāo)準(zhǔn)，何況投資管理是世界上規(guī)模*大的商業(yè)領(lǐng)域。 1966年1月20日 在衡量自己的業(yè)績時(shí)我有一套自己的標(biāo)準(zhǔn)（也希望我的合伙人使用同樣的標(biāo)準(zhǔn)），我的這套標(biāo)準(zhǔn)肯定不適用于所有基金經(jīng)理。但是我完全相信，無論是誰，只要做資產(chǎn)管理工作，就應(yīng)該有一套衡量標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)管理人和投資者都要清楚為什么這套標(biāo)準(zhǔn)合適、要選取多長時(shí)間作為評估周期等問題。 弗蘭克?布洛克 ）Frank Block，澳大利亞政客） 在1965年《財(cái)務(wù)分析師期刊》）Financial Analysts Journal）11—12月刊中說得很好。在講到衡量投資業(yè)績時(shí)，他說：“……然而事實(shí)就是， 關(guān)于投資業(yè)績衡量的內(nèi)容是一片巨大的空白。如果投資管理機(jī)構(gòu)都把目標(biāo)定為追求*佳業(yè)績，那么所有關(guān)于投資業(yè)績的分析，再怎么仔細(xì)，也都是千篇一律。雖說客戶沒要求我們嚴(yán)肅認(rèn)真地分析業(yè)績，但出于職業(yè)投資者的尊嚴(yán)，我們每位職業(yè)資產(chǎn)管理人也應(yīng)該客觀地評估自己的表現(xiàn)。對業(yè)績沒有明確的理解，又怎么能客觀評估？對業(yè)績有了明確的掌握，才有可能著手進(jìn)行分析，才看得出強(qiáng)弱優(yōu)劣。公司的管理層缺乏合適的工具和方法，掌握不了復(fù)雜的企業(yè)組織的動態(tài)變化過程，我們會批評這樣的管理層。都不能用一個(gè)相同的標(biāo)準(zhǔn)衡量自己的資產(chǎn)收益，卻要替別人管理資產(chǎn)，這樣的過失不可原諒！虼，我們很遺憾，在大多數(shù)投資管理機(jī)構(gòu)處理的眾多數(shù)據(jù)中，缺失了衡量業(yè)績的體系。令人感到悲哀的是，似乎有些人寧愿糊涂，也不想知道自己的表現(xiàn)到底好不好！ 1966年1月20日 坦白地說，我堅(jiān)持我們一定要有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，而且我們都使用同樣的標(biāo)準(zhǔn)，也是有一些私心在里面的。我天生就喜歡把指數(shù)甩在后面。凱西?施滕戈?duì)枺–asey Stengel，美國職業(yè)棒球大聯(lián)盟著名球員和教練）說得好：“甘愿認(rèn)輸?shù)亩际鞘≌。”）Show me a good loser, and I’ll show you a loser.） 更重要的是，我堅(jiān)信有了標(biāo)準(zhǔn)，合伙人批評我的話，一定也是因?yàn)槲艺娴谋憩F(xiàn)不好（收益不如道瓊斯指數(shù)），而不會因?yàn)槟衬瓿霈F(xiàn)虧損而錯怪我。知道了合伙人能合理地給我打分，我就能更專注地工作。*后，事先就把衡量標(biāo)準(zhǔn)定好，將來如果業(yè)績不行了（或者更糟），我們可以散伙。這也就意味著，無論過去收益率多高，都不會影響對當(dāng)下業(yè)績的判斷。表現(xiàn)拙劣就是拙劣，找什么借口都沒用。（我*近橋牌打得不好，是因?yàn)楣饩太暗了。）盡管表面看來，這樣衡量業(yè)績的辦法是自討苦吃，沒有什么好處；但是通過觀察許多企業(yè)，我可以肯定地告訴大家，若能制定正確的評估方法，許多投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)會取得了不起的成績。 所以如果你要評估別人（或你自己！）在投資活動中的表現(xiàn)，*好確定具體的標(biāo)準(zhǔn)并加以運(yùn)用，按照標(biāo)準(zhǔn)評估和解讀。要是你覺得我們的標(biāo)準(zhǔn)（檢驗(yàn)3年以上與道瓊斯指數(shù)的相對業(yè)績）不合適，就不要投資到我們的合伙基金里。如果你認(rèn)為我們的標(biāo)準(zhǔn)很合適，當(dāng)出現(xiàn)虧損的年份時(shí)，只要我們的整體業(yè)績領(lǐng)先道瓊斯指數(shù)，你就應(yīng)當(dāng)保持平靜。不但頭腦要平靜，內(nèi)心也要平靜。 摘自“致股東的信”：設(shè)定標(biāo)準(zhǔn) 1962年1月24日 對合伙人說的話 我在選擇合作伙伴以及處理我們?nèi)蘸箨P(guān)系的過程中，關(guān)注的重中之重就是一點(diǎn)——我們將使用的相同標(biāo)準(zhǔn)。如果我的業(yè)績表現(xiàn)不佳，我會希望我的合作伙伴撤資，真若如此的話，我就該為自己手中的基金尋找新的投資出路了。而如果我們的業(yè)績很好的話，合伙人也會對我的出色表現(xiàn)予以肯定，這種情況下我也肯定會校準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)。 問題的關(guān)鍵在于，關(guān)于什么是好、什么是差，我們一定要有相同的標(biāo)準(zhǔn)。我認(rèn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該事先定好，回顧以往，凡是事先制定好衡量標(biāo)準(zhǔn)，我們都得到了很好的回報(bào)。 我一直把道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)作為我們的衡量標(biāo)準(zhǔn)。我的個(gè)人觀點(diǎn)是，要檢驗(yàn)投資表現(xiàn)，至少要看3年時(shí)間。*能檢驗(yàn)出真實(shí)水平的周期，就是比較道瓊斯指數(shù)點(diǎn)位在期末與很接近期初的一個(gè)時(shí)間段，觀察在此期間我們的投資收益表現(xiàn)如何。 用什么作為收益衡量標(biāo)準(zhǔn)都不會十全十美，道瓊斯指數(shù)也是如此，但是參照道瓊斯指數(shù)的好處就是，它眾所周知，具有較強(qiáng)的承接性，可以相當(dāng)準(zhǔn)確地反映市場中一般投資者的表現(xiàn)。我不反對使用其他標(biāo)準(zhǔn)來衡量股市表現(xiàn)，例如，可以用其他股票市場的平均指數(shù)、主要的分散型股票共同基金、銀行共同信托基金等。 1964年7月8日 我們就這么按照既定的標(biāo)準(zhǔn)走，不管評估結(jié)果如何。不用我說，大家也知道，我們有確定的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)，這一策略只能保證我們能做到客觀評估，絕對不等于我們就能取得良好的業(yè)績。提到衡量業(yè)績，我們再回顧一下“基本原則”是怎么說的；驹瓌t中說，鑒于我們投資運(yùn)作的性質(zhì)，衡量我們的表現(xiàn)至少要看3年，而且投機(jī)性高漲時(shí)，我們很可能落后于市場表現(xiàn)。然而有一點(diǎn)，我可以向各位保證，既然我們已經(jīng)把標(biāo)準(zhǔn)定在了36英寸，標(biāo)準(zhǔn)就始終是36英寸。我們不會因?yàn)檫_(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)而修改標(biāo)準(zhǔn)。依我來看，在規(guī)模高達(dá)上千億美元的投資管理行業(yè)中，如果人人都確立合理的標(biāo)準(zhǔn)來衡量能力，并有意識地付諸實(shí)踐，這個(gè)行業(yè)會更健康地發(fā)展。在日常商業(yè)活動中，無論是評估市場、人員、機(jī)器，還是評估方法，大多數(shù)人都普遍遵循既定標(biāo)準(zhǔn)，何況投資管理是世界上規(guī)模*大的商業(yè)領(lǐng)域。 1966年1月20日 在衡量自己的業(yè)績時(shí)我有一套自己的標(biāo)準(zhǔn)（也希望我的合伙人使用同樣的標(biāo)準(zhǔn)），我的這套標(biāo)準(zhǔn)肯定不適用于所有基金經(jīng)理。但是我完全相信，無論是誰，只要做資產(chǎn)管理工作，就應(yīng)該有一套衡量標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)管理人和投資者都要清楚為什么這套標(biāo)準(zhǔn)合適、要選取多長時(shí)間作為評估周期等問題。 弗蘭克?布洛克 ）Frank Block，澳大利亞政客） 在1965年《財(cái)務(wù)分析師期刊》）Financial Analysts Journal）11—12月刊中說得很好。在講到衡量投資業(yè)績時(shí)，他說：“……然而事實(shí)就是， 關(guān)于投資業(yè)績衡量的內(nèi)容是一片巨大的空白。如果投資管理機(jī)構(gòu)都把目標(biāo)定為追求*佳業(yè)績，那么所有關(guān)于投資業(yè)績的分析，再怎么仔細(xì)，也都是千篇一律。雖說客戶沒要求我們嚴(yán)肅認(rèn)真地分析業(yè)績，但出于職業(yè)投資者的尊嚴(yán)，我們每位職業(yè)資產(chǎn)管理人也應(yīng)該客觀地評估自己的表現(xiàn)。對業(yè)績沒有明確的理解，又怎么能客觀評估？對業(yè)績有了明確的掌握，才有可能著手進(jìn)行分析，才看得出強(qiáng)弱優(yōu)劣。公司的管理層缺乏合適的工具和方法，掌握不了復(fù)雜的企業(yè)組織的動態(tài)變化過程，我們會批評這樣的管理層。都不能用一個(gè)相同的標(biāo)準(zhǔn)衡量自己的資產(chǎn)收益，卻要替別人管理資產(chǎn)，這樣的過失不可原諒。……因此，我們很遺憾，在大多數(shù)投資管理機(jī)構(gòu)處理的眾多數(shù)據(jù)中，缺失了衡量業(yè)績的體系。令人感到悲哀的是，似乎有些人寧愿糊涂，也不想知道自己的表現(xiàn)到底好不好！ 1966年1月20日 坦白地說，我堅(jiān)持我們一定要有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，而且我們都使用同樣的標(biāo)準(zhǔn)，也是有一些私心在里面的。我天生就喜歡把指數(shù)甩在后面。凱西?施滕戈?duì)枺–asey Stengel，美國職業(yè)棒球大聯(lián)盟著名球員和教練）說得好：“甘愿認(rèn)輸?shù)亩际鞘≌！保㏒how me a good loser, and I’ll show you a loser.） 更重要的是，我堅(jiān)信有了標(biāo)準(zhǔn)，合伙人批評我的話，一定也是因?yàn)槲艺娴谋憩F(xiàn)不好（收益不如道瓊斯指數(shù)），而不會因?yàn)槟衬瓿霈F(xiàn)虧損而錯怪我。知道了合伙人能合理地給我打分，我就能更專注地工作。*后，事先就把衡量標(biāo)準(zhǔn)定好，將來如果業(yè)績不行了（或者更糟），我們可以散伙。這也就意味著，無論過去收益率多高，都不會影響對當(dāng)下業(yè)績的判斷。表現(xiàn)拙劣就是拙劣，找什么借口都沒用。（我*近橋牌打得不好，是因?yàn)楣饩太暗了。）

巴菲特致股東的信:投資原則篇 作者簡介

杰里米?米勒（Jeremy C. Miller）是伯克希爾公司的長期股東，他在垂直研究所（合伙企業(yè)）從事機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)，這是一家在紐約市成立的著名證券研究公司，其客戶包括一些世界規(guī)模*大的資金管理機(jī)構(gòu)。每年伯克希爾股東年會前夕，他都會在奧馬哈為一群客戶舉辦晚宴。

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